维嘉科技闯关创业板,毛利率远低于同行,短期偿债能力有待提升

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苏州维嘉科技股份有限公司(以下简称“维嘉科技”)将于9月22日创业板首发上会,保荐人为中金公司。

维嘉科技主要从事PCB核心设备–钻孔及成型专用设备,以及其他专用设备的研发、生产和销售。

本次发行前,维嘉科技的控股股东、实际控制人为邱四军,其直接持有公司股份的比例为44.97%,并通过维嘉凯悦间接控制公司15.78%的股份。邱四军直接及间接控制公司股份的合计比例为60.75%。

股权结构图,招股书

本次申请上市,维嘉科技拟募集资金约11.28亿元,用于高速高精PCB钻铣及检测设备生产基地建设项目、高端专用设备研发生产项目、研发中心改造升级项目、补充流动资金。

募资使用情况,招股书

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毛利率远低于同行

维嘉科技聚焦PCB核心设备领域。PCB行业整体呈现“周期+成长”的特性,近年来,得益于5G通信网络的成熟、移动互联网的普及、集成电路的发展、大数据的应用、可折叠手机、电动汽车等新兴产品和新技术的出现,全球PCB市场呈现稳健增长态势。

报告期内,在行业快速增长背景下,公司的业绩也呈增长态势。2019-2021年,公司营业收入分别在2.3亿元、4.81亿元、7.98亿元左右,归母净利润为1563.61万元、5553.31万元、9327.79万元。

财务数据及财务指标,招股书

2022年1-6月,维嘉科技的营业收入约为3.2亿元,同比下滑7.84%; 扣除非经常性损益后的归母净利润为3142.25万元,同比下滑18.35% 。公司利润降幅较大主要是公司加大研发投入,当期研发费用为2761.35万元,同比增长36.66%。

未来,如果宏观经济下行导致计算机、通讯、消费电子等PCB主要下游应用领域需求低迷,市场对PCB设备的需求可能会减少,从而影响公司业绩。

具体来看,公司业务主要包括PCB钻孔设备、PCB成型设备和其他专用设备。其中, PCB钻孔设备是公司的主要营收来源,报告期内营收占比均超8成。

主营业务收入构成,招股书

报告期各期,维嘉科技 综合毛利率分别为27.28%、26.87%和 27.35%,存在一定波动,远低于同行业可比公司平均值 。主要原因是报告期内公司与同行业可比公司的主营产品、业务结构及定制化程度均存在不同程度的差异。

与同行业可比公司的综合毛利率比较,招股书

此外,维嘉科技存在 部分原材料供应依赖境外及单一供应商的风险 。报告期内,公司的控制系统、主轴、导轨等关键器件分别依赖于境外品牌德国SIEB&MEYER、英国诺万特(NOVANTA及日本THK。

报告期内各期,公司向上述三家境外品牌采购的合计金额分别约为4983.17万元、1.24亿元、2.35亿元,占当期采购总额的比例分别为27.69%、30.84%、34.82%,且境外供应商 SIEB&MEYER是公司采购控制系统的单一供应商。如果因国际局势恶化、全球贸易摩擦加剧等影响,导致上述国家进出口受限,可能对公司的生产经营不利。

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研发费用率远低于同行

维嘉科技所处PCB专用设备是典型的技术密集型行业,涉及多个领域的跨学科综合技术,随着5G通信、智能终端、集成电路、汽车电子等应用领域的不断发展,PCB产品性能也不断升级,对PCB专用设备的要求也随之提升。

报告期内,公司的核心产品覆盖PCB关键工序,面临德国Schmoll、日本VIA、中国台湾东台精机、中国台湾大量科技、大族数控等国内外厂商的激烈竞争。若公司无法保持技术的先进性,则存在被竞争对手赶超或被其他先进技术替代的风险,从而影响公司未来发展。

2019-2021年,维嘉科技的研发费用分别为1176.03万元、1749.76万元、4987.43万元,占营业收入的比例分别为5.12%、3.64%、6.25%。虽然随着经营规模的扩大,公司研发费用逐年上升, 但研发费用率明显低于同行业可比公司平均值。

与同行业可比公司研发费用率比较,招股书

报告期内,公司研发费用中占比较高的是职工薪酬、材料费用,维嘉科技的 研发人员占总员工人数的比例较小 ,以及 研发人员平均薪酬低于同行 是导致其研发费用率低的重要原因。

2019-2021年,公司的平均研发人员数量占员工总数的比例分别为18.92%、18.04%、19.54%,而同期末同行业可比公司的平均比例分别为30.13%、28.21%、28.43%。

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资产负债率远超同行

随着公司业务的扩大,维嘉科技的存货规模不断上升。报告期各期末, 公司存货账面价值分别为6641.73万元、1.36亿元、2.83亿元,逐年上升 ,占当期流动资产的比例分别为24.99%、22.53%、35.49%。如果市场需求下滑,或产品价格下降,公司的存货跌价风险将提高。

报告期各期末,公司 应收账款账面价值分别约为1.14亿元、1.75亿元、3.49亿元,也逐年走高 ,占当期期末流动资产的比例分别为43.06%、29.05%、43.81%。

报告期内,公司向中小型客户的销售金额占当期销售总额的比例分别为27.93%、40.48%和 41.85%,呈上升趋势。未来,如果这些中小客户的经营情况变差,可能影响到与公司的合作,以及应收账款的回款。

在存货和应收账款上升等影响下,维嘉科技面临着 经营性现金流净额与净利润金额差异较大的风险 。报告期内各期,公司经营活动产生的现金流量净额分别为-3154.04万元、3055.95万元和-8586.28万元,而同期净利润分别为1563.61万元、5553.31万元、9327.79万元。

随着公司经营规模不断扩大,营运资金需求的增加,公司可能出现业务运营资金不足的情况,从而影响公司正常经营。

截至报告期各期末,公司的资产负债率分别为83.69%、58.88%、57.80%,尽管有所下降,但仍 远高于同行业可比公司平均值 。公司的流动比率和速动比率也远低于同行业可比公司平均值,短期偿债能力有待提升。

公司与同行业可比公司的偿债能力指标对比情况,招股书

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尾声

近几年,虽然维嘉科技的营收规模在不断扩大,不过业绩增长背后,也暗藏经营隐忧。在应收账款逐年走高、存货快速增长等影响下,公司面临经营活动现金流量净额为负的风险。维嘉科技的毛利率也远低于同行,公司需要进一步加大研发投入,生产出更多有市场竞争力的产品,来提升市占率。