中信建投韓軍 | 快遞行業價格分析框架:抽絲剝繭,以簡馭繁

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|韓軍

快遞行業仍處於成長期後段,供需仍未達到平衡

市場大部分觀點認為,快遞市場已進入“穩定期”,尾部甚至第二梯隊快遞公司均有可能被淘汰,行業集中度進而提升,市場進入相對合理的規模運營效率週期,價格戰緩和,供需平衡。 與市場普遍認為快遞行業已經進入穩定期的論斷不同,我們的觀點認為: 快遞行業仍處於成長期後段,供需仍未達到平衡,因為疫情反覆疊加監管政策,僅是延緩了快遞行業價格戰,電商市場需求增長仍有後勁並且商流格局未定,供給側快遞公司依然在增加資本開支擴充產能,並推動模式迭代優化成本,但出清速度並未及預期。

價格是研究快遞行業的核心,供需研究則是跟蹤快遞價格的基礎

具體而言, 1)需求側, 行業增長空間核心取決於電商市場競爭格局及去中心化節奏,新業態、新公司、新玩法讓快遞市場存在變數, 電商領域後發挑戰者開始重視快遞物流的體系建設,商流與物流愈發一體化;生鮮醫藥及跨境電商高速發展,保障了時效件及國際快遞的增長。

2)供給側, 快遞公司持續擴充全網產能並推動產能利用率提升;疫情雖然導致快遞公司的競爭策略由成本向效率和體驗轉變,但短期快遞市場競爭格局依然取決於價格策略下市場份額的變化;政策讓價格戰延緩,長期真正的終結主要依賴於行業自律和各地政策;運營成本仍有優化空間,利潤改善為後續資本投入及價格下調奠定基礎。

快遞價格資料指標需根據影響的時間、效果和重要性進行分類

通過供需分析,我們總結出跟蹤快遞行業價格的影響因素,按照短中長期劃分為: 監管政策、終端激勵政策、燃油成本、運營模式變化為短期影響因素,需要高頻跟蹤和關注; 快遞公司競爭策略、精益化管理效果、商流變化情況則是中期影響因素,需要按季度跟蹤研究;產業結構以及快遞公司融資能力變化,則是長期影響因素,可以按半年度或年度進行分析研判。

韓軍: 交通運輸行業首席分析師,曾供職於上海國際航運研究中心,3年政府規劃與市場諮詢經驗,曾負責或參與為交通運輸部、上海市交通委、港航企業等提供決策諮詢服務二十餘項。5年交通運輸行業證券研究經驗,深入覆蓋航運、港口、高鐵、快遞、物流板塊,擅長把握週期性和政策性投資機會。2021第十九屆新財富最佳分析師交通運輸行業第五名。

證券研究報告名稱:《物流:快遞行業價格分析框架:抽絲剝繭,以簡馭繁

對外發布時間:2022年9月20日 

報告發布機構:中信建投證券股份有限公司 

本報告分析師:

韓軍  SAC 執證編號:S1440519110001

SFC 中央編號:BRP908

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