崇德科技冲击创业板，主营业务毛利率存波动，资产负债率高于同行

公开信息显示，深圳证券交易所创业板上市委员会定于2022年9月21日召开2022年第67次上市委员会审议会议，届时将对湖南崇德科技股份有限公司(以下简称“崇德科技”)创业板IPO进行审核，保荐人为海通证券。

崇德科技的主营业务是动压油膜滑动轴承的研发、设计、生产及销售，滚动轴承及相关产品等的销售。其自主研发的动压油膜滑动轴承产品主要聚焦于能源发电、工业驱动、石油化工及船舶等领域，是重大装备、高精设备如重型燃气轮机、大型汽轮机、风力发电设备、高效压缩机、高速电机、泵及齿轮箱等装备的关键基础零部件。

截至招股说明书签署日，周少华直接持有发行人2,866.05万股股份，占发行人股本比例为63.69%，通过股东湘潭德晟、湘潭贝林间接持有发行人30.44万股股份，占发行人股本比例为 0.68%，同时周少华为发行人股东湘潭德晟、湘潭贝林的普通合伙人及执行事务合伙人，周少华合计控制发行人68.04%的股权，为发行人的控股股东和实际控制人。

股权结构图，图片来源：招股书

本次拟募资5.3亿元，主要用于年产3万套高精滑动轴承高效生产线建设项目、高速永磁电机及发电机产业化项目、研发中心建设项目等。

募资使用情况，图片来源：招股书

1、主营业务毛利率存在波动

报告期内，崇德科技实现营收2.58亿元、3.23亿元、4.11亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为3333.43万元、4607.74万元、6323.89万元。

基本面情况，图片来源：招股书

具体来看，崇德科技的主要产品包括滑动轴承总成、滑动轴承组件、滚动轴承及相关产品等，报告期内，其自产产品滑动轴承总成、滑动轴承组件占主营业务收入占比分别为57.76%、58.24%及 59.01%，整体较为平稳。可以发现，自产滑动轴承产品与经销的滚动轴承及相关产品销售收入共同构成其主营业务的主要来源。

发行人主营业务收入按产品类别划分，图片来源：招股书

报告期内，崇德科技的主营业务毛利率分别为34.87%、33.31%及 33.71%，存在小幅波动。其中，公司滑动轴承组件毛利率最高，其次为滑动轴承总成以及其他产品，滚动轴承相关产品毛利率最低。

发行人主营业务各产品毛利率基本情况，图片来源：招股书

事实上，崇德科技的主营业务毛利率受市场竞争程度、宏观经济形势、客户需求、原材料价格、销售产品结构等因素影响较大。

例如，报告期各期，公司的自产产品中直接材料成本占比较高，原材料供应的持续稳定性及价格波动幅度对盈利能力影响较大。若在未来生产经营中，上游主要原材料发生供应短缺、市场价格大幅上涨等情况，将导致其原材料供应不足、产品毛利率较大幅度下降，或对其经营业绩产生不利影响。

同时，目前，国内轴承领域低端产品竞争激烈，高端产品研发能力不足，入局者们需要将技术创新及产品创新作为发展的核心战略之一。 随着产品不断迭代和升级，公司需要准确把握滑动轴承产品的市场发展趋势，及时根据下游客户日益复杂的工况要求而提高产品工艺、研发新技术、新产品，以提升产品市场竞争力。

报告期内，崇德科技的研发费用分别为1301.16万元、1687.95万元、2032.11万元，逐年增长，研发费用率分别为5.05%、5.22%及 4.95%，还有进一步提升的空间。

2、销售区域聚焦华中、华东地区

报告期内，崇德科技的主要销售区域集中在华中、华东地区，占主营业务收入的比例均超七成，主要原因系湘电集团、中国中车、 东方电气、上海电气等客户分布在前述地区。

与此同时，报告期内，公司的境外销售收入分别为1880.21万元、2382.46万元及 2979.65万元，境外销售规模呈现上升趋势，主要系其积极推进拓展国外市场取得良好效果，并成功开发了 Siemens AG、Sulzer、TDPS、Atlas Copco、GE、Ingersoll Rand等知名国际客户，交易规模也随之增长。

发行人主营业务收入按地区分布情况，图片来源：招股书

报告期各期末，公司的应收账款及合同资产余额分别为1.42亿元、1.37亿元、1.72亿元，占当期营业收入的比例分别为55.25%、42.37%以及41.82%。随着公司销售规模的进一步扩大，应收账款及合同资产余额可能进一步增加，若下游客户未来受到行业市场环境变化、技术更新及国家宏观政策变动等因素影响，生产经营和财务状况发生重大不利变化，或出现应收账款及合同资产不能按期或无法回收的情况，坏账风险增加，将对其生产经营产生负面冲击。

值得注意的是，2019年末至2021年末，公司的流动比率分别为2.47、2.07、2.75，速动比率分别为1.96、1.52、2.12，存在波动， 均低于可比公司的均值 ；资产负债率（合并）分别为36.03%、43.09%、34.95%， 远高于同行业可比公司 ，在短期内偿债能力处于弱势。

发行人与同行业可比公司偿债能力指标情况，图片来源：招股书

3、结语

整体来说，随着客户需求的不断提升和公司经营规模的进一步扩张，崇德科技应坚持轴承技术的自主创新，拓展产品应用领域，培育新的利润点，同时，在运营和市场开拓方面，公司也需要进一步提升全球化运营能力，继续大力开发国际市场，持续推进品牌建设，努力提高市场份额。