赴美上市按下加速鍵 但這家剛更新招股書的中企有點特殊

作者：遠航

中企赴美上市再次變得火熱。近期，備受關注的大健雲倉更新了招股書。其實，早在2021年5月，大健雲倉就曾向SEC遞交DRS檔案，最終未能如願上市。

大健雲倉表現到底如何呢？

營收持續增長

官網顯示，大健雲倉成立於2006年，主要為大包裹商品提供端到端的 B2B 電子商務解決方案，由曾在新東方任職的吳雷建立。

北京時間7月5日凌晨，大健雲倉正式向美國證券交易委員會（SEC）提交了上市申請，擬於納斯達克上市，並於7月22日更新了招股書。

最新招股書顯示，大健雲倉計劃以10.25美元至12.25美元的價格，發行250萬股，募資規模在2600萬美元至3000萬美元之間，該公司此前曾申請以同樣的價格發行350萬股。

招股書顯示，大健雲倉2019年、2020年、2021年營收分別為1.22億美元、2.75億美元、4.14億美元；淨利潤分別為285.7萬美元、3745.5萬美元、2925.7萬美元；歸屬於普通股股東的淨收益分別為285.7萬美元、3730.3萬美元、2775.7萬美元。

資料來源：大健雲倉招股書

2022年第一季度，大健雲倉實現營收1.12億美元，上年同期營收為9452.8萬美元，同比增長15.6%；淨利為473.9萬美元，上年同期的淨利為798萬美元，同比減少324.1萬美元。

資料來源：大健雲倉招股書

從2022年第一季度的資料看，大健雲倉營收依然同比增長17.9%，但淨利潤同比下降40.6%。

特殊的商業模式：1P+3P+第三方商務

招股書顯示，大健雲倉的收入分為GigaCloud 3P、GigaCloud 1P和第三方平臺銷售三大板塊。2019年、2020年、2021年以及截至2021年3月31日和2022年3月31日的3個月中，產品收入（包括GigaCloud 1P以及第三方電子商務）分別佔總收入的87.6%、78.2%、76.3%、78.4% 、72.2%。

而2019年、2020年、2021年以及截至2021年3月31日和2022年3月31日的3個月中，服務收入（GigaCloud 3P）分別為1515萬美元、6013萬美元、9833萬美元、2041萬美元、3122萬美元，分別佔總收入的12.4%、21.8%、23.7%、21.6%、27.8%。

資料來源：大健雲倉招股書

從招股書中還可以發現，大健雲倉1P和第三方商務屬於自己產品，而3P卻屬於服務，這種1P+3P+第三方商務的經營方式在中國並不多見，這也讓大健雲倉略顯特殊。

通過資料對比，還可以看出GigaCloud 3P的收入在總收入中所佔比例呈現增加趨勢。

招股書顯示，2021年，大健雲倉擁有382個3P活躍賣家和3566個活躍買家，分別同比增長81.9%、111.1%；每個買家的平均支出為116150美元。在截至2022年3月31日的12個月裡，大健雲倉擁有410個3P活躍賣家和3782個活躍買家，分別同比增長73.7%、76.9%；每個買家的平均支出為115845美元。

然而，那麼到底何為1P和3P呢？

公開資料顯示，1P（第1方）商家為供應商。大健雲倉從供貨商手中直接買入產品，然後賣出去，賺的是中間的差價。平臺決定營銷方式與銷售價格，商品歸屬權轉移給大健雲倉。

3P（第3方）商家為賣家。這個模式下，大健雲倉只是屬於搭建平臺，撮合交易，事成後拿交易佣金。賣家控制定價，要設定庫存管理、營銷和客戶服務。這種方式可以類比成淘寶，做的是貨架式的平臺生意。

兩者佔比懸殊的原因為：

對商家來說，大健雲倉提供1P服務，是直接從自己手裡買貨，後面事情和自己無關，賣東西成為了平臺需要操心的事。而在3P的模式下，商家還要自己操辦賣貨之事。

“三座大山”吞噬利潤

2021年大健雲倉利潤下降的背後，與租賃成本以及海運成本上升有著很大的聯絡。

招股書稱，大健雲倉的成本主要包括商品進價、運輸、倉庫租賃費用等。

資料來源：大健雲倉招股書

據悉，大健雲倉在美國、日本、英國和德國租賃了21個倉庫，總面積超過400萬平方英尺，覆蓋11個目的港，年集裝箱數超過1萬個，大健雲倉主要從第三方公司租賃倉庫貨架，公司每年需要交付大量租金。

此外，高昂的運輸成本也給大健雲倉帶來了不小開銷，招股書稱，跨境運輸業務主要有三種方式：航運、卡車運輸和貨運。

眾所周知，2021年受到疫情影響，全球海運價格暴漲10倍，部分中美熱門航線的集裝箱運價一度飆升到2萬美金，出現了運費比貨還貴的情況。一個40英尺的集裝箱，從中國運往美國西海岸，2020年初需要1500美元，而到了2021年9月，運費漲到了2萬美元以上。

在這種背景下，2021年，大健雲倉成本的增速遠高於收入增速。

另一個影響大健雲倉營收的因素為存貨。大健雲倉在招股書中表示，更短的應付賬款和更長的存貨和應收週期會對該公司的現金流產生負面影響。

由此可見，更有效、時間更短的把庫存存貨處理掉對大健雲倉的盈利水平很重要。

通常而言，大健雲倉先從國內的製造商手中購買商品，然後拿到國外的倉庫中，等外國的零售商下單來買。這種經營模式帶來的風險在於需求下降後的存貨的積壓。隨著積壓，倉儲成本逐步計入產品的成本當中，進一步侵蝕利潤空間。

從招股書中可以看出，大健雲倉2021年存貨在總資產中的佔比擴大，由2020年的25.6%上升至2021年的43.5%。

資料來源：大健雲倉招股書

租賃、海運和存貨成本這三個因素加在一起，使得大健雲倉2021年的淨利潤出現了下滑。

大健雲倉未來如何持續增長，只能拭目以待。