中信建投 | 關注AR眼鏡商務辦公場景

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重點推薦·目錄

巨集觀 | 人民幣匯率承壓,關注離岸市場——央行再度調降外匯存款準備金率點評

地產 | 寒夜將盡,曙光不遠 ——房地產行業2022年中報綜述

機械 | 國機精工(002046):業績穩健增長,CVD金剛石持續加碼 ——培育鑽石系列報告

策略 | 疫病防治需求恆存,疫苗投資價值可期——富國疫苗龍頭ETF投資價值研究

電新 | 和勝股份(002824):2022年半年報點評:汽車部件營收維持漲勢,Q2稼動率影響利潤率

巨集觀 | 他山之石:從歐洲穩定機制看金融穩定保障體系

機械 | 杭氧股份(002430):中報表現符合預期,氣體業務延續快速增長貢獻業績增量——工業氣體系列報告

非銀 | 移卡(9923):支付費率回暖,到店電商快速擴張,毛利率有所提升

固收 | 如何在股息&票息雙重框架下擇券?——可轉債投資手冊十一

傳媒 | Pico、Meta新品將發,關注AR眼鏡商務辦公場景

通訊 | 通訊行業盈利狀況改善,估值仍處歷史底部,建議重視六個方向

汽車 | 2022半年報綜述:供需兩開花,板塊高景氣

輕紡 | 輕紡2022中報綜述:β少有,α依舊

軍工 | 中船防務(600685):軍民船需求持續向好,盈利改善拐點將至

機械 | 邁為股份(300751):華晟HJT大單落地,裝置龍頭地位凸顯

計算機 | 海量資料(603138):2022年中報點評,構建資料庫產品護城河,H2將迎恢復性增長

中信建投研究機構服務平臺

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重點推薦·正文

Pico、Meta新品將發,關注AR眼鏡商務辦公場景

一、硬體端:國內VR出貨量持續增長,關注大廠新硬體發售進展

1、IDC:2Q22國內VR出貨量繼續增長,Pico國內市佔率保持第一

據IDC,今年二季度中國市場VR、AR出貨量合計30.9萬臺,其中VR出貨29.7萬臺,環比增長13.8%。其中,1H22位元組跳動旗下Pico出貨約35萬臺,國內市佔率62.5%。

2、新品:VR新品將密集發售,關注AR商務辦公場景

2022年下半年至2023年初,創維、Pico、Meta、蘋果、索尼等多家廠商將釋出新品,此外關注AR硬體在商務辦公場景的獨特優勢。

VR: 1)創維:Pancake 1C已於8/26預售,預售8000臺已售罄;2)位元組Pico:Pico Neo 4預計9-10月發售,重量、視場角、PPI等引數將更優,或搭配上肢追蹤、彩色透視等技術;3)Meta:Quest Pro將在10月舉辦的ConnectVR大會發布,在螢幕、光學鏡頭、透視等方面較Quest2都有改進;4)蘋果:預計23年初發售,或具備更高CPU效能,並搭配智慧指環、互動式3D虛擬紙張渲染方案等新專利技術;5)Sony:PS VR2預計23年初發售,約20款首發遊戲。

AR: Nreal釋出2款AR眼鏡Nreal Air及Nreal X有不同自由度(DoF),分別為2299元/4299元,強調“隨時移動的巨幕”,更具工具屬性。其中Nreal Air將實現音訊轉換為眼鏡螢幕上的字幕。

二、內容端:Pico、Nreal等發力VR/AR內容生態建設

1、Pico多維度構建輕度內容生態。 1)創作激勵方面,Pico藉助資金、流量、技術等,對VR內容製作機構、VR技術公司和VR內容創作者提供創作激勵,鼓勵內容產出;2)垂類內容方面,Pico將繼續發力輕量化內容,包括電影、綜藝、虛擬偶像、體育賽事、車展等內容,提高使用者粘性和使用時長;3)明星加持方面,Pico聯動北影節,讓明星與觀眾通過Pico VR互動,也在“Pico小聚場”邀請張藝興等明星舉辦首次大型線上演出,提高Pico知名度。

2、Nreal發力合作,共創AR內容。 與愛奇藝合作,開發全國首款AR觀影應用;與咪咕合作,推出體育觀賽應用移動雲VR、雲遊戲應用咪咕快遊AR版;與快手合作,為使用者帶來眾多版權內容;Nreal自身也提供AR娛樂、AR社交、AR運動等多種類應用。

3、其他公司佈局:內容持續多樣化探索。 如Meta將呈現有VR/AR體驗的2023年法國橄欖球世界盃,Netflix《魷魚遊戲》將推出線下多人VR遊戲,HBO Max與Snap合作開發美劇《龍之家族》AR濾鏡。

通訊行業盈利狀況改善,估值仍處歷史底部,建議重視六個方向

1、通訊板塊2022H1盈利狀況改善,2022Q2持續向好。 2022H1,A股通訊板塊合計營收1.1萬億元,同比增長10.43%。通訊板塊超六成公司營收實現同比增長;通訊板塊合計歸母淨利潤為1071.18億元,同比增長25.66%。如剔除影響較大個股(共計12家,參見圖表5),合計歸母淨利潤1051.91億元,同比增長17.24%。單季度來看,通訊板塊2022Q2營收合計6046.61億元,同比增長9.5%;2022Q2歸母淨利潤合計664.61億元,同比增長37.34%。

2、電信運營商經營持續向好。 2022H1,三大電信運營商延續了2021年以來的向好勢頭,業績保持較高增速。2022H1,三大運營商合計營收9155.14億元,同比增長10.69%;通訊服務收入合計8087.72億元,同比增長8.50%;歸母淨利潤合計995億元,同比增長15.7%。2022Q2,三大電信運營商合計營收4796億元,同比增長9.1%;合計歸母淨利潤620億元,同比增長20.1%。2022H1,三大運營商雲業務均實現翻倍增長。

3、物聯網、線纜板塊2022H1業績總體表現較好。 2022H1,物聯網板塊實現營收163.69億元,同比增長26.11%;線纜板塊實現歸母淨利潤33.77億元,同比增長118.48%。2022Q2,物聯網板塊實現營收91.69億元,同比增長20.74%;線纜板塊實現歸母淨利潤17.28億元,同比增長165.26%。

4、公募基金持倉佔比有所提升,行業處於歷史估值底部。 2022Q2,公募基金通訊行業持倉佔比1.39%,較2022Q1提升0.07pct。截至2022年9月2日收盤,申萬通訊指數動態PE為28.22,處於10年以來的1.17%分位點,估值處於底部位置。

5、投資建議: 當前申萬通訊指數動態PE處於歷史底部。我們認為,隨著晶片供需的改善,通訊行業盈利情況有望進一步好轉,疊加估值處歷史底部,可考慮擇機加倉。總體來看,我們建議關注:一是物聯網通訊模組,如移遠通訊、廣和通、美格智慧等;二是海上風電/光纖光纜,如中天科技、亨通光電、長飛光纖等;三是經營向好,低估值高股息的電信運營商;四是衛星網際網路,如鋮昌科技、創意資訊;五是對於AR/VR、鐳射雷達等新興方向我們也建議關注,如創維數字、天孚通訊、騰景科技、光庫科技等;六是智慧控制器和而泰、拓邦股份、朗特智慧等。

2022半年報綜述:供需兩開花,板塊高景氣

行情覆盤:供需兩端邊際改善超預期,板塊表現強勢

22Q2汽車板塊(中信)絕對收益24.91%,相對收益19.81%,顯著跑贏大盤。其中,乘用車板塊表現強勢,相對收益高達38.29%,零部件相對收益10.92%。基本面維度:1)成本端企穩,原材料高位回落;2)供給端邊際改善超預期,復工復產穩步推進;3)需求端購置稅減免刺激政策超預期,板塊情緒樂觀。

經營情況:二季度行業不同程度承壓,改善拐點確定

1)銷量分析:銷量同比下滑,外部因素影響供需

22Q2:批發472.7萬輛,同比-1.6%,環比-13.0%;零售434.1萬輛,同比-9.9%,環比-6.7%;上險數421.7萬輛,同比-14.8%,環比-12.6%;渠道庫存-7.3萬臺。總體來看,受疫情及缺芯影響供需兩端承壓。

2)整車板塊:總量短期擾動,自主結構優化持續驗證

22Q2板塊營收同比-1.5%,環比-13.1%;扣非淨利同比-24.4%;毛利率為14.6%,同比+1.28pct,環比+1.26pct。頭部自主銷量同比增長,產品結構在供給受限情況下顯著優化,終端商務政策良好,毛利率同比提升(長安同比+5.48pct、長城同比+2.41pct、比亞迪同比+1.49pct)。

3)零部件板塊:盈利韌性凸顯,成本端有望持續改善

22Q2板塊營收同比-2.8%,環比-8.2% ;扣非淨利同比-64.0%,環比-13.0%,依舊承壓。22Q2實現毛利率16.3%,同環比-2.59/-0.37pct,實現淨利率6.0%,同環比-1.63/+0.09pct,小幅改善。Q2原材料價格均有較大幅度下降,其中鋁、鋼、玻璃下降幅度較大,利好未來盈利空間。

持倉情況:22Q2板塊亮眼,重倉比例達歷史高位

22Q2汽車板塊總市值提升至2212.4億元,佔比2.2%,環比Q1提升1.3pct。22Q2乘用車/零部件子板塊基金持倉比例分別為0.96%/1.06%,環比22Q1提升0.55/0.62pct。重倉股中汽車行業佔比重回近六年高位峰值。重倉股總市值為1256億元,佔比為3.55%,環比+1.34pct,同比+1.25pct,佔比大幅提升,汽車板塊龍頭配置意願較強。

投資建議: 汽車板塊行情向上動能已由前期預期修復轉變為景氣向上及結構成長驅動,整車板塊看好車型週期+結構升級推動下的銷量及盈利向上彈性,重點推薦長安汽車、比亞迪、長城汽車;汽車零部件板塊看好盈利修復、需求彈性及成長趨勢三條主線,重點關注高景氣及認知差的零部件細分行業,包括一體化壓鑄、乘用車座椅及熱管理等環節,推薦文燦股份、愛柯迪、繼峰股份、三花智控、拓普集團、中國汽研

輕紡2022中報綜述:β少有,α依舊

家居板塊:龍頭份額持續提升,出口有所回落。受疫情和地產影響,22H1家居整體承壓,龍頭α持續兌現。預計7-8月龍頭家居公司訂單有雙位數以上增速,品類融合背景下各家客單價持續提升,22H2銷售有望提速;伴隨22H2原材料成本逐步下行,利潤率有望修復。穩字當頭下,地產政策逐步改善,5年期以上LPR年內已下調35個基點,預計仍有下調空間。看好板塊輪動下地產後週期機遇,推薦喜臨門、顧家家居、歐派家居、索菲亞、慕思股份。

黃金珠寶及美護:培育鑽石高增,醫美分化。 受益於培育鑽石和工業金剛石領域的高景氣,培育鑽石持續高增,受疫情影響、傳統珠寶業績有所下滑。22年6、7月金銀珠寶消費復甦,新工藝下黃金配飾化趨勢持續。醫美機構客流下滑,上游頭部材料公司α顯著。

造紙包裝:成本壓力預計延續至下半年。 上半年針葉漿、闊葉漿在22Q2維持歷史高位,下游需求偏弱致紙價傳導不暢,22Q2業績環比提升,預計Q3、Q4成本壓力較大,盈利能力改善將推遲至2023年。建議關注漿紙一體化佈局、格局優化、部分成本下行(如特紙原材料鈦白粉價格下行)的公司。推薦太陽紙業、華旺科技,建議關注仙鶴股份、五洲特紙。

運動服飾:高基數及疫情下增速放緩,頭部仍具韌性。 高基數及疫情影響下22Q2運動品牌流水承壓,頭部品牌韌性十足,α行情持續。預計7-8月李寧、安踏集團流水增速維持10%+、特步主品牌維持25%+,保持較好恢復,看好下半年基數回落、疫情影響緩和後各品牌流水恢復。推薦李寧,建議關注安踏體育、特步國際和牧高笛。

服裝製造:關注具備海外生產佈局、高壁壘的製造企業。 22Q2外銷保持景氣,內銷受疫情擾動,海外產業鏈、成品、輔料製造表現更優。22年關注具備海外生產佈局、高壁壘的製造企業。推薦華利集團、新澳股份,建議關注臺華新材、浙江自然、偉星股份和申洲國際。

高景氣板塊:關注各細分領域高景氣公司。緊跟行業景氣度,建議關注明月鏡片(離焦鏡)、牧高笛(露營)、萬順新材(電池鋁箔)、興業科技(新能源汽車內飾)、新東方線上(直播帶貨)等。

中船防務(600685):軍民船需求持續向好,盈利改善拐點將至

公司是集海洋防務裝備、海洋運輸裝備、海洋開發裝備和海洋科考裝備四大海洋裝備於一體的大型綜合性海洋與防務裝備企業集團。 公司擁有黃埔文衝、廣船國際兩家主要子公司,業務涵蓋防務裝備、船舶修造、海洋工程、非船業務四大板塊,主要產品包括軍用艦船、特種輔船、公務船、油船、支線集裝箱船、客滾船、半潛船、極地模組運輸船、海洋平臺等船舶海工產品以及鋼結構、成套機電裝置等非船產品。

更新需求將成為推動船舶市場新一輪復甦週期的主要動力。 隨著上一輪老舊船舶逐漸進入拆解階段,更新需求將逐步顯現,目前原油船的平均船齡為19.8年,散貨船的平均船齡為11.3年,集裝箱船的平均船齡為14年。更新的需求將帶來船舶的新一輪復甦週期。

支線集裝箱船作為小型集裝箱船主要的應用市場為亞洲區域航線和歐洲區域航線,亞洲和歐洲區域經濟持續活躍,為區域航運市場帶來不斷新增的海運需求。 2021年,亞洲區域集裝箱船需求為6360萬TEU,同比增長7%,預計2022-2023年仍將增長3.1%、4.2%,顯示出在後疫情時代,亞洲區域仍然富有經濟活力,並帶動區域間貿易和海運量持續維持較高水平的增長。區域間貿易的繁榮將持續拉動支線集裝箱船的需求,目前支線集裝箱船平均年齡達到15年,未來拆解後的更新需求也將支撐支線集裝箱船新船需求。

按照近海防禦、遠海防衛的戰略要求,我國將加快推進近海防禦型向遠海防衛型轉變,提高戰略威懾與反擊、海上機動作戰、海上聯合作戰、綜合防禦作戰和綜合保障能力,努力建設一支強大的現代化海軍。 黃埔文衝作為我國先進護衛艦、氣墊登陸艇以及軍輔船的重要建造力量將充分受益於我國建設現代化海軍的旺盛需求,預計公司軍船業務將保持穩定增長。

公司是中小型軍艦、支線集裝箱船和特種船舶的全球知名的建造企業。 民船方面,公司支線集裝箱船達到全球先進水平,將充分受益於區域經濟發展和船舶更新週期,此外,特種船舶的需求或將給公司帶來新的利潤增長點。軍船方面,作為先進的護衛艦生產商,將充分受益於我國建設現代化海軍的程序。公司船價上升疊加公司造船效率提升,將有力提升公司的毛利率和盈利水平。

邁為股份(300751):華晟HJT大單落地,裝置龍頭地位凸顯

再獲華晟HJT生產線大額訂單,HJT裝置龍頭地位穩固

邁為HJT整線裝置龍頭地位穩固。公司此次中標華晟12條光伏產線專案為異質結太陽能電池生產線,共計年產能7.2GW,預計應用於華晟宣城三期、宣城四期、大理一期等地的擴產專案。公司和華晟保持了良好的合作關係。此前華晟宣城一期公司為主要裝置供應商,二期公司中標1.8GW異質結電池生產線。此次大額訂單的落地,再次印證公司HJT裝置的產品力得到下游客戶充分的認可,公司在HJT整線裝置的龍頭地位進一步鞏固。

華晟大規模擴產有望加速HJT產業化應用。華晟異質結產線降本增效持續推進,宣城二期G12單面微晶HJT量產平均轉換效率有望迅速提升至25%以上,G12-132微晶異質結冠軍元件認證功率達710W,比同版型的PERC元件單片功率高出50-60W。2022年年內華晟有望完成雙面微晶量產工藝開發與量產工廠搬入,目標效率25.5%。此次招標的落地,將加速華晟HJT方向的佈局,加速推動異質結的產業化程序和市場化應用。此外,近日華晟新能源和電建華東院正式簽署光伏元件採購合作框架協議。2022年至2025年,電建華東院將從華晟新能源採購10GW異質結光伏元件用於其承建的光伏電站EPC專案,這說明異質結電池已取得終端客戶的認可,後續進一步大規模推廣可期。

基於公司自研裝置與方案,HJT電池效率持續取得突破

2022年9月2日,邁為股份公眾號發表文章,公司聯合澳大利亞金屬化技術公司SunDrive採用邁為自主創新的可量產微晶裝置技術和工藝研製的全尺寸(M6,274.5cm²)N型晶矽異質結電池,其轉換效率高達26.41%。該批次電池的PECVD工藝在邁為最新一代的量產雙面微晶裝置上完成,優化了鈍化層和微晶p工藝,同時結合PVD新型TCO工藝。在電池的金屬化方面,SunDrive優化了其無種子層直接電鍍工藝,使電極高寬比得到提升(柵線寬度可達9μm,高度7μm)。公司研製的HJT電池效率持續突破,其高水平研發實力再一次得以證明。

海量資料(603138):2022年中報點評,構建資料庫產品護城河,H2將迎恢復性增長

疫情影響H1業績,公司加大布局和研發投入。 2022年上半年,新冠疫情反覆導致使用者需求放緩,產品交付減少,公司營收 13,338萬元,同比下降32.78%。受疫情、研發和銷售加大投入的影響,公司上半年歸母淨利潤 -3,865.1萬元,同比下降 664.7%。立足產品化轉型升級和全國性市場佈局的長期戰略,公司2022上半年持續加大研發投入,研發費用4,939.8萬元,同比增長45.92%。公司在“北京、廣州、南京、天津、西安、成都”六地建立研發中心,在海量資料處理等方面持續對產品進行優化升級和研發創新,進一步提升公司的市場競爭力。同時公司加速拓展銷售服務網路覆蓋的速度,上半年銷售費用3,315.8萬元,同比增長69.36%。構建了“華北區”、“華東區”、“華南區”、“華中區”、“西南區”、“西北區”、“東北區”七大服務中心,覆蓋全國 30 個省、自治區和直轄市的營銷服務網路,保障了產品銷售廣度和技術服務響應速度。

圍繞資料庫核心競爭力,建立產品護城河 公司圍繞“一核兩翼”的業務格局,構建了自主產品品牌“Vast+”、自主服務品牌“Apollo+”。公司憑藉技術研發、產品效能等方面的優勢,在客戶群體中形成了良好的聲譽,品牌影響力日益提升。Vastbase 海量資料庫作為一款純國產資料庫,兼具極致效能與高相容、高可用、高安全、多引擎、高併發等多種特性,具有完全自主的智慧財產權,在原始碼層面可以追根溯源; 自主服務品牌“Apollo+”包括 ApolloDB 資料庫服務、ApolloDC 資料計算服務及 ApolloDS 資料儲存服務,按照使用者需求提供主動及被動式響應支援服務,為使用者資料中心的安全、平穩、 高效執行保駕護。  

公司自主研發的 Vastbase 資料庫已完成與鯤鵬 CPU、飛騰 CPU、海光 CPU 等主流國產晶片的相容適配,能夠在尤拉作業系統、麒麟作業系統、統信作業系統等主流國產作業系統中平穩執行;平滑銜接東方通應用伺服器軟體、金蝶 Apusic 應用伺服器軟體等通用型中介軟體;適配支援華為雲、青雲、浪潮雲等主流公有云平臺,無縫對接辦公軟體、ERP 軟體、CRM 軟體、電子票證軟體、地理資訊服務軟體等多種應用軟體。

信創推進節奏加快,華為產業鏈回暖,核心公司將持續受益。 華為聚焦根技術的自主創新和研究,包括鯤鵬處理器,尤拉作業系統、openGauss資料庫,openHarmony作業系統、昇騰處理器、AI框架昇思MindSpore等。從進展來看,openEuler累計裝機量超過170萬。7月openGauss開發者大會2022上,神舟通用、雲和恩墨、超圖軟體、南大通用、海量資料、超聚變等夥伴和行業客戶基於openGauss 3.0推出商業發行版;openGauss開源社群使用者委員會和品牌委員會成立,社群治理持續升級;社群貢獻看板和麵向開發者的Try Me線上實驗環境也上線。同時,我們預計下半年信創推進節奏會加快,建議關注信創相關的優秀標的。並隨著華為產業鏈回暖,我們建議關注鯤鵬產業鏈、根技術開源生態等領域合作伙伴。海量資料作為華為openGauss第二大程式碼貢獻公司、社群的核心參與者及商業化先行者,將同時受益於信創推進和華為產業鏈的全面回暖。

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會議預告

中信建投 | 醫藥早知道(第34期) 會議時間 9 月7日(週三)7 :30 聯絡人: 對口銷售經理

中信建投電新 | 新能源早餐會第三十四期:固德威投資價值分析 會議時間 9 月7日(週三)8 :00 聯絡人: 對口銷售經理

中信建投汽車 | 比亞迪觀點更新:交易因素帶來的回撥,繼續看好 會議時間 9 月7日(週三)8 :00 聯絡人: 對口銷售經理

中信建投 | 愛柯迪近期經營情況交流及個股提示 會議時間 9 月7日(週三)9 :00 聯絡人: 對口銷售經理

中信建投 | 首席視訊訪談 - 對話孫曉磊 會議時間 9 月7日(週三)10 :00 聯絡人: 對口銷售經理

中信建投 | 機械呂娟『對話』華測檢測總裁 會議時間 9 月7日(週三)10 :00 聯絡人: 對口銷售經理

中信建投電新 | 東方電氣2022年半年報業績交流會 會議時間 9 月7日(週三)11 :00 聯絡人: 對口銷售經理

機械呂娟『對話』英傑電氣董事長 會議時間 9 月7日(週三)15 :30 聯絡人: 對口銷售經理

中信建投 | 機械呂娟『對話』英傑電氣董事長 會議時間 9 月7日(週三)15 :30 聯絡人: 對口銷售經理

光伏產業鏈交流 會議時間 9 月7日(週三)20 :00 聯絡人: 對口銷售經理

首席視訊訪談·對話高興| 2022年四季度公用事業及環保投資策略展望 會議時間 9 月7日(週三)20 :00 聯絡人: 對口銷售經理

中信建投巨集觀 | 滯脹與衰退陰影下的全球經濟與市場 會議時間 9 月7日(週三)20 :30 聯絡人: 對口銷售經理

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大家看(超連結)

中信建投 | 戶儲行業發展大勢研判

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中信建投 | 八大研究團隊2022中報業績解讀

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