卡莱特历史增资出资屡现悬案，关联交易频频输送利益

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时间 2022-09-25 11:45:23 万点研究

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本文由【万点】原创

作者/天璇

编辑/成宇

卡莱特云科技股份有限公司（简称：卡莱特）是一家以视频处理算法为核心、硬件设备为载体，为客户提供视频图像领域专业化显示控制产品的高科技公司。公司主营产品可以分为三大类：LED显示控制系统、视频处理设备、云联网播放器

报告期内，公司业绩出现较大幅度的增长，分别为3.29亿（2019年）、3.94亿（2020年）、5.82亿（2021年）。业绩的增长带来了利润的增加，报告期内，公司净利润分别为6278万元、6378万元和1.07亿元。与此同时因为各种开支增加，净利率有所下降。

根据卡莱特ipo招股书显示，本次上市，计划募集83106.65万元，并公开发行不超过25%的股权。以此推算，如果本次上市募集成功，卡莱特估值将达到33亿。 这就意味着相较于 2020 年 8 月，短短两年时间，在主营收入仅仅增加 32% 的，且利润率还出现下滑的情况下，公司估值增长近 4 倍。

到底是什么样的资本魔法，让卡莱特具备了超越经营基本面的增值。

突击上市

就创业公司而言，技术实力是增加企业利润率的重要手段，而技术的核心在于专利壁垒的构建。卡莱特在IPO招股书中写道，其拥有各种专利86项。但在查阅专利申请时间后发现，专利申请呈现出一种非常明显的上市突击倾向。其专利数量与申请时间分别为3项（2022年）、35项（2021年）、36项（2020年）、12项（2013年-2019年）。在2013年-2019年期间，平均一年申请专利仅仅只有2项，而等到上市阶段，2020年-2021年，平均一年申请专利35.5项。其专利申请数量，为平时的12倍还多。

也就是说， 86% 的专利（ 74 项）是在最近三年内申请的。由此可见，其技术储备和专利壁垒，存在一定的水分， 这必将 影响公司的市场竞争力。

与此同时，为了确保上市之前公司估值增加，2020年6月卡莱特实控人周锦志创立三涵邦泰，股东邓玲玲创建安华创联，股东何志民创立佳和睿信。三家公司既无员工社保，也无实际经营，甚至连公司邮箱都为189****[email protected]的同一地址。在成立一个月后，三家公司总计向卡莱特增资1900万，将卡莱特的资本总额从100万抬到了2000万元。

蹊跷的是， 增资通过后，当天就发放分红，此 后 数月内再次分红，两次分红总计高达 9000 万元。 根据首轮问询回复，股东邓玲玲，7月份增资285万元，总计获得分红1,350万元，其中330万分红用于归还对同尔科技的借款。而同尔科技是卡莱特全资子公司。子公司借款给公司股东，股东出钱增资，增资完成后再用分红归还借款，这个过程怎么看都有一股诡异的味道在里面。

蹊跷的资产

卡莱特分红之后，公司账面资金仅剩300万元。2020年10月，卡莱特密集引进了包括保荐人中金集团旗下子公司“中金祺智”在内的一系列私募基金（东极创渝源、中金祺智、达晨创鸿、利鑫合伙、俊鹏金石、深圳高新投和财智创赢）增资入场，总计投资2亿元，并将卡莱特的估值抬到了16亿元。

资本的介入让卡莱特身价倍增，在营业收入相比上一年仅增加6500万的情况下，资产总计却从2019年的2.45亿增加到2020年的6.23亿。一年时间资产总计增长3.8亿左右，暴涨两倍多。

然而，查阅财报后发现，卡莱特这期间内的资产增加，仅仅体现在财报上，并没有在业务上过多体现。其中货币资金相比与2019年多了1.87亿，应收款项三项总计多了0.96亿，再加上存货多出的0.83亿。总计流动性资产多了3.67亿。由此可见资产总额增加，基本上就是来自这几项。

而此时，卡莱特现金流却不断流失，卡莱特经营活动产生的现金流量净额分别为379.98万元、520.2万元、-1233.26万元、-5748.28万元，报告期内合计约为-6100万元。主营收入不断增加的情况下，卡莱特现金流却不停的失血。

同时，我们注意到，卡莱特存货开始以异常比例增加，仅2020年一年多了8300万存货，直接导致当年存货余额翻了一倍还多。而卡莱特表示，存货准备是为后续业务做考虑，然而报告期内，卡莱特存货未结转金额分别为41.05万元、129.55万元、547.01万元及7,421.79万元。之前卡莱特尚且能做到存货的快进快出，避免仓库积压产生的存货减值，在上市前夕反而丢掉自身优势，这个反常行径不得不让人产生怀疑。

在资产总额达6亿，增长近三倍的情况下，2020年卡莱特的固定资产却只有区区800多万。2021年，固定资产才刚刚突破千万。其中绝大多数集中在电子设备和运输工具中，两相比较之下，器固定资产可谓寒酸。他们宁可将两亿现金存入银行，也不买一点固定资产让投资者心安。

卡莱特的募资项目中，为流动资金准备了1.5亿。 在卡莱特手握 2 亿资金没处花，存入银行吃利息的情况下，卡莱特募资成功后居然还要补充 1.5 亿流动资金。这不得不让人怀疑投资卡莱特的 2 亿是拿来做为公司正常经营的，还仅仅是抬轿子的。

客户依赖与关联交易

在销售端，卡莱特对于大客户强力巨彩的依赖度进一步增加。2019年、2020年、2021年第一季度，发行人向强力巨彩的销售占比分别为10.70%、35.14%、41.45%。2019年-2020年间，强力巨彩对卡莱特的采购量增加了1亿元。

在公司经营过程中，为了留住大客户巨力强彩，卡莱特让出了其绝大部分利润。而与其他客户相比，巨力强彩的采购单价之低，甚至让人怀疑这些交易有失公允。根据第一轮质询函的回复我们可以得知，强力巨彩从卡莱特采购各项设备均比其他客户低，部分产品单价甚至能做到其他客户采购价格的60%左右。

与此同时，根据毛利率我们得出了卡莱特其单位产品的成本价格，结合向强力巨彩的销售单价，计算了其销售毛利率。我们发现，在向强力巨彩销售过程中，毛利率出现了大幅度下降。结合之前的数据， 如没有强力巨彩在 2020 年的巨额采购增加额，那么 2020 年当年，卡莱特的营业收入甚至会出现负增长。而与强力巨彩的合作，一定程度上压缩了卡莱特的利润率，如果所有客户都按照强力巨彩的毛利率采购，那么卡莱特当年将亏损。