崇德科技衝擊創業板，主營業務毛利率存波動，資產負債率高於同行

公開資訊顯示，深圳證券交易所創業板上市委員會定於2022年9月21日召開2022年第67次上市委員會審議會議，屆時將對湖南崇德科技股份有限公司(以下簡稱“崇德科技”)創業板IPO進行稽核，保薦人為海通證券。

崇德科技的主營業務是動壓油膜滑動軸承的研發、設計、生產及銷售，滾動軸承及相關產品等的銷售。其自主研發的動壓油膜滑動軸承產品主要聚焦於能源發電、工業驅動、石油化工及船舶等領域，是重大裝備、高精裝置如重型燃氣輪機、大型汽輪機、風力發電裝置、高效壓縮機、高速電機、泵及齒輪箱等裝備的關鍵基礎零部件。

截至招股說明書籤署日，周少華直接持有發行人2,866.05萬股股份，佔發行人股本比例為63.69%，通過股東湘潭德晟、湘潭貝林間接持有發行人30.44萬股股份，佔發行人股本比例為 0.68%，同時周少華為發行人股東湘潭德晟、湘潭貝林的普通合夥人及執行事務合夥人，周少華合計控制發行人68.04%的股權，為發行人的控股股東和實際控制人。

股權結構圖，圖片來源：招股書

本次擬募資5.3億元，主要用於年產3萬套高精滑動軸承高效生產線建設專案、高速永磁電機及發電機產業化專案、研發中心建設專案等。

募資使用情況，圖片來源：招股書

1、主營業務毛利率存在波動

報告期內，崇德科技實現營收2.58億元、3.23億元、4.11億元，歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為3333.43萬元、4607.74萬元、6323.89萬元。

基本面情況，圖片來源：招股書

具體來看，崇德科技的主要產品包括滑動軸承總成、滑動軸承元件、滾動軸承及相關產品等，報告期內，其自產產品滑動軸承總成、滑動軸承元件佔主營業務收入佔比分別為57.76%、58.24%及 59.01%，整體較為平穩。可以發現，自產滑動軸承產品與經銷的滾動軸承及相關產品銷售收入共同構成其主營業務的主要來源。

發行人主營業務收入按產品類別劃分，圖片來源：招股書

報告期內，崇德科技的主營業務毛利率分別為34.87%、33.31%及 33.71%，存在小幅波動。其中，公司滑動軸承元件毛利率最高，其次為滑動軸承總成以及其他產品，滾動軸承相關產品毛利率最低。

發行人主營業務各產品毛利率基本情況，圖片來源：招股書

事實上，崇德科技的主營業務毛利率受市場競爭程度、巨集觀經濟形勢、客戶需求、原材料價格、銷售產品結構等因素影響較大。

例如，報告期各期，公司的自產產品中直接材料成本佔比較高，原材料供應的持續穩定性及價格波動幅度對盈利能力影響較大。若在未來生產經營中，上游主要原材料發生供應短缺、市場價格大幅上漲等情況，將導致其原材料供應不足、產品毛利率較大幅度下降，或對其經營業績產生不利影響。

同時，目前，國內軸承領域低端產品競爭激烈，高階產品研發能力不足，入局者們需要將技術創新及產品創新作為發展的核心戰略之一。 隨著產品不斷迭代和升級，公司需要準確把握滑動軸承產品的市場發展趨勢，及時根據下游客戶日益複雜的工況要求而提高產品工藝、研發新技術、新產品，以提升產品市場競爭力。

報告期內，崇德科技的研發費用分別為1301.16萬元、1687.95萬元、2032.11萬元，逐年增長，研發費用率分別為5.05%、5.22%及 4.95%，還有進一步提升的空間。

2、銷售區域聚焦華中、華東地區

報告期內，崇德科技的主要銷售區域集中在華中、華東地區，佔主營業務收入的比例均超七成，主要原因系湘電集團、中國中車、 東方電氣、上海電氣等客戶分佈在前述地區。

與此同時，報告期內，公司的境外銷售收入分別為1880.21萬元、2382.46萬元及 2979.65萬元，境外銷售規模呈現上升趨勢，主要系其積極推進拓展國外市場取得良好效果，併成功開發了 Siemens AG、Sulzer、TDPS、Atlas Copco、GE、Ingersoll Rand等知名國際客戶，交易規模也隨之增長。

發行人主營業務收入按地區分佈情況，圖片來源：招股書

報告期各期末，公司的應收賬款及合同資產餘額分別為1.42億元、1.37億元、1.72億元，佔當期營業收入的比例分別為55.25%、42.37%以及41.82%。隨著公司銷售規模的進一步擴大，應收賬款及合同資產餘額可能進一步增加，若下游客戶未來受到行業市場環境變化、技術更新及國家巨集觀政策變動等因素影響，生產經營和財務狀況發生重大不利變化，或出現應收賬款及合同資產不能按期或無法回收的情況，壞賬風險增加，將對其生產經營產生負面衝擊。

值得注意的是，2019年末至2021年末，公司的流動比率分別為2.47、2.07、2.75，速動比率分別為1.96、1.52、2.12，存在波動， 均低於可比公司的均值 ；資產負債率（合併）分別為36.03%、43.09%、34.95%， 遠高於同行業可比公司 ，在短期內償債能力處於弱勢。

發行人與同行業可比公司償債能力指標情況，圖片來源：招股書

3、結語

整體來說，隨著客戶需求的不斷提升和公司經營規模的進一步擴張，崇德科技應堅持軸承技術的自主創新，拓展產品應用領域，培育新的利潤點，同時，在運營和市場開拓方面，公司也需要進一步提升全球化運營能力，繼續大力開發國際市場，持續推進品牌建設，努力提高市場份額。