低估值、低預期，抄底白酒股的至暗時刻

白酒指數從去年12月開始下跌，最近終於出現了拐頭跡象。現在的情況是，板塊低估值，市場對白酒的期望值也到了冰點。

俗話說，買在鬼都不上門的時刻。白酒動銷下半年有望出現弱修復，壓抑已久的股價也可能有一波反彈。

01

悲催的上半年

白酒上半年的調整的原因是：今年3-5月，受疫情影響，白酒的銷售額出現下行，因消費場景及人口流動受限，禮贈需求佔比短期內明顯降低。

進入7月，本身為淡季，加上天氣極其炎熱、疫情反覆，啤酒動銷非常好，白酒就表現平平。不過，7月陸續開啟升學宴、謝師宴及部分其他宴席，也回補了一些缺口。

從業績看，Q2業績增速分化，高階酒及地產酒偏強，次高階酒企偏弱。但鑑於板塊已經跌了這麼多，中報業績預期已經反應得比較充分了。

進入Q3，隨著部分地區疫情（如三亞），反覆對市場信心造成衝擊，市場對白酒中秋、國慶出現過度悲觀預期。

當然，我也不能保證雙節的動銷就一定會很好，還是要重點關注8月底9月初的中秋國慶打款情況。我預計，三季度主要酒企將努力追趕完成全年任務。

對於龍頭酒企而言，他們普遍將中秋季作為壓力測試，銷售表現或較二季度明顯積極，業績有望環比修復。

02

抄底時刻到了嗎？

不論如何，結合8月調研反饋，考慮到下半年經濟翹尾因素，白酒Q3的整體需求，應該比Q2要好。

短期來看，受前期疫情影響庫存普遍高於歷史同期10-20%、疊加淡季去庫存較慢，短期預期較低，帶動估值迴歸合理水平。市場也在逐步消化疫情與中報預期的負面情緒。

鑑於此，白酒板塊的需求、業績的雙底，可以逐步確認。歷經7月預期調整後，在這個至暗時刻，白酒股又到了抄底的時候。

03

確定性為王

可以重點關注哪些票？

自2021年下半年以來，高階、次高階價位的白酒需求的增長速度都是最快的；而淘寶天貓酒水行業白皮書，也給出了消費升級趨勢。

Q2至今，超高階價位及中低端價位動銷相對較好。高階價位茅臺、五糧液的動銷很順暢，次高階價位需求環比修復較慢。

現在喝白酒的人，可以分為兩類：不差錢的人，講究價效比的人。其中，400元左右已成為當前家庭及宴席消費的剛需價位，正值放量區間。

當前依舊推薦佈局確定性酒企，比如貴州茅臺的確定性最高、未來擾動最小；五糧液、今世緣的估值低、安全邊際充足；捨得酒業的彈性大。

白酒的中期大邏輯仍是消費復甦，這一行情並未演繹完全，但也不可期望值過高，重點還是看估值修復，以確定性為主。

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個人觀點，僅作參考，不作推薦。股市有風險，投資需謹慎。

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