美聯儲加息，人民幣破7，可以逆市佈局嗎？

本週 首個交易日A股三大指數低開0.7%左右，早盤賽道股和大消費一度走強，權重股也在奮力拉昇，企穩訊號初現，但午後再度出現殺跌，個股重新呈現普跌的態勢，上證指數盤中跌破3050重要支撐帶，但尾盤稍有拉昇。截至收盤，上證指數跌1.2%，勉強站上3050點，但創逾4個月新低，深成指跌0.4%，創業板指漲0.83%，成交量依舊在6500億左右，量能幾無變化！盤面上，熱泵、儲能板塊集體反彈，大消費板塊出現普漲，醫藥龍頭反抽，資源股受到外圍加息後續需求存疑成為日內殺跌主力，軍工股大幅回撥。兩市個股周內漲多跌少，超3900股下跌，除北向資金外主力、散戶資金持續流出，賺錢效應偏弱。

9月LPR維持不變，9月20日（上週二）央行公佈1年期LPR仍為3.65%，5年期以上仍為4.3%，表明頂層對於今年8月M2同比增速創下6年多以來的新高之後對資金利率或有可能轉為穩健，這樣的邊際變化也是對不搞大水漫灌、不透支未來的堅持和反饋，也兼顧了穩增長、穩就業與穩通脹三者的平衡。通脹壓力導致海外基本面持續收縮下行，經濟指標全面回落，而據2021年資料當年進出口數額佔全年GDP總量的34%，所以全球需求疲軟對於我國的GDP也會造成下行壓力。9月21日（上週三）的國務院常務會議，要求狠抓政策落實，推動經濟回穩向上，在交通運輸上確定強化交通物流保通保暢和支援相關市場主體紓困政策，支撐經濟平穩執行，整體來看繼地產基建後在Q4交通運輸也將會成為支撐經濟平穩發展向上的主要呵護物件。疫情方面，目前全國疫情已在可控範圍之內，日均確診病例已經接近120例，環比降幅接近10%，對於接下來的出行、消費需求也有進一步的有序恢復作用。

影響全球兩個月的美聯儲加息靴子終於得以落地，雖然早有預期，但全球股市依舊大幅下跌，對於資本市場的信心來說又是一次重大的打擊，帶動全球多國貨幣出現下修，美元作為全球貨幣大肆掠奪全球財富。上週俄烏衝突進一步加劇，俄方啟動部分動員，能源危機也是愈演愈烈，原油、天然氣價格有望維持高位，雖然對替代能源的發展和價格有一定支撐，但也對全球經濟衰退預期加重。

國內外環境依舊嚴峻，地緣衝突進一步加劇，對國內經濟恢復擾動有所加大，政府也在對部分重點行業持續紓困注入資金，但是從LPR維持不變來看還是保持了應有的剋制，“二十大“召開在即，也必將會對全國經濟後續的發展做出更全面的部署，盡力維持平穩增長。

本文邏輯：

一、投資展望

二、上週市場回顧

三、市場資金動向

四、市場溫度

五、財經日曆

六、其他熱點事件評述

一

投資展望

（一）A股市場

上週A股延續回撥，在量能擇時訊號上，寬基指數均為看空觀點。受到美國9月21日議息會議加息75BP的影響，引發了全球股市的恐慌，交易量急劇萎縮，資金出逃，美股三大股指同樣收跌，A股滬深兩市交易量創17個月來新低，上證指數繼失掉3200點之後下挫至3050點左右，市場恐慌情緒不減，但股市價效比有所上升，在配置時機上可以擇機買入。上週新冠疫情新增感染者人數有所下滑，截至9月26日新增本土確診病例826例，疫情整體進入安全可控範圍，預計對後續居民出行造成的擾動將有所緩解，而疊加國慶假期，消費方面有望短期迎來轉機。但是隨著歐美經濟體進一步緊縮下，外需走弱已經擡頭，在去年高基數的影響下，出口增速預計在Q4持續回落，提振內需將是接下來的重中之重，對於基建投資和技術改造、製造裝備更新會是未來政策持續呵護的重要方向。LPR維持不變，根據央行貨幣司的態度來看短期內改變利率的意願不強，認為目前利率處於較為合理的水平，還需依據經濟資料、社融規模做後續調整。

上週國常會提出在Q4要對公路、港口等交通運輸方面的費用減免，工信部推動新一代資訊科技產業發展、發改委繼續推動新能源汽車的健康發展，中秋假期資料回暖的表現有望在國慶延續。由於國外通脹壓力不減，而且近期周邊局勢有惡化的可能，具體行業上，超過40個城市加入呵護樓市地產的隊伍，主要仍聚焦在二套房首付比例的調整上，預計實施範圍還會進一步擴充套件。具體來看以下三條線可持續可關注：

（1）短期內仍有地方呵護政策密集出臺可能性的地產基建鏈，有望帶來修復行情。 根據資料顯示，8月土地成交單價小幅提升，商品房銷售量價環比微漲，累計銷售額同比降幅小幅收窄0.9pct，房屋竣工面積環比大幅反彈，住宅竣工環比+42.8%，國家發改委、能源局在26日也表示要加大新興電力基礎設施建設力度、適度超前推進重大工程建設；8月開發到位資金降幅收窄，表明保交樓政策促竣工效果顯現，9月22日首筆保交樓專項借款也已到位，疊加近期多數二線城市調整二套房首付比例，預計後期將有更多城市在降低首付比例、調整公積金貸款額度、下調房貸利率、發放租房和購房補貼等放鬆政策上加碼加力，而10地政府支援帶押過戶，通過降低交易成本，提高交易便利度，加速存量市場的流通，利好置換改善需求的釋放。所以商品房需求有望得到邊際改善， 近期市場對房地產板塊關注度提升也比較明顯。

（2）“邊境遊”獲政府支援，疊加“十一黃金週”，酒旅、零售、消費板塊或可有資金介入。 9月19日（上週一）五部門就邊境旅遊管理辦法公開徵求意見，鼓勵邊境地區打造具有特色的邊境旅遊目的地，或許在出入境方面中央有放開的跡象，但是還需結合國內疫情的情況來靈活調整；上週酒旅、港口航運、飲料製造等行業漲勢不錯，疊加假期，居民消費、出行有望迎來高峰，而8月份線上實物商品零售額同比、實物網購社零佔比均高於同期水平，從側面印證了零售消費板塊的回暖，或會吸引外部資金介入市場。

（3）大國博弈、景氣度、政策支援力度持續較強的高階製造板塊，包括新一代資訊科技、國防軍工板塊。 美國政府針對半導體、生物製藥、新能車等新興技術領域推出了若干法案持續發酵，我國目前在成熟製程相關半導體材料板塊方面已取得重大突破，而且在新能車領域我國已處於領先地位，但為了進一步完善新能源產業鏈佈局，鞏固具有優勢產業在全球市場的地位，也需要加速國產化突破，對於半導體材料、合成基礎生物方面、POE等方面需要加大關注力度；而歐美持續對俄烏、臺海造成騷擾，我國周邊局勢依然嚴峻甚至有惡化的趨勢，受此影響，9月22日（上週四）申萬國防軍工盤中一度漲超3%，在申萬31個板塊中表現最好，我們也依舊堅持上期的判斷，國防軍工在未來的一段時間內必將隨著地緣博弈而輪動。

（二）美聯儲加息影響幾何？

9月21日，美聯儲召開FOMC會議，宣佈將政策利率聯邦基金利率的目標區間從2.25%至2.5%上調到3%至3.25%，加息75BP，影響全球股市、經濟局勢的靴子終於落地。

從多項資料來看，雖然短期內美國通脹同比有所回落（8月CPI同比+8.3%），但高通脹粘度較大、長期通脹預期持續擡升，而且勞動力市場供需緊張、就業/失業率資料維持低位、多地發生罷工談判，薪資通脹很有可能與通脹預期形成螺旋、相互強化。 市場預計全年美國通脹在8%左右，所以本次加息幅度也符合預期，但是全年8%的通脹依舊遠遠高於美聯儲預期，所以年內最後兩次加息幅度仍有可能“大步向前”。

點陣圖顯示，2022年末聯邦基金利率中值達4.4%，相對6月的3.4%出現顯著擡升，這也意味著年內還有125BP加息空間，而2023年為4.6%。 同時點陣圖預計，首次降息可能要等到2024年。 根據芝商所觀察，目前市場預期11月加息75BP、12月加息50BP的概率均超過六成。 在此基礎上，美聯儲信心堅決，而且大幅下調了2022年經濟預期，從6月的1.7%大幅下調至0.2%，顯示出將不惜短期經濟代價、抗擊通脹。

9月FOMC經濟預測顯示的極致貨幣緊縮或將導致失業率在明年大幅上升，反映出明年或在上半年就出現較高的經濟步入實質性衰退的風險 。 在新聞釋出會上，鮑威爾繼續表示緊縮路徑將依賴於資料，在利率行動方面將不再提供那麼清晰的前瞻指引，對於市場上後續的預測空間不大。

中信證券認為若大宗商品價格今後上行動力較弱，則今年四季度美國通脹會進一步下降，且幅度或快於第三季度，因此存在今年四季度放緩加息的可能性。 由於勞動力市場或較快惡化，因此美聯儲需快節奏前置加息以避免出現更為兩難的局面，因此明年勞動力市場惡化、經濟步入實質性衰退的風險較高，維持最早或於明年一季度停止加息的判斷，目前而言，該概率較高。

海通證券認為通脹偏高、美元偏強、美債利率走高、美股偏弱的局面，在年內或較難緩解 。 主要原因就是當前美國房價高企、勞動力市場緊張、地緣風險仍未消除等，而且根據資料截至8月，美國核心彈性CPI同比回升，且核心粘性CPI同比已經持續上行至1991年以來新高。 此外，美聯儲的貨幣政策會影響到全球的流動性，新興貨幣仍會面臨貶值壓力，貨幣政策空間受限。

中泰證券強調，當前是四季度“暖冬行情”佈局期，建議採取控制倉位且攻守兼備的行業配置，並維持國產替代、電力、券商是四季度行情重要配置方向不變 。 具體來看，當下應當圍繞國產替代主線，關注未來科技產業政策的變化，其中，軍品定價機制改革有望利好主機廠及有核心研發能力的龍頭企業。 同時，市場行情的核心仍是政策預期，相對看好彈性較大且受益於資本市場利好政策的非銀、地產、建材等彈性較大的方向。 此外，受益於資本市場解禁等“造富效應”下的高階消費景氣度，四季度或具備較高的相對收益、防禦價值與長期佈局價值。

對股市來說，前海開源基金首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事楊德龍認為A股市場經過三個多月的持續調整，估值上再次處於歷史低位附近。 市場在縮量調整的情況之下，市場信心不足，出現一些接近尾聲的跡象，但是 還不具備產生大行情的機會。 9月份可能成為下半年市場行情的拐點，也有可能完成探底。 四季度隨著經濟復甦以及貨幣政策保持流動性合理充裕，A股市場可能會迎來恢復性上漲的機會，而在市場低迷時逢低佈局是比較好的一個投資策略。

（三）人民幣兌美元匯率破“7”

近期美元指數創20年新高，而人民幣兌美元匯率也一度破7。 而為了抑制人民幣匯率的過度貶值，穩定外匯市場預期，加強巨集觀審慎管理，26日央行決定自2022年9月28日起，將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從0上調至20%。

其實人民幣走弱主要是因為美元走強，而除了人民幣其餘國家貨幣匯率下降幅度更大。 由於一般來說，對於資本專案比較開放的經濟體而言，資本流動對短期匯率的影響可能較經常專案的變化對匯率的影響更大， 近期的匯率變動顯示出同大宗商品價格的變動關聯度更大 ，比如，以出口大宗商品為主的國家，如澳大利亞、加拿大等國在今年上半年都出現了不同程度的貿易條件改善； 而依賴大宗商品進口的國家，如日本和歐元區，其貿易條件均出現了惡化，表現到匯率上，今年以來，作為大宗商品出口國的俄羅斯、巴西和美國的有效匯率都有所提升，而非大宗進口國的日本、韓國和歐元區等國家則出現了不同程度的貨幣貶值，截止到7月份，日元、韓元、歐元名義有效匯率分別貶值2-12%不等，而美元、巴西雷亞爾、俄羅斯盧布則升值5-40%。

不同的是人民幣有效匯率仍然比較強，相對貿易伙伴的貨幣貶值幅度較小。 所以截至9月16日，歐元兌美元貶值12.3%，日元兌美元貶值19.1%，韓元兌美元貶值13.5%，新臺幣兌美元貶值10.7%，相比之下人民幣兌美元只貶值了9.2%。不過， 近期國內經濟處於弱復甦，而且貨幣政策偏鬆，也在某種程度上導致人民幣兌美元匯率偏弱 。

中金公 司認為，未來一段時間，人民幣匯率是否偏弱還是要看大宗價格的走勢以及美國加息縮表的步伐。 從供給端來看，本輪大宗價格上升一定程度上受供給的影響更大，如果影響大宗供給的因素短期內不發生明顯變化， 大宗價格未必大幅下行，這意味著大宗出口國的匯率還有支撐，包括美元 。 而對於美國加息縮表的節奏，認為 未來幾個月美國貨幣收緊的邏輯難有明顯變化 ，8月份美國通脹再超預期，其中核心通脹在經歷6-7月同比下行後再次反彈，PPI同步上漲，聯儲加息決心不應被低估，與此對應，人民幣兌美元匯率短期可能在當前水平上波動。 但是看遠一點，隨著中國防疫政策的優化、穩地產政策效果顯現、基建實物工作量加速落地，人民幣匯率走弱的因素將減少，而走強的因素將增加，人民幣將可能有升值的空間。

啟錸研究院首席經濟學家潘向東認為當前中國並未全面開放資本賬戶，因此，一旦出現持續大規模資本外流，央行可以限制短期資本外流，例如對換匯數量進行限制，或者徵收託賓稅等方式來穩定市場。 因此，在看到人民幣對美元匯率適度貶值、人民幣匯率形成機制仍保持相對彈性的條件下，並不需要擔心會出現人民幣大幅貶值，更不會出現一些投資者所擔心的金融市場動盪。

• 二

  上週市場回顧

（一）A股市場

受到 美聯儲大幅加息影響 ，上週延續跌勢，各大指數進一步走軟，雖有房地產、大金融、飲料製造護盤，但在上週五依舊全線下跌， 場內外資金在近期都在有所觀望，等待行情 ，成交量已萎縮至近期低點，各大指數也在重要點位徘徊。從指數層面看，上週各大指數在外部因素的困擾下仍未恢復元氣，但降幅有所收窄，顯示 經過前期的恐慌性下跌後，情緒略有緩解 ，上證50是唯一跌幅擴大的指數，科創50領跌，跌超3%，中證500表現最好，但也跌超1%。 上週中小盤表現不錯，成長股表現較差，價值股居中。

板塊來看，上週僅有5個板塊實現了上漲，環比增加2個板塊，煤炭、有色金屬、石油石化等週期板塊漲幅最高，分別3.43%、1.56%、1.23%， 大宗商品價格依舊堅挺，上游原材料的價格繼續上行帶動行業引領兩市，但隨著高溫天氣減少、內外需不振，後續煤炭、石油價格可能回落 ；上週領漲的美容護理調整幅度最大，跌幅達8%，建築材料、電子跟跌，均跌超5%，表明 消費板塊依舊缺乏明顯持續的上行動力 。上週電力裝置環比改善幅度最大，由跌轉漲，煤炭次之，分別+1.56pct、9.76pct，美容護理、建築材料、家用電器環比調整幅度最大，分別-8.90pct、-5.26pct、-3.74pct， 但電力裝置、家電等出口佔比較大，外需下行下後續或會受到影響 。整體來看各板塊繼續震盪下跌，表現依然較差，市場恐慌情緒仍然處在高位，風險偏好偏弱， 價值股、週期性行業表現比較突出 。

本週首個交易日7個板塊實現上漲，大消費板塊表現不錯，美容護理漲超2%，食品飲料、家用電器、社會服務、商貿零售均有所回暖，值得注意的是酒店餐飲、旅遊及景區等二級行業漲幅依舊居前。

（二）基金市場

上週基金表現環比變差。 股基、混基指數 同股市關聯度較大，所以受到的影響較大 ，前者跌超4%，後者跌超3.5%，由於 外圍環境變差 ，所以QDII基金指數同樣下跌幅度較大，四大代表滬深兩市基金走勢的寬基指數跌幅在2%左右，債基微跌0.08%，貨基表現比較穩定。

上週商品型基金收益率中位數最高，得益於 大宗商品價格的上行 ，收益率領漲所有基金型別，債券型、貨幣型基金漲幅變化不大，FOF型、QDII型、股票型三大類基金周收益率中樞環比下行，且幅度較大，混合型基金下跌幅度較小；從今年以來收益率中樞來看，商品型、債券型、貨幣型基金進一步上升，其餘型別基金依舊沒有緩解跡象，表現同上週一致。

上週基金收益率（A/C基金以A類或排名靠前為準）TOP15中權益型基金成為上漲數量最多的基金，共有10只，其餘5只為被動指數型基金。 得益於價值、週期性行業漲勢不錯，所以收益率居前的基金大多與煤炭、煤化工相關，同新能源產業鏈相關的主題基金表現也不錯 ，電池、新能車、光伏在市場普跌的情況下維持當前水位，在“不跌就是漲“的現實下已超越大部分行業板塊。從風格上來看，大盤價值成長型基金領漲。上週由於 權益市場跌幅同比收窄，所以基金整體收益也同比回升 ，環比+1.37pct，萬家基金旗下的基金收益最高，但也僅達到了6.41%，環比+1.15pct，其餘基金均在3%以上。

上週從漲跌幅（A/C基金以A類或排名靠前為準）TOP15來看，權益型基表現最好，共計7只基金上榜，剩餘基金包括3只指數型基金、1只貨幣型基金、1只商品型基金、1只純債型基金、1只固收型基金，但漲幅表現比較好，環比+1.5pct。上週漲幅最高為12.37%，環比+8.53pct，為鵬華基金旗下靈活配置型基金，同時需要注意的是 上週表現較好的基金也同煤炭、煤化工、新能源主題相關。

• 三

  市場資金動向

（一）A股市場

主力資金 上週呈現淨流出。從同花順行業來看，76個行業只有10個行業主力資金淨流入， 價值股在短期風格轉化下受到資金的青睞 ，電力裝置、小金屬、煤炭開採加工流入較多，均流入超15億元；而在淨流出上， 高階製造、非銀金融、消費板塊受到內外部形勢的擠壓，資金出逃嚴重 ，證券、計算機應用、半導體及元件、消費電子、建築材料流出超20億元。

北向資金上週淨流出61.34億元，其中滬股通淨流出31.01億元，深股通淨流出30.33億元。 南向資金淨流入108.27億港元，其中滬市港股通淨流入65.51億港元，深市港股通淨流入42.76億港元，為連續四周淨買入， 港股在A股行情不好的情況下依舊有可挖掘的投資標的。 按照機構型別看，配置盤上週繼續淨流入，淨流入量環比上升，交易盤上週現百億規模淨流出，創近兩月最大周度淨流出。 上週北向資金淨流入排名較高的行業為電子、基礎化工、房地產； 淨流出較高的行業為電力裝置及新能源、醫藥、農林牧漁。 北向資金佔行業總市值比重下降較多的行業有醫藥、家電、計算機，上升較多的有電力裝置及新能源。

本週首個交易日主力資金淨流出 252億元，環比淨流出多增208億元。周內同花順行業中電力裝置、飲料製造等行業資金呈現淨流入，超過20億元；銀行、工業金屬淨流出超過15億元。北向資金則方向相反，早盤單邊進場逆市淨買入42.77億元，終結連續4日淨賣出，主要流向第三代半導體、寧德時代、積體電路、跨境支付等等概念板塊。南向資金則終結4日淨買入，但淨流出量不大，僅為2.2億元。

（二）基金市場

上週股票型基金平均倉位 82.22%，偏股混合型基金平均倉位74.88%，前者環比-1.91pct，後者環比+1.40pct，普通股票型倉位在行情較差的環境下進一步回撥，偏股混合型倉位則有所回升。截至2022年9月23日，基金抱團分離度環比下降。最近一週抱團股、抱團基金超額收益環比持平。新發基金14只，涉及國投瑞銀、華夏、建信、鵬華等基金公司，其中7只權益型基金，2只純債型基金，1只固收型基金，2只FOF型基金，2只指數型基金。共募集總金額62.54億，平均募資4.7億，全市場交易熱情下跌導致主動產品發行熱度在募資和數量上進一步遇冷。偏股混合型基金表現亮眼，5只募資50.24億。

四

市場溫度

從上市以來分位值來看，截至上週各大指數估值變化不大，但均有所下滑。上證指數估值依舊處在最低的位置，而上證50、滬深300、創業板指的估值分位依舊在15%左右，深證成指的估值依舊比較穩定且合理，仍處在主要指數的前排位置。

從上市以來板塊分位值來看，截至9月23日收盤，多數板塊估值仍在下跌，超過5個板塊調整幅度在5pct以上，美容護理環比-29.46pct，回撥幅度最大，公用事業調整幅度最小為-0.18pct。價值股、週期性行業估值大幅回暖，板塊估值中位數為房煤炭（11.98%）。

從3年股債價效比來看，截至9月23日，萬得全A市盈率倒數與十年期國債（2.66%）的比值為2.25，而歷史均值為1.77，處於近3年的高位，歷史分位值位置處於95.14%（即價效比高於95.14%的時間），上證50、滬深300、中證500和中證1000的股債價效比歷史分位值分別處於91.62%、95.60%、84.49%和99.44%。較上期來看，所有指數投資價效比均進一步回升，經過 上週股市的震盪下跌，所有型別標的的投資價效比都在上修 。

（一）外圍環境

美聯儲公佈9月利率決議，如期加息75個基點，基準利率升至3.00-3.25%。美聯儲激進加息引發全球央行“加息潮”，但也符合市場預期。今年美聯儲已連續三次加息75BP，而鮑威爾表示，年內還將加息100-125BP，從利率點陣圖來看，年內剩餘兩次議息會議中，再次加息75BP的風險仍在。根據利率點陣圖顯示，2023年的利率中樞較6月上修80BP至4.6%，與此同時，2024年的利率中樞也上修50BP至3.9%。美國上週初申請失業金人數21.3萬人，為2022年5月28日當週以來新低；預期21.8萬人，前值21.3萬人。歐洲衰退風險擴大，歐央行執委施納貝爾認為經濟衰退的風險已經上升，德國經濟衰退可能無法避免，而歐元區整體經濟可能陷入停滯，但不是萎縮。整體來看全球製造業延續頹勢，美國和英國9月製造業PMI小幅回升仍顯疲弱，歐元區製造業PMI連續8個月下行經濟前景堪憂。美國經濟領先指數連續6個月下降，暗示著美國或步入衰退。歐洲主要經濟體消費者信心持續下行，反映出需求的不斷回落。

上週多個經濟體宣佈加息。 英國央行宣佈加息 50 個基點，將基準利率從 1.75% 提高至 2.25% ，預期 2.25% ，前值 1.75% ，自去年 12 月已連續 7 次加息。 阿根廷迎來今年第九次加息，將基準利率上調 550 個基點至 75% ，今年已累計加息 3700 個基點。 而土耳其下調基準利率 100 個基點至 12% 。

地緣政治風險再一次上升。首先，俄羅斯宣佈進行部分動員，在實施部分動員令過程中將召集30萬預備役軍人，且並不會改變特別軍事行動的性質，據俄官員強調，俄方此舉實際上是在對抗整個北約；其次，9月20日，美國“希金斯”號驅逐艦、加拿大“溫哥華”號護衛艦過航臺灣海峽並公開炒作，對於臺海局勢火上澆油。

（二）國內經濟

政策層面， 9 月 21 日國常會指出，交通物流是市場經濟命脈，要保通保暢並強化支援。 一是保障港口、貨站等正常運轉和主幹道、微迴圈暢通，防止“層層加碼”“一刀切”。 二是在第四季度，將收費公路貨車通行費減免 10% ，對收費公路經營主體給予定向金融政策支援，適當降低融資成本。 三是第四季度政府定價貨物港務費降低 20% 。

資料方面，中國 9 月 1 年期 LPR 報 3.65% ， 5 年期以上品種報 4.30% ，均與 8 月持平。 9 月戰略性新興產業採購經理人指數（ EPMI ）環比微升 0.3 個點至 48.8 ，這一指標自 7 月低點連續兩個月小幅回升，顯示經濟已低位企穩； 但若考慮到 EPMI 讀數較強的季節性特徵，這一環比變化幅度又是弱於季節性規律的，歷史同期環比均值為 5.8 個點。

【 注：市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本訂閱號所載資訊或所表述意見僅為觀點交流，並不構成對任何人的投資建議。除專門備註外，本文研究資料由同花順iFinD提供支援】

本文由公眾號“星圖金融研究院”原創， 作者為星圖 金融研究院 研究員雒佑 ，封面圖來 自 壹圖網 。

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編輯：孫江永 毛德芬

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