中信建投 | 地產竣工增速改善明顯

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美國鐵路罷工危機暫時解除，蘇伊士運河通行費或再次上調

美國全國性鐵路工人罷工危機暫時解除。 在美國拜登政府的斡旋下，經過連續約20個小時談判後，美國鐵路公司與代表約6萬名鐵路工人的工會達成了一項臨時協議，避免了在9月16日截止日期前的潛在罷工。臨時協議將在2020年至2024年的五年內為鐵路工會成員提供24%的工資增長，並在批准後向每位工會成員支付1.1萬美元。接下來，工會成員將通過投票來決定是否批准這些協議，在此期間，工會成員將不能進行罷工。美國幾大鐵路公司此前已暫停了部分貨運服務，正在努力迅速恢復運營。

蘇伊士運河船舶通行費將於2023年1月再度上調，2022年已經兩次上調通行費。 據蘇伊士運河管理局訊息，埃方計劃在2023年1月上調蘇伊士運河的船舶通行費，其中游船和幹散貨船的“過路費”將上調10%，油輪等船隻“過路費”將上調15%。據悉，能源價格、運費等不斷上漲，是上調通行費的主要原因。蘇伊士運河2022年8月通行船隻的數量達到2125艘，高於去年同期的1884艘，全球海上貿易約10%取道蘇伊士運河。

英國費利克斯託港碼頭工人將舉行第二次罷工活動。 聖誕節前航運旺季和供暖費飆升的冬季即將到來，如果這兩個港口的罷工行動重疊，將使得英國一半以上的集裝箱進出口運輸暫停。

集運：繼續維持中遠海控、東方海外國際和海豐國際“買入”評級，建議關注ZIM、美森。

幹散貨運：建議關注太平洋航運、STAR BULK、金海洋集團。

油運：建議關注TEEKAY、TEEKAY TANKE、前線海運、Euronav、北歐美國油輪、Scorpio Tankers、Ardmore、TORM

LNG運輸：建議關注GOLAR海運、FLEX LNG。

LPG運輸：建議關注Dorian LPG。

疫情好轉海南免稅店有序恢復經營，8月社零增速超預期餐飲修復加快

社零資料：8月社零總額36258億元（+5.4%），超過wind預期(+4.2%)，除汽車以外同比+4.3%。1-8月，全國網上零售額84295億元（+3.7%），其中，實物商品網上零售額72414億元（+5.8%），佔社會消費品零售總額的比重為25.6%。

免稅：（1）9月15日12時起，三亞解除全域臨時靜態管理，逐步有序恢復正常生產生活秩序。（2）為促進免稅市場銷售，海口市政府於9月10日-9月15日通過雲閃付APP發放10108張共160萬元的免稅消費券。（3）據中國中免訊息，目前三亞鳳凰機場免稅店、海口美蘭機場免稅店、海口日月廣場免稅店已恢復營業。三亞海旅免稅城宣佈9月16日10:00起有序恢復營業。

餐飲： 星巴克釋出2025中國戰略願景：到2025年，中國總門店數量將達到9000家，員工將新增3.5萬人並超過9.5萬名，實現淨收入翻倍，營業利潤為當前四倍的增長目標。至2025年新增開3000家門店，覆蓋中國300個城市。實現外送業務銷售額為當前業績兩倍以上的目標。

化妝品： 珀萊雅：在全球化妝品領域有近20年研發工作經驗的魏曉嵐將正式出任珀萊雅CSO首席科學官一職，釋放出大力構建全球創新研發體系的訊號。

電動車旺季已至，光伏需求持續旺盛

新能源汽車：電池端，欣旺達擬120億投建30GWh動力電池生產基地。唯賽勃正在研發和測試廢舊鋰電池回收的技術。深汕比亞迪汽車工業園二期專案舉行開工儀式。孚能科技擬2023年推出鈉離子電池、磷酸錳鐵鋰等第一代產品；材料端，東威科技複合銅箔提高了高鎳電池的安全性。杉杉科技實現硬碳材料產業化。天力鋰能擬使用超募資金投資年產2萬噸磷酸鐵鋰專案。孚日股份鋰電池電解液新增劑專案已產出合格電子級VC產品；公司端，久吾高科與西藏中鑫簽訂班嘎錯鹽湖原滷提鋰技術開發合作協議。德蘭明海完成新一輪數億元融資估值達到10億美金級別。華友鈷業與淡水河谷印尼簽署合作框架協議；儲能端，鵬輝能源40135大圓柱電池獲公牛集團批量採購，訂單並獲多個頭部便攜儲能和戶用儲能客戶關注。 繼續推薦各環節高成長標的寧德時代、億緯鋰能、華友鈷業、容百科技、當升科技、中偉股份、星源材質、科達利、天賜材料、中科電氣、德方納米、富臨精工等。

光伏風電：能源局公佈21年各省非水可再生能源比例，預計Q4行業需求有望釋放。國家能源局釋出《關於2021年度全國可再生能源電力發展監測評價結果的通報》，全國28個省完成了國家能源主管部門下達的最低總量消納責任權重，甘肅和新疆可再生能源電力總量消納實際完成情況較最低消納責任權重分別低2.6個和1.8個百分點。全國29個省完成了國家能源主管部門下達的最低非水電消納責任權重，新疆非水電可再生能源電力消納實際完成情況較最低消納責任權重低0.6個百分點。9月開始矽料供給逐步提升，國內集中式電站需求也有望在四季度迎來釋放。 推薦標的：鈞達股份、晶澳科技、隆基股份、運達股份、大金重工、天合光能、福斯特、福萊特、陽光電源、固德威、中信博等。

電力裝置：國家公佈“先立後改”火電發展目標，即“三個8000萬”，意思是今年開工8000萬千瓦，明年開工8000萬千瓦，明年投產8000萬千瓦，火電投資有望放量。火電與抽蓄能夠提供電力平衡、電量平衡、調峰平衡，以及輔助服務支撐，是新型電力系統不可缺少的組成部分，與電化學儲能共同提供靈活性資源。我們測算到2030年國內負荷缺口在450GW以上（已考慮其他電源），若由火電來滿足，需增加500GW以上火電，平均每年超過60GW。 受益標的：東方電氣、上海電氣、中國能建（建築組）、中國電建（建築組）等。

聚膠股份(301283):國內衛材熱熔膠龍頭企業，業績進入高速成長期

公司是衛材熱熔膠龍頭企業，主營結構膠、橡筋膠、背膠、特種膠四類產品

目前公司已成為行業內四大主要的衛材熱熔膠提供商之一，國內市場，公司成功實現進口替代，是國內規模最大的衛材熱熔膠生產企業之一；海外市場，公司突破外資巨頭的壟斷局面，成為行業內少數有能力將產品銷往海外高階客戶的國內廠商之一。分產品來看，公司主營四類產品分別為結構膠、橡筋膠、背膠、特種膠，2021年四類產品分別實現營收6.95、2.50、0.75、0.33億元，毛利率為18.99%、21.95%、35.12%、18.45%。

衛材熱熔膠行業發展空間廣闊，頭部企業具備競爭優勢

市場端，2019年國內熱熔膠總量達到112.64萬噸，年增長9.18%，在受到國家對新材料產業的政策鼓勵支援背景下，近5年均保持較高增速，而公司所屬的衛材熱熔膠產品2019年國內銷量為20.71萬噸，年增長為9.75%。2019年衛材熱熔膠國內市場容量約為23.31-46.61億元人民幣，全球市場容量約為113.49-226.98 億元人民幣。未來，衛材熱熔膠在傳統領域穩定發展基礎上，成人失禁以及海外新興市場均具備巨大成長潛力，為衛材熱熔膠行業的發展提供空間。技術端，行業基礎性產品相對成熟，對於具備開發創新型新產品實力的頭部企業，可以進一步滿足市場多樣化需求，從而佔據市場份額，目前國內已經形成了以聚膠股份與幾家國際巨頭控制的市場格局。

公司不斷加強與下游企業合作，市場份額有望持續提升，海外市場開拓將為公司提供新的成長曲線

國內市場方面，公司已經逐步實現了進口替代，聚膠股份、漢高、富樂、波士膠四家合計市場佔有率達到80%以上，其中公司市場佔有率約為15%，目前公司在金佰利亞太地區的市場份額佔比達到30-40%，恆安的市場份額達到20-40%，未來隨著公司進入寶潔、日本大王、維達、尤妮佳等主流品牌供應鏈，公司的市場份額有望持續提升。海外市場，目前漢高、富樂、波士膠三家仍佔據主導，佔比超70%，公司海外份額佔有率不到2%。未來隨著公司波蘭專案的投產以及全球化佈局，公司的海外市場份額有望持續提升。海外盈利能力方面，2019-2021年公司海外業務毛利率分別為27.06%、23.84%、22.61%，高出境內業務5%左右，隨著公司海外份額的提升將會拉動公司整體盈利能力。