高瓴、阿里火速殺入新三板,北交所1000個IPO的蛋糕待分

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這個時代,VC/PE們差不多是豎著鼻子在到處尋找投資機會。北交所的訊息公佈後,擁有7000餘家掛牌公司的新三板也開始捲起來了。

2021年9月15日,新三板基礎層公司石金科技公告顯示,其定增獲得了9家投資者認購,認購金額合計達2.5億元。高瓴旗下基金珠海沐恆股權投資合夥企業(有限合夥)也出現在了認購人名單中,一家出資了5000萬元。

高瓴殺入新三板,只不過是新三板當下熱度的一個縮影。除了高瓴之外,同創偉業、晨暉資本、阿里投資、河南農開等VC/PE機構、產業資本均已加入搶籌,提前卡位北交所紅利。

VC/PE搶籌,有的公司估值半年漲四倍

自2021年9月3日北交所正式成立以來,新三板熱度大增,不僅成交量暴漲、指數飆升,定增市場也分外活躍起來。

圖/三板成指(上)與成交量(下)走勢

9月3日至今已有50餘家新三板掛牌公司釋出股票定向發行說明書,其中,僅最近一週(9月13日至9月17日)就有多達29家公司扎堆定增,各路產業資本、國有投資基金、市場化VC/PE紛紛參與,其中有些公司的估值取得了大幅度的增長。

9月17日,創新層公司聖博潤公告,將向上海網宿晨徽股權投資基金合夥企業(有限合夥)、廈門市美桐貳期股權投資合夥企業(有限合夥)、廈門市美桐叄期股權投資合夥企業(有限合夥)定向增發股份,募集資金7380萬元。其中第一隻基金為晨暉資本旗下基金,第二、三隻為前海梧桐旗下基金。

9月16日,創新層公司倍施特公告,擬定增募資1.5億元,發行物件為阿里系的投資平臺浙江阿里旅行投資有限公司。發行價格14.06元/股,與一年前的上一輪定增6.95元/股的價格相比翻了一倍多。

9月15日,前面提到的石金科技公告,其定增獲高瓴等9家投資者認購,發行價為15元/股,總估值10億元(投前)。石金科技在2020年12月的上一次定增中發行價僅3元/股,也就是說9個月時間估值漲了四倍之多。

9月14日,創新層公司安銳資訊公告,完成規模2100萬元的定增融資,投資方為同創偉業旗下基金深圳南海成長同贏股權投資基金(有限合夥)。

最近一週新三板的定增案例彙總(部分):

從PE倍數來看,部分定增的估值水平相當之高。高瓴參與的石金科技定增,如果按2020年的淨利潤計算,PE倍數高達300餘倍。阿里巴巴參與的倍施特定增,估值也超過了200倍PE。以下是部分定增發行價及PE倍數(以2020年業績為準):

雖然估值並不低,但由於部分公司在二級市場被投資者熱炒,使得定增折價幅度看起來非常大。

以石金科技為例,定增決議日前20個交易日加權平均成交價為34.49元/股、前30個交易日加權平均成交價為33.01元/股、前60個交易日加權平均成交價為29.23元/股、前120個交易日加權平均成交價為21.37元/股,都遠遠高於15元/股的定增發行價。定增公佈之後,石金科技在二級市場被進一步熱炒,截至9月17日收盤股價已經高達48元/股。

北交所來臨,1000個IPO的蛋糕待分

一位投資人向投中網表示,他認為相比於科創板、創業板的註冊制,北交所的政策紅利將會惠及更多的VC/PE機構,蛋糕的規模很可能會更大。

根據規則,北交所首批上市公司由66家精選層掛牌公司直接平移,後續北交所上市公司將來源於新三板掛牌滿一年的創新層公司。並且,這裡的一年並非指在創新層連續掛牌滿一年,而是可以合併計算在基礎層和創新層的累計掛牌時間。根據中金公司的研報,北交所細項制度的逐步落實可能在2022年上半年,正式亮相時間較大概率是在2022年年中至下半年。照此計算,目前所有的新三板掛牌公司,都有希望在北交所正式運營之初就成為其中一員。

顯而易見,投資機構此時參與大量基礎層、創新層新三板公司的定增,最主要的用意無疑是提前卡位即將落地的北交所、承接第一波政策紅利。

這波紅利的規模將是史無前例的。目前科創板+創業板註冊制一共是500多家上市公司,北交所的上市數量將會遠遠大於這個數。“多層次資本市場是一個金字塔結構,下一層在數量上肯定比上一層要更多,北交所的上市公司數量會超過1000家,而且需要的時間不會很長。”前述投資人分析道。

如果這一預言是正確的,未來幾年VC/PE們將迎來一個前所未有的退出盛世。在北交所運營之初的幾年,IPO會像下雨一樣,就看誰能拿盆接住。截至2021年9月3日,新三板共有7306家掛牌公司,總市值達2.1萬億元,從中挖掘出符合“專精特新”方向的中小創新企業,會是一個確定性很高的階段性投資機會。

例如被高瓴看中的石金科技,就是一隻極具潛力的光伏概念股。石金科技生產的單晶保溫筒是單晶爐裝置中的核心部件,直接影響產品單位能耗以及成品矽棒的質量。隨著我國光伏產業的發展,石金科技也迎來了爆發期,連續兩次定增募集的資金均主要用於擴張產能。今年5月份,石金科技與光伏龍頭隆基股份簽訂了4400餘萬元的大合同,業績增長的確定性大大增加。

與科創板、創業板相比,北交所的上市門檻更低,數以萬計的中小型創新企業將迎來二級市場前所未有包容的時代,這對VC/PE回報模式也會帶來深刻影響。“過去,一隻基金中能夠IPO的專案只是少數,大部分專案都是不上不下的。北交所的推出,讓基金中佔比50%-60%的較平庸的專案也能夠獲得不錯的流動性、完成退出,基金的整體收益率會大大提高。”前述投資人表示。