一文了解Synthetix生態現狀與未來展望

原文標題：《Ti Capital Insights｜Synthetix 的現狀與展望》

1. 開篇

我們之前專門寫了一篇文章介紹 Synthetix 的底層機制和原理，這篇文章我們想進行一個專案跟蹤，順便說說我們對於合成資產的理解。

區塊鏈是一個孤島世界，藉著預言機得以獲得區塊鏈之外的資料資訊，而區塊鏈世界需要與外部金融世界打通。而在區塊鏈世界直接構建一個大宗商品市場、外匯市場、債券市場很顯然不切實際，也不是最優解決路徑，所以最合理的解決方案是構建一個和現實資產同漲跌，在買賣的最終金融效果上實現一致，這就是合成資產，有點像傳統金融的指數。

另外一個意義是，目前整個區塊鏈世界是一超多強的格局，其他公鏈雖然不及 ETH 的繁榮程度，但也各有發展，各有場景，Ethereum 的 TVL 在整個市場的 TVL 佔比是持續下降的（現在佔比 57.8 %）。

而多鏈之間的資產互通十分困難，例如我在 cosmos 上的資產很難借用 ETH defi 的流動性，質押、借貸等等；再例如我想在 ETH 上購買 BNB、ETC、ATOM 等資產都很難實現，基於購買“資產”只是為了在波動中獲利，合成資產如果通過真實資產質押的方式就很複雜（也有安全性問題），通過價格指數鉚釘的方式則從側面實現了“跨鏈”。

構造合成資產不是問題，問題是如何讓合成資產的價格指數和真實資產的價格完全鉚釘（買賣雙方的博弈會讓價格在兩個不互通的市場中產生差價），Synthetix 通過全域性債務的思路解決了這個問題，確實很新穎。

2. 三億硬頂

Synthetix 治理代幣 SNX 供應量上限設定為 3 億的訊息，將這個已經趨向於邊緣化的 Defi 協議重新拉回到公眾視野。

SNX 供應量上限設定為 3 億，意味著 SNX 目前的質押獎勵將在未來可見的時間段內快速下降，質押吸引力也會下降很多（APY 會在未來的 10 周內下降 50% 以上），質押獎勵將由原先的通脹 SNX 獎勵為主轉化為手續費收入為主。

前因後果&影響猜測

SIP276 的提案是 Synthetix 的創始人 Kain Warwick 提出。

在提案的原文中 Kain Warwick 說到了自己這樣提案的原因：「Inflation was intended to bootstrap the network, it has done this extremely effectively.Now that fee yield from atomic swaps and perps is meaningful and growing it is time to wind down inflation, the fact that we are only a few weeks away from the very memeable 300 million mark is cause enough to make this change now.」

“通脹激勵是為了初期建立債務池，現在原子互換和永續合約的費率收益已經初具規模，是時候緩和通脹了。”

這裡說到了提出這個 3 億硬頂的一個原因：原子互換和永續合約；

這裡提到了兩個關鍵的收入讓 SNX 開始緩和通脹：

從上圖可以看到當前的 Synthetix 當前的 APY 構成是 13.6% 的手續費收入獎勵和 57.8% 的，本次提案設定 3 億，就是在十週之內減少 44.2% 的 APY。

確實，原子互換現在已然成為了 Synthetix 的金字招牌，降低滑點的利器，原理我們在之前一篇 Synthetix“無中生有”的介紹文章中有過詳細的介紹。

多說一點吧，從邏輯上我們應該想的通，這個機制過了一下 SNX 網路，滑點就降低了，那麼誰在為滑點“負重前行”其實就是所有s資產的持有者，這個和 SNX 的全域性債務有關。

現在 sUSD 逐漸形成的正溢價也從側面表現了原子互換的需求還是比較旺盛的。

而另一個需要注意的問題就是 sUSD 持續處在正溢價慢慢會抑制原子互換的需求，原因就是 sUSD 正溢價的多少決定了 其與 USDT、USDC 等其他穩定幣互換的過程中會出現磨損，而這一步則是原子互換必經途徑。

“he community has attempted to tweak inflationary incentives a number of times over the years and while these changes have been successful in bootstrapping the network, inflation fundamentally distorts the incentives within the network.”提案中還提到一個原因：高額的 APY 通脹獎勵並沒有有效的吸引大家來做 SNX 質押，所以現在要儘快終止這個高速的通脹。

可以看到 SNX 即使調高了 APY，並沒有引起 SNX 質押量的明顯增長，而之後降低 APY 則很有可能引起 SNX 質押者撤退，而這種撤退會減少 sUSD 的供應量，因為 SNX 退出質押是通過燃燒 sUSD 完成的。

在此情況下，深度不好的 sUSD 會導致更高的正溢價，會出現我們之前所說的抑制原子交換，進而影響協議的手續費收入，從而形成死亡螺旋。

想要避免進入死亡螺旋，協議收入必須要扛起激勵的重任。

Synthetix 協議的激勵獎勵分兩部分一部分是從 Kwenta Futures、Lyra、Kwenta Spot、原子互換等手續費收入，另一部分才是 SNX 通脹獎勵。

面對即將停止通脹獎勵，協議生態建設和繁榮顯得越來越重要。

3. Synthetix 生態

首先明確一個前提，Synthetix 生態是 OP 的重要組成部分，OP 給了 Synthetix 的財政部委員會 900 萬$OP 也能看到對 SNX 協議的重視（給 Aave 協議是 500 萬$OP 激勵），可能隨著 ETH L2 的成長，Synthetix 及其生態系統會有重大的增長機會。

SIP-242 提案闡明瞭900萬$OP激勵的使用框架

OP TVL 各個協議佔比排名，SNX第二

3.1 Kwenta

Kwenta 可以說是 Synthetix 生態最重要的生態專案，s 資產之間的互換就發生在這裡，而且在現貨交易的基礎上還添加了期貨交易（最高 25 倍槓桿）。

隨著 KIP-21 協議的通過，在 Kwenta 平臺上通過 SynthSwap 可以將任何 ERC20 代幣轉換成 s 資產，這一點會大大擴充原子交易的適用範圍。

這部分也是 Synthetix 手續費收入的「大戶」，Kwenta 在沒有交易激勵的情況下通過使用者使用達到了 41 億美元的交易量，手續費收入也達到了 1400 萬。

3.2 Lyra

Lyra 可以說是基於 Synthetix 協議或者說附著於 Synthetix 協議的期權專案，目前只有 ETH 和 BTC 的期權。

Lyra 試圖將 AMM 引入期權領域，但是期權的定價其實不同於現貨，它包含了隱藏波動率以及基礎現貨價格和時間衰減等複雜的因素，很難又一個簡單的流動性池公式來解決這個問題，但是 Lyra 引入和兩個重要參與者，試圖在巨集觀上平衡整個平臺的敞口。

流動性提供者 (LP)將 sUSD（一種穩定幣）存入 Lyra 做市商保險庫 (MMV) ，並建立雙向（買入和賣出）期權市場。

交易者使用 Lyra 交易期權。他們既可以從 MMV 購買期權，也可以向 MMV 出售期權，買賣時出現的市價差（或者期權理論價值差）屬於 LP，由此作為流動性池的補償

這種方式相當於流動性提供者也是期權的套利者。

目前基於 Lyra 平臺的策略平臺和社群也越來越多了，可能是個未來有前景的期權協議。

3.3 Thales

Thales 是一個基於 Synthetix 的二元期權平臺，有兩種方式：

「賭」到期之後高於目標價或者低於目標價；

「賭」到期之後在目標價範圍之內還是之外。

高於或低於目標價

在目標範圍之內或者之外

二元期權博弈的是「賠率」也就是你對手方的多寡，而且這種玩法的金融屬性還有待考究在此就不做過多贅述。

3.4 dHedge

dHedge 是一個基於 Synthetix 合成資產的去中心化基金平臺，在此你甚至可以找到很多優秀的投資策略，現在 Kwenta 合約和 Lyra 期權的加入給了 dHedge 更多的可能性。