樂華暫緩上市,資本不信“頂流”?

語言: CN / TW / HK

作者 | 藝馨 秀一

排版 | Cathy

監製 | Yoda

出品 | 不二研究

頂流王一博緊急闢謠背後,“造星工廠”樂華娛樂也衝上熱搜。

9月2日,樂華娛樂宣佈暫緩港股IPO計劃,資本不再相信“頂流”了嗎?

樂華娛樂集團(下稱“樂華娛樂”)是一家涵蓋藝人管理、音樂IP和運營以及泛娛樂業務三大業務模組的文化娛樂平臺,曾被坊間戲稱“王一博概念股”。

頭頂“藝人管理第一股”,樂華娛樂曾3次衝擊IPO,並於今年8月通過港交所聆訊,計劃於9月7日掛牌港交所,股票程式碼為02306.HK。

其最新估值70億港元,原定計劃於8月24日-8月31日招股;其中香港公開發售1325.60萬股,國際發售1.19億股。

但是在9月2日,樂華娛樂公告稱:由於考慮全球性通貨膨脹反噬經濟及疫情多發散發等因素影響,其將暫緩港股IPO。

▲圖源:樂華娛樂官微

成立至今,樂華娛樂共完成3輪融資,投資方包括華人文化、阿里巴巴、位元組跳動等。其中位元組跳動和阿里巴巴分別於2018年和2020年向樂華娛樂投資1.2475億和2.775億。

樂華娛樂在招股書援引弗若斯特沙利文報告稱,按2021年藝人管理收入計算,樂華娛樂在中國藝人管理公司中排名第一;市場份額為1.9%。

「不二研究」據其招股書發現:今年1-4月,樂華娛樂營收3.53億元,同比增加3.40%;同期,其淨利潤為0.81億元,同比減少27.28%。

在2019-2021年,樂華的營收、淨利逐年增長,但其收入結構相對單一、高度依賴於頭部藝人管理。以2021年為例,樂華娛樂營收12.90億元,其中來自藝人管理的營收為11.75億元,當期營收佔比高達91.0%。

今年3月的一篇舊文中,我們聚焦於樂華娛樂的“頂流依賴症”悖論。當資本市場不再相信“頂流”,“造星工廠”路在何方?由此,「不二研究」更新了3月舊文的部分資料和圖表,以下Enjoy:

王一博的新電影《長空之王》尚未殺青,鏡頭便出現在了央視,足以看出其國民關注度,這也將是其第一步挑大樑的作品。

▲圖源:樂華娛樂官微

近幾年的“頂流”王一博,可謂是在娛樂圈火了半邊天。其背後的經紀公司樂華也在近期有了新動作。

3月8日,樂華娛樂集團正式向港交所遞交上市申請,擬主機板掛牌上市,這是樂華娛樂第三次向資本市場發出衝擊。

野心家杜華

2009年,杜華創辦樂華娛樂集團(下稱“樂華娛樂”),旗下有王一博、韓庚、孟美岐、範丞丞等時下熱門藝人。成立至今,樂華共完成3輪融資,投資方包括華人文化、阿里巴巴、位元組跳動、樂搏資本和融璽創投等。

作為樂華娛樂背後的女人,杜華是個野心家。

▲圖源:樂華娛樂創始人-杜華-樂華娛樂官微

從小鎮來到北京,幾次跳槽最終成立樂華娛樂。最難的時候吃不起飯、找不到工作,最拼的時候生完第一胎,下了手術檯就立馬投入工作,甚至抵押了房產。倒賣CD、做調查員,住地下室,所有北漂經歷的,杜華都經歷過。

樂華娛樂的開始也並不順利,主要業務是音樂和藝人經紀,簽約的陳好、李小璐經濟卻都在演戲上,直到簽下韓庚,樂華才得以存活。

而在樂華娛樂主要股東中,杜華持有50.18%的股權。除了娛樂行業,在餐飲和美妝行業等公司也均有涉獵,足以見其野心。

據招股書顯示,2019-2021年及2022年前4個月,樂華娛樂的收入分別為6.31億、9.22億、12.90億和3.53億元,複合年增長率為42.96%。年內淨利分別約為1.19億、2.92億、3.35億和0.81億元,淨利率18.90%、32.10%、30.60%和36.20%。

不難發現,2021年的營收和淨利都有所減緩,或由於其主要收入來源的市場波動影響。

同期毛利分別為2.80億、4.93億、6.02億和1.56億元,毛利率約為44.3%、53.5%、46.6%和44.1%在2021年同樣也有所下降。

在「不二研究」看來,在杜華強勢、堅韌、不服輸的性格下,得以有了如今的樂華。近三年,樂華的收入雖略有減緩,但也是直線飛昇。

近期,偶像塌房事件時有發生,一方面來自於娛樂大眾的監管,一方面內娛環境近年來倍受重視,樂華娛樂是否能夠成功突破頂流依賴症?

頂流依賴症

樂華娛樂的主營業務分為藝人管理、音樂IP製作及運營和泛娛樂業務。

據招股書顯示,2019-2021年及2022年前4個月,來自藝人管理的收入分別為5.30億、8.08億、11.75億和3.17億元,佔收入總額百分比為84.0%、87.7%、91.0%和89.8%;來自音樂IP製作及運營的收入分別為0.75億、0.93億、0.78億和0.26億元,佔收入總額百分比為11.8%、10.0%、6.1%和7.4%;來自泛娛樂業務的收入分別為0.26億、0.21億、0.38億和0.10億元,佔收入總額百分比為4.2%、2.3%、2.9%和2.8%。

不難看出,樂華娛樂主要依託藝人管理收入維生,而近兩年大火的王一博,同時也是樂華娛樂的一哥,在招股書中被提名18次。

按微博關注者的數量排序,博得前五的分別為韓庚、王一博、孟美岐、範丞丞和黃明昊。據百度指數資料顯示,2019年至今,王一博和孟美岐的搜尋指數以絕對優勢領先其餘三人,在2022年王一博搜尋指數一騎當先,資訊指數也保持遙遙領先,當之無愧的樂華一哥。

在驚歎王一博帶來的高熱度的同時,招股書資料顯示,王一博於2014年簽約,距合約到期僅剩兩年。同時,孟美岐等人也都僅剩1-2年不等。主要藝人的續約問題將會對公司產生較大影響。

此外,據招股書顯示,2019-2021年及2022年前4個月,藝人管理的成本分別為2.88億、3.84億、6.34億和1.97億元,複合年增長率為33.43%和65.27%,2021年較2020年有所提高。

對比同期淨利率31.66%和25.99%,以及毛利率52.5%和46.0%,卻與之相反。

2019年6月,王一博憑藉《陳情令》得以出圈,也是在之後一年時間,樂華的收益得以飛昇。或是由於其流量天花板漸顯,2021年收益增速也略遜於2020年。

但這並不妨礙王一博作為樂華一哥的事實。截至2021年底,王一博的數字單曲《無感》和《我的世界守則》分別售出約1760萬張和1520萬張,在樂華娛樂眾多數字單曲中拔得頭籌,在音樂IP製作及運營分支中,王一博也同樣是主力輸出。若按照市場價3元/張的價格,僅王一博的兩張單曲收入就近億元。

作為泛娛樂業務的主力,A-Soul在2021年開始風靡於B站,將泛娛樂業務收入由2020年的2108.2萬元,增收至3786.9萬元,毛利率高達77.7%。雖然其收益在2021年只佔總收益的2.9%,但作為發展中的潛力行業,加之杜華的偏愛,未來可期。

但值得注意的是,2021年6月,A-SOUL成員的美術著作權所屬公司杭州看潮資訊曾發生工商變動,公司實控人變成了位元組跳動的全資子公司北京遊逸科技有限公司,持股100%。

「不二研究」認為,從創始之初的韓庚救場,到如今的王一博獨大,樂華也沒能逃出娛樂公司的通病。面臨簽約藝人紛紛臨近合約期限,樂華能否成功續約或將關乎其存亡。

品牌力猶疑

據弗若斯特沙利文資料顯示,2020年按收入計中國排名前五的藝人管理公司,樂華娛樂排行第一,但也僅為1.5%。其餘四家市場份額分別為1.4%、1.3%、1.2%和0.7%,行業集中率分散,樂華娛樂並未佔有明顯優勢。

由於疫情影響,2019年中國藝人管理市場的規模開始呈走低趨勢,由2018年的685億元降至2019年的583億元,2020年再降至523億元。雖然在往後幾年預計會有回升,但是疫情加之限薪令的影響,未來是否會有新的變化尚未可知。

另一方面,從樂華娛樂自身來看,其因應收款項的減值產生的信貸風險正不斷增加。據招股書顯示,2019-2021年,貿易應收款項的減值撥備分別為人民幣570萬元、1420萬元及1700萬元。2019年-2021年的複合年增長率為72.7%,而同期營收和淨利潤的複合年增長率分別為42.96%和67.63%。

也許,旗下藝人的粉絲號召力確實很強,但是樂華本身的公司品牌力卻始終存疑。

2020年雙11當天,王一博代言和推廣的所有產品在1小時內銷量突破1億元,獲封“王億博”的稱號。

這樣的“頂流效應”也一度讓安踏的銷量衝上歷史新高。據安踏官方資料顯示,官宣王一博為代言人當天,安踏天貓旗艦店當日流量環比上漲超過300%。20000雙王一博同款“霸道鞋”一秒售罄,王一博同款“國旗款”及休閒款短袖T恤均在一小時內斷貨,銷量分別超過20000件。

▲圖源:樂華娛樂官微

在「不二研究」看來,藝人管理市場的不穩定性,以及行業的分散性,樂華並不具備壓倒性的優勢。王一博作為現今娛樂頂流,其粉絲號召力可想而知。在其為樂華娛樂帶來收入的同時,值得注意的是,資本市場看重的是公司的品牌力,粉絲是為偶像買單而非其背後的經紀公司。

資本不信"頂流",造星工廠路在何方?

2021年,樂華娛樂的藝人管理收入佔比高達91%,王一博功不可沒。

根據《財富》雜誌列出的2017-2020年《明星收入排行榜》,王一博同期收入高達11.2億。

對比樂華娛樂2019-2021年的近30億收入,粗略估計,不說他的收入佔據了樂華娛樂的半壁江山,也是必不可失的一部分。

頂流依賴症已成為各大娛樂公司的通病,當資本不再相信“頂流”,憑藉批量製造偶像的“樂華模式”路在何方?

本文部分參考資料:

1.《樂華娛樂上市背後的兩位野心家》,博望財經

2.《王一博賺的錢,都給虛擬偶像 A-SOUL 花了?》,極客公園

3.《王一博扛起樂華》,中國企業家雜誌

不二研究鄭重宣告:文中觀點系作者個人觀點,不代表本平臺就此提出任何投資建議。投資者應謹慎理性作出投資決策。

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