中信建投 | 週末十大熱門研報榜單

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時間 2022-09-18 16:56:09

總量研究

大勢上，我們認為本輪行情的性質是首先內需築底，近期疫情多發，但綜合金融資料、地產和汽車銷售和商品價格看，好於市場前期悲觀預期，且隨著出口下行，穩增長政策會邊際加碼，這個時間段風險偏好逐步提升。但整體經濟彈性受限，大盤價值修復悲觀預期之後，市場還會圍繞三季報和景氣持續方向繼續演繹。風格難以真正切換，還是價值搭臺成長唱戲。目前支援價值的還是在政策預期，而不是強刺激政策推動景氣相對優勢的反轉。

行業配置方向：當前行業配置整體圍繞滲透率、替代率和供求缺口三方面展開，關注持續高景氣的儲能、光伏、新能源車、軍工方向，供需缺口下的煤炭有色及造船週期的開啟，以及滲透率有望加速提升的機器人、AR/VR、光伏新技術等新方向，同時適度關注一線白酒、券商等。

行業深度

基於各國經濟與資本市場的發展，交易所的業績增長得益於GDP增長*資本化率提升*市場份額提升（部分國家）*變現方式多元化*輕資產規模化效應……，長期股價回報可觀，而且顯著跑贏當地主流指數。我們重申， 好的交易所模式需要： 1）資產端與資金端兩端發力形成雙邊網路效應；2）提供高效撮合平臺，本質上是由投資者吸引更多的投資者，流動性吸引更大的流動性；3）現貨、衍生品與商品市場齊全，市場之間產生協同效應；4）上市、交易、結算等變現方式增多，垂直產業鏈不斷延伸，變現效率提升。

低滲透率高成長，中國培育鑽石市場正在經歷從零到一的階段。

美國作為培育鑽石最主要的消費市場，約佔全球80%以上的銷量，估計中國消費僅佔不到5%。雖為全球最大珠寶首飾市場，中國仍以黃金產品為主，鑽石消費偏少。隨著“悅己”需求崛起，中國培育鑽石零售端發展存在從零到一的契機。

能源不穩定性，破壞供需平衡

海外特別是歐洲深受能源危機困擾，高耗能工業已經開始減產，電解鋁首當其衝，減產壓縮海外供給，拉動我國鋁材出口需求。國內電解鋁重要生產聚集地——雲南，由於來水不足出現電力缺口，要求電解鋁進行減產，先壓減10%，後再試情況壓減。僅做10%壓減至年底無法迴歸的最保守預估，今年國內電解鋁市場已經出現輕微缺口；若減產擴大至20%且明年汛期之前無法迴歸，則缺口進一步放大。供需失衡會推動鋁價重心上移，行業盈利觸底回升，建議配置鋁板塊。

NO.5

相較於原油運輸市場，成品油運輸需求多元，貿易航線相對複雜

成品油海運處於全球原油加工產業鏈的下游，主要負責將煉廠精煉產品運輸至消費國家。相比於原油油輪，成品油輪可同時裝載多種貨物，主要包括柴油、汽油和燃料油等，原油船僅處女航可以裝載成品油。成品油主要海運出口來源國是俄羅斯、美國、荷蘭和中東等地區；主要海運進口國是美國、新加坡、荷蘭以及澳大利亞等國家。成品油海運的根本需求來源在於區域內煉油廠的產能與各類成品油的需求之間的不平衡，故需求取決於煉油廠產能分佈、套利貿易機會、運距變化以及區域庫存水平。

合成生物學是本世紀初興起的朝陽行業，能夠實現對生命系統的改造乃至創造，目前一級市場融資火熱。合成生物學應用場景豐富、碳中和背景下潛力巨大，基礎研究、技術進步及政策支援也在使其加速發展。

個股精選

公司是全球規模最大、船齡最年輕的成品油船隊之一，通過Pool聯營運作模式收益優於市場。截至2022年7月，公司擁有及控制40艘LR2油輪、60艘MR油輪和14艘Handymax油輪，平均船齡僅約6.4年，遠遠領先同行。 2022年二季度以來簽訂了10艘船3-5年的期租協議，平均TCE為28,000-33,000美元/天。

戰略聚焦主業，歷史包袱加速出清

未來公司將更加聚焦主業，踐行“做加法+做減法”，優化產業結構。“減法”即加速剝離非主業，2021年慧大成歷史問題得以出清，貿易、鑄造業務適時剝離或戰略收縮。“加法”即在光伏、包裝、鋰電方向上加大研發投入與資源傾斜。

NO.9

隨著硬體的成熟、內容生態的逐漸豐富，VR市場有望迎來快速發展，公司系A股唯一具備VR終端量產出貨能力廠商，具有稀缺性。2022年7月，公司釋出國內首款Pancake VR一體機，支援頭手6自由度，解析度達4560*2280，主機重量僅189g，兩款定價分別為2999元與3999元。技術方面，公司在VR領域有深厚的技術積累，在C端市場爆發前就已經耕耘B端市場多年，2019年開始Pancake光學方案研發，解決了FOV、良率、鬼影等相關問題；成本方面，公司基於創維的供應鏈管理體系，擁有規模採購成本優勢，並且公司的VR產品均在自己工廠生產，能夠很好地把控產品品質；內容方面，公司秉承開放包容的態度，除旗下創維SKYOS平臺、酷開平臺影院等，還支援Steam平臺、HTC viveport平臺、移動雲VR以及愛奇藝VR、快手VR、鬥魚直播、VeerVR、UtoVR等同步VR直播平臺。

捨得精準卡位次高階，搶佔老酒熱先機。

公司捨得系列產品矩陣完善，聚焦於次高階市場拓展，戰略核心單品品味捨得和智慧捨得卡位次高階主流價格帶，持續享受核心價格帶擴容紅利，成為公司營收增長主引擎。根據中商產業研究院的研究，次高階擴容的態勢將得到沿襲，2020年至2023年次高階市場CAGR達到25%，2023年次高階市場規模可高達約1200億元，行業β行情仍可持續。

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