七版招股書叩不開資本大門，羅振宇難圓“敲鐘”夢

作者：AG

來源： 格隆匯IPO研究院

IPO撤回潮繼續上演，創業板成撤單高發區，今年以來（截至2022年8月4日），已有80家公司主動撤回上市申請，其中便有三年更新七版招股書的 “知識付費第一股” 思維造物。

北京思維造物資訊科技股份有限公司（簡稱“思維造物”）成立於2014年，是一家 從事“終身教育”服務的企業， 主要產品形式包括線上音影片課程、聽書、電子書、實體圖書、線下課程及其他周邊產品，為終身學習者提供通識教育及技能培訓服務。

圖源：招股書

早在2019年，思維造物就已正式發起上市衝擊， 起初計劃登陸科創板， 中金公司為保薦機構；到2020年5月， 公司選擇改道創業板， 並於同年9月遞表獲受理，隨後因申請檔案中記載的財務資料已過有效期，按下IPO“暫停鍵”。

誰知重啟IPO沒多久，思維造物便 主動撤回申請， 最終無緣上市。

思維造物資訊披露情況

IPO前，公司曾 完成5輪融資， 投資方包括紅杉中國、騰訊投資、新希望集團等一眾明星資本，到2017年D輪融資時， 投後估值已達80億元人民幣。

上市之路一波三折，被寄予厚望的思維造物緣何夢碎IPO？

01

創業板定位存疑

也許會有人納悶，既然都遞表了，為何又選擇主動撤單呢？很大程度 與證監會稽核趨嚴有關。

早在去年初，證監會就釋出了《首發企業現場檢查規定》， 對抽中的企業進行現場檢查， 如發現存在違法違規行為，保薦機構、發行人都跑不了， 絕不允許“帶病闖關”，也不允許“一撤了之”。 而IPO一旦被否，將面臨至少6個月的IPO凍結期，爾後若要重啟上市計劃，將會有更為嚴格的稽核流程。

在上述《規定》釋出後，隨即有20家企業被抽中抽查，最終有17家企業選擇撤回IPO申請，可見現場檢查影響力之大。

隨著首發企業現場審查常態化， IPO撤回率或將保持在較高水平。

從擬上市企業主動撤回IPO的情況來看，大多都是在監管部門多次問詢後做出的選擇，思維造物也不例外， 三年間，歷經三輪問詢。

其中， 創業板定位是深交所的稽核重點。 思維造物表示，公司 商業模式和產品形態 上存在創新，主要體現在課程質量高、學習效率高、學習費用低、學習樣式多等方面。

但很顯然，這答覆並不過關。

02

個人IP強大

創始人羅振宇，江湖人稱“羅胖”，是思維造物的最大亮點。

圖源：網路

相信大家對這個名字並不陌生，他履歷光鮮，多次出現在公眾視野，是個愛折騰的人。

羅振宇，70後，1994年畢業於華中科技大學，獲新聞學學士學位；2008年畢業於中國傳媒大學，獲新聞學博士學位；1997年至2000年擔任北京師範大學教師；2000年至2008年擔任中央電視臺製片人；2008年至2011年擔任《第一財經》欄目總策劃。

很長一段時間內，羅振宇手捧“金飯碗”，可是不甘於穩定的他，還是毅然決然離開了央視。

他曾在一次專訪時表示，“《百家講壇》一個老師就可以撐一集，讓我覺得這是個人可以下一步嘗試的事情。”

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2012年底，羅振宇便開始了大膽嘗試，從幕後走向臺前， 脫口秀影片節目《羅輯思維》正式開播。 上線僅半年，節目熱度、點選量快速增長，憑藉淵博的知識和輕鬆的語言風格，他迅速收穫了大批鐵粉， 形成強大的個人IP。

恰逢彼時知識付費東風吹拂，加速了羅振宇手下的業務成長，他便借勢 在2014年創辦思維造物有限。

圖源：招股書

截至招股書籤署日，羅振宇直接持有公司30.35%的股份，並通過傑黃罡間接控制公司16.26%的股份， 合計持股比例46.61%， 為思維造物的控股股東、實際控制人。

值得一提的是，股東名單中有一個叫“造物家”的機構， 持有公司5.23%的股份。 穿透之後，自然人股東浮現柳傳志、俞敏洪等知名企業家的身影。

2015年底，公司舉辦了 “時間的朋友”跨年演講， 拓展線下業務的同時，也擴大了社會影響力，開始形成線上線下相結合的知識服務業務雛形。也是在這年，思維造物 開啟了億元級別的大規模融資。

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2016年5月，公司正式釋出 “得到”App， 推出年度訂閱形態的知識產品，包括線上課程、聽書與電子書等。

圖源：招股書

與此同時，知乎、分答等不同模式的知識付費平臺也開始在市場嶄露頭角，行業步入新時代， 故2016年也被業界稱為“知識付費元年”。 隨著大眾愈發關注自我成長，知識付費的認可度逐年提高，整體使用者規模不斷擴大。

在通識教育行業中，市場呈現一個長尾模式，思維造物與知乎合計市場份額僅為14%， 雖處於第一梯隊，卻並未佔據市場的絕對主導地位。

從基本面來看，也可以發現，思維造物的頭部地位確實不夠牢固。

2019年至2021年，公司營收穩步增長，分別為6.28億元、6.75億元、8.43億元，年複合增長率為15.89%，但同期 歸母淨利潤卻出現大幅波動， 分別為1.17億元、4006萬元、1.25億元。

業績波動的主要原因，還是由於公司 陷入一定流量瓶頸。

思維造物主營業務包括線上知識服務業務、線下知識服務業務、電商業務及其他。報告期內， 線上業務佔比保持在60%以上， 其中課程是其主要收入來源， 佔比線上業務超過70%。

然而招股書顯示，2019年至2021年，“得到”App新增註冊使用者數量分別為397.5萬人、456.46萬人及357.77萬人，新增付費使用者數量為91.1萬人、82.61萬人、59.09萬人， 均出現不同程度的下滑。

受疫情影響，2020年，公司在市場推廣上適當增加了投入， 推廣費用率由2019年的5.52%提升至7.86%， 新增註冊使用者也相應增長，不過當年公司推出了免費活動，使得這批新增使用者的 付費意願較低。

總的來說， 公司的盈利能力還是比較依賴個人IP， 比如羅振宇本人及薛兆豐、吳軍、胡潤等幾個大V。要知道，近年來大V翻車乃常有的事，過度依賴頭部流量很有可能給公司經營發展帶來潛在威脅。

03

知識付費是“偽命題”？

某種程度上，使用者規模縮減與 知識付費的爭議 有關。

近年來，內容質量良莠不齊、虛假宣傳割韭菜等問題屢遭詬病，使用者們在“蜜月期”過後，也逐漸迴歸理性，開始思考知識付費的真實價值。

資料顯示，2021年“35歲+”群體購買知識付費的比例達到 58.8%， 其中主要購買者年齡範圍為35-45歲。

由於社會節奏不斷加快，“35歲+”群體開始 面臨中年危機， 容易感到知識焦慮，擔心在職場上被青年人替代；另一方面，這部分群體大都開始組建家庭，圍繞家庭這個概念也 產生了新的知識需求。

但很多時候，人們也許會發現，聽與不聽其實並無太大差別，雖然對拓展視野有一定幫助，可是迴歸到 實質價值卻略顯雞肋。

就在這時候， “販賣焦慮”成為知識付費的一個負面標籤， 比如羅振宇的言論就曾多次引發外界批評。

而事實上，伴隨職場年輕人越來越卷，消費主力軍一定程度上將 趨於年輕化， 比起“販賣焦慮”、“心靈雞湯”，或許有利於升職加薪的硬核知識才更合人意。

所以說，知識付費是真風口還是偽命題，這是個需要辯證看待的問題，人類求知的本能存在，知識付費就有存在的意義，但能否做成一門好的生意還得另說。

業內有這麼個說法，羅振宇、樊登、吳曉波、李善友是知識付費界的“四大天王”，不過 至今尚未有成功登陸資本市場的案例。 2019年，吳曉波試圖讓旗下的巴九靈借殼上市，最終也未能如願以償，隨後便選擇自主上市，當下正在接受上市輔導，但至於結果，還要看後續。

可見行業內，還沒有玩家真正找到行之有效的商業模式。

04

結語

思維造物折戟IPO並不意外，商業模式沒有跑通，成長性天花板明顯，資本市場自然不願買單。

但換個角度來看，人類的求知慾、探索欲不會消失，這也意味著，知識付費市場空間或持續存在，當下各路玩家還應進一步優化內容質量、提升產品吸引力來保證自身競爭力。

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