市场跌跌不休,能否峰回路转?(少数派投资)

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昨日(2022年9月23日)沪指跌破了3100点关口,市场成交额持续低迷,下跌股票数量接近4300只,市场透出阵阵寒意。截至昨日, 今年以来沪深300下跌21.95%,上证50下跌19.68%,创业板指下跌30.66% 。虽然4月底开始,经历过一波上涨,但近期震荡不断,一些指数再度逼近年度低点。

伴随着A股市场的连续下跌,悲观情绪蔓延,下跌成为继续下跌的理由,但是简单线性外推地对市场走势进行预测是难以持续的。

在著作《黑天鹅》一书中提到了哲学家罗素的火鸡理论,很好地解释了线性概括结论的陷阱。有一个爱思考的火鸡,发现主人总是早上九点给它喂食。无论周末,还是刮风下雨。日复一日地喂食。它得出了下面的结论:“主人总是在上午9点钟给我喂食。”可是,事情并不像它所想像的那样简单和乐观。在圣诞节前夕,当天主人没有给它喂食,而是把它宰杀了。火鸡犯的就是线性思维的错误,以为快乐的日子将持续下去。

股市中被三根阴线或者一根阳线改变信仰就是常见的线性思维。人们常常会认为市场会向同一个方向发展下去,看到市场连续下跌了几天、几个月后,会有“跌落无底深渊”的恐惧,而市场好的时候,会有“树能涨到天上”的幻想。这样的线性思维往往会让你陷入“追涨杀跌”的行为。

那如何破解线性思维陷阱?

著名投资大师霍华德·马克斯认为牢记万物皆有周期是至关重要的。在投资中就像在生活中一样,完全有把握的事非常少。价值可以消失,预测可能出错,环境可以改变,“有把握的事”可能失败。不过无论如何,我们有信心把握住的概念有二:

法则一:多数事物都是周期性的。

法则二:当别人忘记法则一时,某些最大的盈亏机会就会到来。

在一波下跌之后,卖出离开市场,由此不能参与后面的周期性反弹,是投资大忌。周期的一波下跌会让你的账面出现亏损,只是账面上一时的浮亏,并不是致命的永久性亏损。你只要能够一直持有,直到周期走到上升阶段,就能享受到大幅反弹的收益,原来账面上的亏损也能弥补回来。但是你如果在市场跌到底部时卖出了,就是把一个周期向下波动所造成的账面浮亏变成了永久性的损失,这才是最糟糕的事。弄懂周期,挺过周期的下跌阶段,坚持等到周期反弹阶段的到来。

面对周期,我们或许永远不会知道要去往何处,但最好明白我们身在何处。

经历7月初以来的调整,各个指数的估值很多已经回到4月底的水平了,4月26日全部A股PE(TTM)/13年来分位数为15.2倍/26.3%,而2022/9/16全部A股的值为16.8倍/32.7%。同时,从风险溢价看,2022/9/16全部A股风险溢价率为3.28%,接近4月26日的3.75%,可见当前市场的风险已经释放得较为充分。

或许你现在觉得很难,但牛市生于悲观,长于怀疑,成于乐观,死于狂热 ,市场下跌既释放了当前的风险,更为未来创造了机会。市场的每一次下蹲,都是为了起跳蓄力。 正如约翰·邓普顿所说:“街头溅血”是买入的最佳时机。

过去16年,普通股票型基金指数上涨数倍的背后,曾3次跌幅超30%,但过后无一例外都迎来了新高。历史数据显示,每一次新高峰的形成,都需要时间的磨合和下探的蓄力。

掌握了周期思维,便可以借助周期、逆向投资,买在无人问津处,卖在人声鼎沸时。

其实股市的下跌没什么好惊讶的,这种事情总是一次又一次发生,就像明尼苏达州的寒冬一次又一次来临一样,只不过是很平常的事情而已。如果你生活在气候寒冷的地带,你早就习以为常,事先早就预计会有气温下降到能结冰的情况,那么当室外温度降到低于零摄氏度时,你肯定不会恐慌地认为下一个冰河时代就要来了,你会穿上毛大衣,在人行道上撒些盐,防止结冰,就一切搞定了。你会这样安慰自己——冬天来了,春天还会远吗?

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