“新半軍”風格中，哪些細分方向值得關注？

核心觀點

回顧： 2022年2月以來逐步構建“新半軍”擇時及行業比較框架。2022年4月14日《調整至今，“新半軍”擇時框架發出哪些重要訊號？》預判5月“新半軍”迎來反轉。2022年6月26日中期策略再次強調下半年《亂中取勝：看好“新半軍”》。

展望：經歷7月份的震盪分化後，8、9月“新半軍”仍是行情主線與優勢風格。

7月市場震盪中，“新半軍”韌性凸顯、仍是行情主線。 4月中旬“新半軍”調整最劇烈時，我們在《調整至今，“新半軍”擇時框架發出哪些重要訊號？》中預判“新半軍”將迎來修復行情。5、6月市場如期上漲，興證策略首創、首推的“新半軍”也成為市場上漲的核心主線。而7月以來即使市場整體震盪，但“新半軍”內部輪動擴散、仍是具有賺錢效應的方向。

往後看，我們認為8、9月“新半軍”仍是優勢風格： 1）多數賽道擁擠度已自高位回落。 根據興證策略獨創的“擁擠度”體系，6月底時“新半軍”主要細分行業擁擠度均接近歷史高位。但7月份經過內部的分化擴散，當前“新半軍”擁擠度已自高位回落、壓力已顯著消化。 2）巨集觀流動性上，美債利率在2.8%附近震盪，國內貨幣環境持續寬鬆，7月以來國債利率也顯著回落，對“新半軍”形成支撐。 3）微觀流動性上，增量資金流入也為市場尤其是“新半軍”帶來支援。 7月偏股基金新發規模795億元，環比大幅增加517億元。與此同時7月震盪中，絕對收益機構反而趁機加倉，並且後續倉位仍有提升空間。 4）基本面上，“新半軍”強者恆強，仍是高景氣方向。 按照我們的新興產業鏈劃分，中報業績預告顯示“新半軍”仍是高景氣方向，2022H1各產業鏈業績增速（整體法）分別是光伏（167.4%）/新能源車（144.3%）/特高壓（122.2%）/儲能（109.3%）/軍工（84.7%）/半導體（81.6%）/風電（56.6%），盈利優勢顯著。 5）最後，動盪世界、大國博弈， 市場關注點將進一步聚焦於獨立自主、大國崛起、自主可控相關的“新半軍”等科技科創方向。

“新半軍”風格內部輪動，哪些方向值得關注？ 近期“新半軍”風格在從大小盤、不同產業鏈、產業鏈上下游之間輪動擴散。例如，7月以來小盤風格明顯優於賽道龍頭；近期半導體、軍工漲幅明顯超過光伏、儲能等前期強勢板塊。8、9月“新半軍”仍將是行情主線與優勢風格，景氣行業的內部輪動仍有望繼續。 結合景氣度、擁擠度、漲跌幅，當前建議重點關注半導體（設計、製造）、新能源車（鋰電池、負極材料）、軍工（軍工電子、結構件）、CXO、智慧駕駛等。

配置上，聚焦強者恆強的“新半軍” +景氣回暖的“藥家酒” 。 中長期，持續 重點關注“專精特新”六大方向: 1）新能源 （新能源汽車、光伏、風電、特高壓等）， 2）新一代資訊通訊技術 （人工智慧、大資料、雲端計算、5G等）， 3）高階製造 （智慧數控機床、機器人、先進軌交裝備等）， 4）生物醫藥 （創新藥、CXO、醫療器械和診斷裝置等）， 5）軍工 （導彈裝置、軍工電子元器件、空間站、太空梭等）， 6）糧食安全 （種業、生物科技、化肥等）。

風險提示： 關注全球資本回流美國超預期，中美博弈超預期等 。

回顧：2022年2月以來逐步構建“新半軍”擇時及行業比較框架。2022年4月14日《調整至今，“新半軍”擇時框架發出哪些重要訊號？》預判5月“新半軍”迎來反轉。2022年6月26日中期策略再次強調下半年《亂中取勝：看好“新半軍”》。

展望：經歷7月份的震盪分化後，8、9月“新半軍”仍是行情主線與優勢風格。

7月市場震盪中，“新半軍”韌性凸顯、仍是行情主線。 4月中旬“新半軍”調整最劇烈時，我們在《調整至今，“新半軍”擇時框架發出哪些重要訊號？》中預判“新半軍”將迎來修復行情。5、6月市場如期上漲，興證策略首創、首推的“新半軍”也成為市場上漲的核心主線。而7月以來即使市場整體震盪，但“新半軍”內部輪動擴散、仍是具有賺錢效應的方向。

往後看，我們認為8、9月“新半軍”仍是優勢風格： 1）多數賽道擁擠度已自高位回落。 根據興證策略獨創的“擁擠度”體系，6月底時“新半軍”主要細分行業擁擠度均接近歷史高位。但7月份經過內部的分化擴散，當前“新半軍”擁擠度已自高位回落、壓力已顯著消化。 2）巨集觀流動性上，美債利率在2.8%附近震盪，國內貨幣環境持續寬鬆，7月以來國債利率也顯著回落，對“新半軍”形成支撐。 3）微觀流動性上，增量資金流入也為市場尤其是“新半軍”帶來支援。 7月偏股基金新發規模795億元，環比大幅增加517億元。與此同時7月震盪中，絕對收益機構反而趁機加倉，並且後續倉位仍有提升空間。 4）基本面上，“新半軍”強者恆強，仍是高景氣方向。 按照我們的新興產業鏈劃分，中報業績預告顯示“新半軍”仍是高景氣方向，2022H1各產業鏈業績增速（整體法）分別是光伏（167.4%）/新能源車（144.3%）/特高壓（122.2%）/儲能（109.3%）/軍工（84.7%）/半導體（81.6%）/風電（56.6%），盈利優勢顯著。 5）最後，動盪世界、大國博弈， 市場關注點將進一步聚焦於獨立自主、大國崛起、自主可控相關的“新半軍”等科技科創方向。

“新半軍”風格內部輪動，哪些方向值得關注？ 近期“新半軍”風格在從大小盤、不同產業鏈、產業鏈上下游之間輪動擴散。例如，7月以來小盤風格明顯優於賽道龍頭；近期半導體、軍工漲幅明顯超過光伏、儲能等前期強勢板塊。8、9月“新半軍”仍將是行情主線與優勢風格，景氣行業的內部輪動仍有望繼續。 結合景氣度、擁擠度、漲跌幅，當前建議重點關注半導體（設計、製造）、新能源車（鋰電池、負極材料）、軍工（軍工電子、結構件）、CXO、智慧駕駛等。

配置上，聚焦強者恆強的“新半軍”+景氣回暖的“藥家酒”。中長期，持續重點關注“專精特新”六大方向:1）新能源 （新能源汽車、光伏、風電、特高壓等）， 2）新一代資訊通訊技術 （人工智慧、大資料、雲端計算、5G等）， 3）高階製造 （智慧數控機床、機器人、先進軌交裝備等）， 4）生物醫藥 （創新藥、CXO、醫療器械和診斷裝置等），5）軍工（導彈裝置、軍工電子元器件、空間站、太空梭等）， 6）糧食安全 （種業、生物科技、化肥等）。

風險提示

關注全球資本回流美國超預期，中美博弈超預期等。