瑞博奧明日創業板上會，毛利率逐年下滑，應收賬款逐年攀升

據瞭解，瑞博奧（廣州）生物科技股份有限公司（以下簡稱：瑞博奧）將於9月27日首發上會，擬登陸創業板，中信證券為其保薦機構。

瑞博奧是一家從事蛋白檢測類生物科研試劑研發、生產、銷售並提供技術服務的生物科技公司，主要業務包括 ELISA 試劑盒、蛋白芯片、抗原、抗體等產品以及提供基於前述產品的蛋白質檢測、生物標記物篩選、生物信息分析等技術服務。

截至2022年8月31日，公司開發了500餘種蛋白芯片產品6800餘種ELISA試劑盒產品以及3000餘種抗原和抗體等關鍵原料，產品覆蓋了14類種屬樣本約10000種蛋白質標記物檢測。

本次衝刺IPO，瑞博奧擬募資4.1億元，用於“IVD產品研發及產業化項目 ”、“蛋白檢測技術升級及產能擴增項目”、“研發中心建設項目”、“營銷網絡建設項目 ”、“信息化系統建設項目”以及“補充流動資金”。

（募集資金用途，招股説明書）

公司前身瑞博奧有限成立於2009年11月，由RAYBIOTECH出資設立，註冊資本800萬美元，其中以貨幣方式出資240萬美元，技術方式出資560萬美元。

瑞博奧有限曾於2013年7月30日在廣東股權交易中心股份有限公司（原廣州股權交易中心）掛牌上市，並於2020年7月14日終止掛牌。

截至目前，公司的控股股東RAYBIOTECH，其控制公司82.1516%的有表決權股份，實際控制人為黃若磐、樊豔，二人通過RAYBIOTECH間接控制公司。

（公司股權結構圖，招股説明書）

1.毛利率持續下滑

近年來，生物科研試劑行業規模不斷擴大。數據顯示，中國生物科研試劑市場由2016年的82億元人民幣，並以16.5%的年複合增長率增長至2020年的151億元人民幣，增速高於同期全球生物科研試劑市場，預計2025年將達到346億元人民幣的規模，期間年複合增長率為18.1%。

（中國生物科研試劑市場規模及預測（單位：十億人民幣），弗若斯特沙利文分析）

尤其是自2020年疫情以來，全球對於新冠疫情相關產品及檢測服務的需求激增，給相關企業帶來了豐厚的業績。

2019年-2021年，瑞博奧的營收分別為1.35億元、2.84億元和2.85億元，相對應的歸母淨利潤分別為4489.36萬元、1.13億元和1.10億元，可以發現2020年公司業績明顯提升，而2021年有所放緩。

（公司主要財務數據及指標，招股説明書）

其中，公司體外診斷試劑產品收入規模逐年增長， 主要來源是子公司Raybiotech Life銷售的新冠抗體檢測試劑（膠體金） ，2020年其佔比為26.04%；疫情期間公司新增新冠病毒的核酸檢測服務，因此 第三方醫學檢驗服務收入規模快速增長 ，其收入佔比由2019年的1.21%上升至2021年的43.53%。

（公司主營業務收入構成情況，招股説明書）

毛利率方面，報告期內，公司 主營業務毛利率分別為84.56%、82.28%和81.41%，呈現下降的趨勢 ，且整體低於行業平均水平，主要是由於公司的第三方醫學檢測服務毛利率較低，而其收入佔比不斷提升，拉低了整體毛利率。

（主營業務毛利率情況，招股説明書）

（毛利率與可比上市公司的對比情況，招股説明書）

報告期內，公司的研發投入分別為4002.62萬元、4654.7萬元和5259.39萬元，佔營收的比例分別為29.6%、16.4%、18.43%，雖研發費用率有所下降，但整體高於可比公司均值水平。

（研發費用率與可比公司的對比情況，招股説明書）

公司表示，2022年1-9月預計營收為1.9億元至2.1億元，同比變動-9.45%至0.09%；預計歸母淨利潤為6700萬元至7400萬元，同比變動-13.86%至-3.98%。公司業績可能同比下滑，主要是由於新冠核酸檢測業務涉及的大篩查業務仍待主管部門安排簽訂合同及對結算作出具體安排，基於謹慎考慮未於預測中確認該部分收入。

2.境外收入佔比高

由於子公司Raybiotech Life及Panohealth位於美國，主要服務美國地區及其他國家地區客户，因此瑞博奧來 自於美國的銷售金額佔比較高 ，報告期內分別為54.09%、56.33%和37.7%。

（公司主營業務收入按地區分類情況，招股説明書）

境外業務容易受到國際政策、經濟環境的影響，若未來美國子公司的出口業務受到不利影響，將會對公司的經營業績造成一定的衝擊。

值得注意的是，報告期內末，公司應收賬款賬面價值分別為1438.07萬元、4191.19萬元及5427.87萬元，佔各期營收的比重分別為10.63%、14.76%及19.02%， 金額及比重均逐年增長 。若未來公司客户的經營情況發生不利變化，公司可能面臨應收賬款無法收回導致的壞賬損失風險。

（公司應收賬款餘額及其變動情況，招股説明書）

事實上，2020年以來，瀚普醫檢室實現較多新冠核酸檢測服務收入，交易對手方主要包括政府部門、醫療機構等，該等客户結算週期較久，公司面臨一定的應收賬款計提減值準備風險。

3.結語

疫情固然給瑞博奧帶來了一定的業績增量，不過生物科研試劑相關業務的競爭越來越激烈，公司在行業內的競爭優勢不明顯，在後疫情時期，公司的業績面臨較大壓力，綜合實力有待提升。