「股王」茅臺交卷:半年淨賺298億,增速創近三年新高丨智氪點評

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作者  劉玥婷

編輯  |  鄭懷舟

封面來源  |  視覺中國

8月2日晚間,貴州茅臺(證券程式碼:600519.SH)披露了2022年半年度報告。

業績方面,貴州茅臺在2022年上半年實現營業收入576.17億元,同比增長17.38%;實現歸母淨利潤297.94億元,同比增長20.85%。其中,2022Q2單季度實現營業收入253.21億元,同比增長16.06%;同期歸母淨利潤125.49億元,同比增長17.29%。

2019-2022H1貴州茅臺營收和淨利潤情況,單位:億元

資料來源:wind,36氪整理

今年上半年,在一線城市疫情的階段性擾動下,消費板塊整體信心不足,婚宴朋聚等白酒消費場景受到限制。但貴州茅臺依然交出了一份高質量成績單,展現了“白酒一哥”的實力,尤其是受疫情影響最嚴重且處於傳統淡季的二季度,收入端和利潤端均有兩位數的增速,不僅顯示了高階白酒較強的業績韌性,更是表現出了茅臺自身強大的品牌力和渠道力。

對比往年中報,2022H1茅臺的收入和利潤增速雙雙創下2020年以來新高,基本回到疫情前水平。而且公司經營活動現金流質量佳,上半年銷售回款611.6億元,同比增長21.7%,現金流增速高於收入增速,較快的回款速度不僅有利於經營穩定,也再度強化了公司“現金奶牛”的形象。

茅臺之所以在2022上半年表現如此優秀,主要得益於渠道結構與產品結構的持續優化,經營亮點主要有二:

亮點一:“i茅臺”表現亮眼,直銷增厚利潤。

從渠道結構來看,2022年上半年茅臺直銷渠道(包括茅臺自營店和“i茅臺”)的收入為209.49億元,佔比約36%,較去年同期提升超15個百分點;經銷渠道收入366.14億元,佔比約64%。

這主要因為茅臺於今年3月31日推出全新電商平臺“i茅臺”,豐富了直銷渠道。隨著渠道改革紅利逐漸釋放,直銷渠道的收入增速較快,同比增長120.42%;與此同時,隨著茅臺加大對直銷渠道的投放,經銷商渠道首次出現收入下滑的情況,這部分銷售收入較去年同期下降7.31%。

“i茅臺”於今年5月19日正式上線執行後,截止7月底平臺註冊使用者已超2000萬,日活400萬。“i茅臺”主要推出“4+1”款產品即虎年生肖茅臺、禮盒虎茅、珍品茅臺、茅臺1935及100ml飛天茅臺,Q2單季度“i茅臺”實現不含稅收入44.16億元,約佔營收的17%,“i茅臺”所帶來的收入增量“不容小覷”。

而且在“i茅臺”上線的產品均以零售指導價賣出,這就意味著這些產品的毛利率大於傳統經銷商渠道,茅臺通過直銷回收了部分渠道利潤。據2021年年報資料,在本身毛利率已經頗高的情況下,茅臺直銷渠道的毛利率還要高出經銷商渠道5個百分點以上。2022H1茅臺的毛利率錄得92.11%,較去年上半年提高了0.73pct,“i茅臺”的穩健發力是公司毛利率穩健提升的重要原因之一。

點二:新品不斷推出,產品結構優化。

從產品結構來看,2022年上半年,茅臺酒的銷售收入為499.65億元,同比增長16%;系列酒的銷售收入75.98億元,同比增加25%。不難看出,在主產品茅臺酒穩定增長的同時,系列酒逐漸放量貢獻增量,這得益於貴州茅臺不斷推出新品,加快產品結構優化升級。

茅臺酒方面,隨著零售指導價4599元的珍品茅臺和2499元的虎年生肖茅臺陸續上市,拉動了茅臺酒的價格。而今年5月份,茅臺推出零售指導價為399元的100ml規格53度飛天茅臺,相較於零售指導價為1499元的500ml規格飛天茅臺,100ml的飛天茅臺雖降低了購買門檻,但實際上實現了間接提價。

系列酒方面,今年春節前夕,茅臺推出零售指導價為1188元的茅臺1935系列酒,成為茅臺醬香系列酒中首款千元核心大單品,填補了茅臺千元價格帶的空白。在消費升級的驅動下,高階化成為白酒行業發展的一大趨勢,同時也帶動了次高階酒的銷量。當前,次高階白酒市場進入加速期,茅臺憑藉自身極強的品牌力,推出茅臺1935系列酒對其他千元價格帶競品形成一定的牽制。

總結:量價齊升,長期業績確定性高。

總之,今年上半年,在渠道結構與產品結構的不斷優化下,茅臺實現量價齊升,業績表現亮眼。短期來看,量方面,茅臺酒與系列酒雙輪驅動,系列酒新品逐漸放量;價方面,“i茅臺”上線的產品採用零售指導價,對利潤端的貢獻更高,直營渠道收入佔比仍有一定的提升空間。隨著疫後消費板塊加速回暖以及中秋、國慶雙節消費旺季的來臨,預計下半年茅臺有望在低基數下繼續恢復業績增速向上的態勢。

長期來看,即使在消費疲軟的大環境下,高階白酒的需求韌性仍強,業績的確定性較高。未來,在消費升級的驅動下,茅臺作為高階酒的絕對龍頭,憑藉市場極高的認可度,不僅業績增長持續受益於白酒高階化的趨勢,並且在消費品中具有消化估值的能力,以及具備一定的逆週期和金融屬性,將長期被資本市場看好。

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