沸點資本姚亞平:新浪潮下的投資趨勢和創業機會(萬字長文)

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疫情的不確定性,讓所有人的內心都蒙上了一層陰影,在三年的抗疫過程中,絕大多數公司的業務都受到了不同程度的影響,其中不乏有無法熬過“劫難”的創業公司。而新浪潮下,投資的趨勢是什麼?創業的機會又將出現在哪裏?在36氪丨創投氪堂舉辦的2022《創業融資方法論》公開大課上,沸點資本創始合夥人姚亞平將視角拉長到歷史百年和全球產業的維度,為到場的創業者們分析了當前市場中的“危”與“機”。以下是萬字乾貨內容:

2022年:百年級別的挑戰

一組來自摩根大通的調查數據顯示,我們正在面臨1927年以來最糟糕的開局。

今年上半年,美國政府的債券跌幅達到了30%左右,這樣的跌幅在過去的100年裏都是排名非常靠前的。不過,人類社會尤其是各個國家的經濟主體們在處理經濟危機的時候,已經非常有經驗了。

在判斷任何一個經濟機會的時候,事實上只需要關注一個點,就是供給和需求,這個問題始終貫穿在我們的經濟發展中。1929年危機的主要問題是什麼?是供需問題,是經濟危機。

從馬克思之後,每一個經濟學家都極其擅長站在社會大眾的角度來論證問題。皮凱蒂在問這個問題的時候説,標準普爾指數每年的漲幅是多少?平均6~7%。美國的GDP增幅是多少?每年2%左右。作為資本市場收益率指數的標準普爾,每年6~7%的漲幅比GDP高出的4個點是哪裏來的,這代表了什麼?代表了用資本去掙錢的收益率高於整個社會的收益率。那麼,這個問題會引起什麼?會引起財富和資本向越來越擁有資本的少數人手裏加速集中,也就意味着你用錢掙錢比這個世界上其他的掙錢方式速度快。

拋出個問題:1910年巴黎的財富集中程度和2010年巴黎的財富集中程度,哪個更高?

很多人都會覺得是2010年。但其實是1910年。為什麼?因為1910年以前,巴黎作為歐洲的經濟文化中心,已經黃金繁榮了三五十年,導致它的財富已經高度集中,集中到一定程度,社會就會爆發,財產會被再分配。從1945年到1980年,在戰後黃金髮展了三十年後,整個歐洲開始進入到了另外一個階段。同樣,中國歷史上社會的每一次變革也是如此。在所有歷代王朝大一統的時代,大約每隔二百六十年左右就會出現一次土地財產再分配。

每個行業的興起、繁榮、被革命,都會經過如此循環,互聯網新經濟亦不能例外,那麼下一個興起的是什麼?

人類進入貨幣水世界

歐洲上一輪的加息引爆了歐債危機,隨後不得不進入新一輪量化寬鬆,疫情以後也是如此;美國在2008年金融危機也進行了比較長的量化寬鬆階段,隨後收緊,引發了全球資產價格的暴跌。

全世界的“囚徒困境”:放水不能解決問題,但現在它只能放水,會造成新的問題,但總比不放水好。

通脹是個長期無解的問題

通脹已經成為一個長期問題,美聯儲的收縮不能解決當前的通脹問題。人口老齡化不可遏制、需求在減弱、沒有新的技術創新、生產端收縮;全球步入碳中和,以石油為代表的大宗商品價格居高不下,原油的供需矛盾短期內無法解決;疫情、全球化的逆轉產生的供應鏈中斷;廣義貨幣供應增長過度偏離名義GDP,水放太多了,閘門開太大了。

中美貨幣經濟週期背離:美國要應對通脹問題,強力收水;中國只要解決經濟下滑問題、經濟下行壓力過大問題,適當防水。中國過去二三十年“高增長、低通脹”大緩和時期,恰恰是一個非常態,因為是伴隨着全球化拓展出現的。而對俄羅斯的經濟金融制裁則會影響石油市場,會惡化全球通脹問題。

美國是不是會進入到沃爾克時代?

極富挑戰的2022年

上世紀80年代,保羅·沃爾克擔任美聯儲主席期間,為了抗擊通脹把利率提高到兩位數,結果是通脹下滑了,但經濟也衰退了;鮑威爾作為美聯儲主席,他會走保羅·沃爾克路線,還是格林斯潘路線?現在沒有定論,看起來已經很沃爾克了;美聯儲的加息一旦導致經濟衰退、失業率的再度上升,只能再度緩和政策;如果能控制通脹,同時經濟表現不錯,它可能會繼續堅持;也有可能通脹也沒控制住,經濟又衰退了,這是最壞的情景。

極富挑戰的2022年

2022年對中國而言是一個標誌性也是極富挑戰的一年。最近發達國家的經濟增速,開始接近於發展中國家,接近中國的經濟增速。至少在2022年以美國為首的發達國家將和中國共同引領世界增長,這是在過去十多年沒有見到過的。這也取決於中國能不能進一步釋放經濟增長的潛力,能不能進一步釋放內需潛力,能不能真正構建國內國際相互促進的新發展格局、雙循環格局,能不能夠釋放底層的活力。

縱觀文明的衝突與歷史格局演變

為什麼會出現金融去全球化和貿易去全球化?有一個非常重要的問題就是全世界的文明衝突。

《文化的衝突與世界秩序的重建》一書的作者塞繆爾·亨廷頓認為,冷戰後,世界格局的決定因素表現為七大或八大文明,即中華文明、日本文明、印度文明、伊斯蘭文明、西方文明、東正教文明、拉美文明,還有可能存在的非洲文明。冷戰後的世界,衝突的基本根源不再是意識形態,而是文化方面的差異,主宰全球的將是“文明的衝突”。

整個西方文明最發達的其實是基督教文明,基督教分為天主教和東正教,過去幾百年裏,全世界都是被西方文明來推動的。在全球化過程中,西方文明又是一直在被東亞文明追隨的,西方文明和東亞文明可以看作是世界發展的兩大經濟引擎。

兩大文明的代表性國家中國和美國是很像的,兩個國家都相信知識可以變成財富,國民的識字率都很高,都會追求知識。

新教主張擺脱教會和羅馬教皇來跟上帝交流,所以新教國家的識字率是最高的。我們中國則是從開創科舉以來,一直相信“書中自有黃金屋”,相信讀書可以改變命運。

在過去的兩百年裏,新教文明的發展是因為什麼?是因為它有批量生產大學生的制度和方法。同樣,東亞國家在過去100年能發展到現在的一個很重要的原因是我們也有批量生產大學生的制度,我們一年有1000萬個從大學裏畢業的學生,他們想努力過上好生活,這才是社會發展的一個原動力。

世界發展的元素主要分為四個:人口、資源、技術和資本。第一個問題是人口,資源分為礦、土地和糧食,技術來自於教育,資本則最不稀缺。

中美各行業經濟情況對比

我們可以從歷史趨勢、人口趨勢、城市化、中美製造業獨角獸企業等幾個方面做個簡單對比:

歷史趨勢:從歷史上看,我們可以把經濟發展化分為三個時代:

1.0時代是環地中海經濟圈,標籤是以商代國,能進入環內自由貿易的地中海城市才能富裕。在十四世紀之前2000年裏,羅馬帝國靠繼承與發揚埃及和希臘的文明,將地中海變成了內湖,開啟了環地中海經濟圈:用埃及和希臘的技術、北非的勞工奴隸和僱傭兵、耕種高盧的土地、賣給吃不飽飯的迦太基人。羅馬帝國雖然倒掉了,但留下了星羅環地中海的經濟城邦(例如威尼斯等),無法統一的弱勢窮國家自然由自由的市場經濟和富足的商人來完成糧食、勞務、鹽鐵等經濟循環。國王在遙遠的黑森林城堡裏當貧窮的貴族,自由民在沿海的城邦當富有的商人。環地中海經濟圈是國際經濟環1.0,本質上來説絲綢之路是環地中海經濟圈的一個支鏈,也是雙方第一次自由貿易互溶。

2.0時代是環大西洋經濟圈,標籤是尋求供給,能進入環大西洋自由貿易買賣方的國家才能發達,荷蘭、英國為代表。大航海時代突破了地中海內湖的區域限制,打開了一個嶄新的世界:從西非徵收比北非更廉價更強壯的勞動力,到比高盧更肥沃廣大的加勒比海美洲大陸,把橡膠可可運回西歐市場銷售,形成了環大西洋經濟圈。明朝能夠通過絲綢和瓷器賺錢大半個地球的白銀,也是因為融入大航海時代作為交易終端。

3.0時代是環美國經濟圈,標籤是輸出產能、尋求市場,進入美國的自由經濟羣的國家才能賺大筆貿易順差,成為發達國家。二戰後美國沒有繼續佔領日本和西德,這是人類戰爭史第一次有戰勝國不需要佔領的土地。他們吸取了東印度公司的經驗,只需要跟佔領區做生意的權力。左手麥克阿瑟在日本做“太上皇”,右手馬歇爾計劃援建戰後歐洲,美國開啟真正的工業時代第二產業大市場崛起。1950年以前的美國,是世界最大的石油出口國、最大的鋼鐵出口國、最大的工業製造國家,全球移民的知識經濟推動的工業供給無限產能,只需要別的國家敞開市場、借來美元買他們的產品。

所以美國沒有佔領國土,但是通過聯合國、世界銀行、WTO等國際組織建立了各種微信羣,羣主美國通過全球軍事基地和美元儲備貨幣來保證羣裏小夥伴買他們的東西,當然不是強買強賣,而是自由市場經濟,畢竟當時沒有別人美國的生產力更好。

環地中海經濟圈時代,能進入環內自由貿易的地中海城市才能富裕;環大西洋經濟時代,能進入環大西洋自由貿易買賣方的國家才能發達;而環美國經濟圈時代,進入美國的自由經濟羣的國家才能賺大筆貿易順差、成為發達國家。

所以中國進入WTO以後進入發展快車道;而中國可能是個“BUG”,因為中國開始繼日本和德國之後有跟美國生產力相媲美的能力,受益於滿洲國和CX戰爭的蘇聯全面援建,以及之後的自給自足內循環,如果按照聯合國對全球工業產業分類來衡量的話(39個大類,191箇中類,525個小類),我們國家確實是全球唯一一個擁有聯合國產業分類中全部工業門類的國家;我們還有每年接近近900萬的理工科畢業生;更關鍵的,中國有一個日本和德國都不具備的,那就是可以媲美美國甚至很快會超過美國的龐大市場。

那麼,中國的機會又在哪裏呢?

美國人均GDP是中國現在的6.5倍,中國人口是美國的5倍,所以一個公司只做美國市場能做到1萬億,只做中國市場能做到8000億,而排第三的日本市場只有3000多億,德國市場只有日本的70%,而如果中國再能夠這樣繼續增長几年,如果中國人均收入能進入中等發達國家下限,那麼中國市場將達到美國兩倍。市場消費能力來自於全球經濟圈提供供給的貿易順差財富,而供給能力來自於產業的迭代,而產業的升級來自科技的進步,而科技正在摸着美國過河。

人口趨勢:美國不同區域的資源和人口是極度不平衡的,但人均GDP反而高度趨同,很大程度上是因為他們人口完全可以自由流動,密西西比最開始的人口並不少,但通過人口流動降低了人口數量、提高了人均佔有資源量,從而提高了人均GDP和人均富裕程度。我們再來看看我們國家,雖然有户籍制度和城鄉二元結構,以及著名的工農業剪刀差,但事實上目前的户籍制度已經鬆動了,人口部分上實現了自由流動,未來會不會接着流動?必然會,直到人均GDP趨同。

城市化:城市化的問題主要體現在兩個問題上,一個是中心城市進一步膨脹,另一個是金字塔結構的高收入的生活水平。在城市評估時,我們經常會用到“經濟-人口比值”,計算方法是“該城市GDP佔全國的百分比/該城市人口占全國百分比”。雖然目前大城市都在趕人、通過減少人口來降低城市管理難度、治理城市病,但這顯然是違揹物理學原理——熵增定律——熱量從高温物體流向低温物體是不可逆的。

經濟學的熵增定律則是從低收入場景、行業和城市流向高收入區域,這是不可逆的。大城市都喜歡高端人才,但高端人才要穩定的工作和生活,也就需要城市配套資源。據統計,平均1個高收入科學家工程師需要3個高級專業人士(如律師、會計師、教師、醫生、警察等)來配套開展工作,另外會在生活上需要廚師、服務員、出租車司機、保潔等3個配套的生活服務人員。中心城市將進一步擴張,虹吸農村和小城市裏追求高收入的人口,當然也意味着更差的生活條件,因為服務業人員收入高了,服務成本就高,低價房價也就會更貴。

中美製造業獨角獸企業:中國獨角獸企業數量僅次於美國,主要集中在互聯網金融、電子商務、文化娛樂、生活服務這些領域,在硬件、軟件、科技、製造這些領域依然稀缺,未來製造業的突破在互聯網+製造,前提是需要在硬件(5G、物聯網、智能製造)方面突破瓶頸。

基於此,中國的互聯網企業和傳統企業也都將面臨不同的挑戰。

科技是中國產業升級的趨勢

幫助科技公司向人工智能和機器人領域延伸技術應用場景,幫助傳統企業通過智能機器人智能製造、工業軟件數據智能來提升效率,都是沸點資本主要的投資方向。

1.對互聯網企業而言,如何將互聯網公司的數字化能力與傳統垂直行業的行業Know-How相結合,賦能垂直行業,推動行業數字化轉型?互聯網企業如何建立2B業務組織或進行相應的組織轉型?如何針對垂直行業選取合適的生態夥伴,是否能夠建立顛覆性的行業生態?如何進一步發揮互聯網企業的優勢做大做強平台,並與產業進一步結合?這些都是互聯網企業需要回答的問題。

人工智能正全方位商業化,在各個行業引發深刻變革:目前AI技術已在金融、醫療、安防等多個領域實現技術落地,且應用場景也愈來愈豐富。人工智能的商業化在加速企業數字化、改善產業鏈結構、提高信息利用效率等方面起到了積極作用。

AI全面進入機器學習時代,未來人工智能的發展將是關鍵技術與產業的結合:每一次人工智能的發展都伴隨着研究方法的突破,深度學習是近年機器學習技術突破的重要代表之一。隨着人工人工智能研究和應用領域的不斷延伸,未來人工智能將迎來更多種技術的結合應用。

人工智能重塑各行業:

中國首家齒科全鏈條數字化賦能者和整合者,提供顛覆性的AI智能製造雲工廠+齒科醫美品牌。供需失衡決定了正畸市場空間快速增長,微雲人工智能,以機器人和人工智能技術為核心,通過自建無人化智能工廠、自建供應鏈,重塑數字化牙科上下游生態鏈。如今,其擁有1000多個SKU,覆蓋種植、正畸、醫美和修復多個口腔醫療領域,單品生產時間縮短90%,良品率高達98%,產品覆蓋近20000家診所網絡。

2.對傳統企業而言,則需要重點思考以下問題:如何與互聯網企業合作?同時如何從長期和多維度視角考量與互聯網企業可能存在的競爭關係?如何對現有合作伙伴和行業生態進行佈局和調整來應對可能出現的行業生態顛覆?如何高效推進現有業務的數字化轉型?如何在轉型過程中建立起自身的競爭優勢?如何用互聯網思維和數字化手段改變企業內部的運營方式和組織方式,變得更加敏捷?

人工智能在製造業領域的應用潛力被低估,優質數據資源未被充分利用:製造業專業性強,解決方案的複雜性和定製化要求高,所以人工智能目前主要應用在產品質檢分揀和預測性維護等易於複製和推廣的領域。然而,生產設備產生的大量可靠、穩定、持續更新的數據尚未被充分利用,這些數據可以為人工智能公司提供優質的機器學習樣本,解決製造過程中的實際問題。

我國製造業經歷多年代加工、組裝階段,利潤空間壓縮,並且伴隨我國勞動人口紅利的逐漸消失,加工貿易市場已開始向東南亞轉移,倒逼國內製造業轉型,設備及核心零件部件國產化在製造業上市公司中已開始演繹。

· 上市公司研發費用支出快速提升為關鍵技術開發提供了前提基礎

· 優秀的上市公司瞄準進口替代與海外市場,國產化動力強烈

中國製造主導產業的變遷:製造業中心從上游轉向中下游,從工業類製造轉向消費類製造。

以汽車行業和互聯網智能化的融合為例。

以無人駕駛技術為主導的汽車行業將迎來產業鏈的革新:傳統車企的生產、渠道和銷售模式將被新興的商業模式所替代。新興的無人駕駛解決方案技術公司和傳統車企的行業邊界將被打破。隨着共享汽車概念的興起。無人駕駛技術下的共享出行將替代傳統的私家車的概念。隨着無人駕駛行業規範和標準的制定,將衍生出更加安全和快捷的無人貨運和物流等新興的行業。

中國經濟結構演變出來的機會

中國經濟結構轉型:來自工業的觀察

從2010年-2021年的情況來看,儘管人民幣匯率有過一定擺動,但人民幣對一籃子貨幣總體上維持了相對強勁的升值,實際有效匯率總體上處在相對明確的升值通道之中。中國貨物出口佔全球貨物出口的份額和中國的工業出口交貨值佔全球貨物出口的份額,雖然這些指標在過去十年裏有所波動,但是總體都顯示出,2021年中國出口佔全球的市場份額要遠高於2010年時的水平。

2010年-2020這十年間,中國製造業的競爭力和出口行業競爭力在全球範圍內繼續提升:製造業和出口競爭力的提升支持人民幣匯率保持長期升值趨勢;儘管人民幣出現升值,但中國仍然維持了出口佔全球市場份額的擴大。

中國在很多細分行業的出口競爭力相對有所下降,但在另外一些領域的出口競爭力則有比較明顯的提升。中國過去十年出口結構的變化,最顯著的特點就是中國出口競爭力的提升絕大部分集中在一個行業上——計算機、通信和其他電子設備製造業。

依據出口競爭力對工業進行分類後,會顯示出這樣的特點:中國出口競爭力提升比較快的子行業在工業增加值、資本開支等層面都有更好的表現。中國工業製造業正在經歷轉型和升級,其中競爭力提升和轉型升級最集中的領域,發生在計算機、通信和其他電子設備製造業。

中國製造業在轉型升級和競爭力提升的最突出特點,是它發生在彎道超車的領域,彎道超車的機會來自於這一領域出現的重要技術變革。

2010年-2020年期間,全球範圍內最重要的技術變革就是移動互聯網的興起,對應在硬件端表現為智能手機的出現和大規模推廣,而在計算機、通信和電子設備製造業之中,比較突出的就是中國以智能手機制造和相關配件的提供為基礎的競爭力驟然提升。

大概率在2021年的某個時候,以新能源汽車技術變革為契機,中國在電動汽車製造業或者説新能源汽車製造業再次實現了彎道超車。需要強調的是,不是正在實現,而是很可能已經實現了彎道超車。通過工業數據對經濟轉型的觀察可以得知,中國在光伏等更多領域很可能也正在取得一定優勢。

中國經濟結構轉型:來自上市公司的觀察

按國民經濟核算的標準劃分出大類行業,以上市公司為基礎,過去十年中國經濟結構的轉型方向主要是高端製造業和生活型服務業。

中國製造業的轉型主要集中在出現彎道超車的行業和領域,比如光學光電子、計算機設備,半導體和其他電子等,它們都與移動互聯網的崛起有關,又比如能源金屬、乘用車電池等,這些則與新能源汽車崛起有關。

服務領域轉型的特點表現為兩大因素的共同推動:由收入水平提升所帶來的需求自然升級,以及技術變革所帶來的供應機會的出現。比如娛樂行業、遊戲行業、影視院線、裝修、個體護理、數字媒體等。

在中國經濟轉型領域還有一個突出特點:從上市公司的數據觀察,中國的經濟轉型主要是由民營企業來引領的。

民營企業在高增長行業的市值佔比大概在50%-60%,在中速增長的領域佔比在60%-70%,而在相對衰落的行業,民營企業佔比只有20%多。

合理推斷,沿着這些方向,維持對民營企業相對有利和寬鬆的營商環境,中國經濟轉型才能夠相對比較順利地繼續展開。

順勢而為做英雄

我們看到了太多的風雲變幻,潮起潮湧,最深的感受就是對“勢”的理解。一是敬畏,時勢造英雄。個人英雄再怎麼厲害,也要尊重商業規律,把握大勢,三五年就決定了一個企業的命運;二是要敢於取勢,甚至是勇於造勢。不能利用勢能,你是不可能成為時代的引領者的,懂“勢”和用“勢”是陰陽一體的。

1997-2007年,全世界市值最高的十家公司,只有埃克森美孚和微軟兩家公司還留在榜首上,這是非常大的時代變革。更大的變化是2007-2017年,除了微軟和埃克森,其他的8家公司都是第一次上榜的新公司,特別是6家互聯網公司,基本市值都在5000億美金以上,蘋果跟谷歌跑得更快一點。這十年發生了巨大的變化,背後到底是什麼原因?

2007年和2017年兩個表格的對比,右邊榜上的七家互聯網巨頭到底做對了什麼?在“在線化、網絡化、智能化”三個重要方向上,至少做對了兩個事情,甚至在三個方向上都有重大突破。

總的來講,明星多的很,但壽星卻極少;流星多的很,但恆星卻基本沒有。每個傳統行業都曾經是新興行業被追捧,同理每個新興行業都有老去的一天。

創業與投資在宏觀上是一件事,投資人的風險是投錢,創業者的風險是投人。公司成功了,投資人佔一小部分利益。創業者X年創業一個,投資人十年成X個,所有的創業者都是風險投資自己。

對於創業者而言,不僅要有微觀層面對企業的管理,中觀層面對行業痛點的認識,還要有宏觀層面對經濟規律的把握。

市場多變,不論是投資人,還是創業者,都會面臨一個不斷選擇的問題,投資人要選項目,創業者則要選賽道、團隊及商業模式等,兩者都要在趨勢和規律下去把握新的機會點。 2022年7月底,姚亞平老師還將在36氪丨創投氪堂推出的重磅升級產品——「融資加速營」中擔任主投資人導師,為30位新經濟下的創業者賦能助力, 陪伴創業者們在實現融資與成長的道路上,穩紮穩打,一路同行。

在「融資加速營」中,我們將:

通過商業模式、品牌營銷、股權設計、系統財務、組織管理等模塊的系統梳理,幫助企業提升核心能力;

通過一線投資人領銜授課、路演、資本機構對接等,幫助創業者洞察趨勢、理解資本邏輯、掌握融資方法、拓展融資渠道;

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誠邀廣大有融資意向和需求的創業者朋友們加入,與知名投資人、明星導師、創業者同伴們共赴一次提升企業融資能力和成長能力的進化之旅!

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