溢價29%,賽諾菲24億港幣“抄底”信達生物,中國創新葯企迎來重新定價?

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3億歐元入股+未來3億歐元入股選擇權,以及2款重磅藥物合作,賽諾菲溢價29%投資信達生物。

能否開啟中國創新葯頭部企業重新定價?

作為中國創新葯領域的代表公司,信達生物8月4日深夜釋出重磅合作公告,賽諾菲將 溢價29% ,總計 3億歐元 (約24.17億港元),參與信達生物股份增發,約佔信達已發行股本的 3.87%

同時,未來可能進行 第二次配股 ,總金額同樣為 3億歐元

此外,信達生物引入 兩款賽諾菲抗腫瘤藥物 SAR408701 Tusamitamab Ravtansine;anti-CEA ADC)及SAR444245(非α偏向性IL-2)中國權益,且 無需支付首付款

中國創新葯標杆獲得醫藥巨頭溢價投資,是否意味著創新葯估值天花板開啟?

根據公告,信達(作為發行方)與賽諾菲全資附屬Sanofi Foreign Participations B.V.(作為認購方)達成股份發行協議,根據協議所載條款並在其規限下,公司已有條件地同意向認購方配發及發行認購股份,分兩次配發。

第一批次 項下的股份將以每股認購股份42.42港元的價格配發及發行予認購方,現金總額為3億歐元的等值港元(即約24.17億港元)。

未來若該公司與認購方達成獨立書面股份認購協議並在其條款規限下,認購方可再就 第二批次 項下的股份額外投資3億歐元,每股價格將按緊接第二批次相關股份發行協議日期前30個交易日股份的平均收市價溢20%釐定,且該價格不得較基準價折讓20%或以上。

華爾街見聞·見智研究(公眾號:見智研究Pro)認為, 信達生物此次合作的亮點不僅在產品上的合作,更重要的是3億歐元(約合24.17億港幣)的股權投資,將大幅緩解信達生物的現金流。

根據見智研究此前在 《Biotech開始靠砍專案續命,之後呢?| 見智研究》 中的統計,根據2021年年報,信達生物期末現金及現金等價物為16.62億港幣,去年公司研發費用為30.3億港幣, 因此信達在今年下半年必須進行補充現金流的動作

令市場意外的是,信達生物沒有選擇此前康方生物(見 《Biotech再融資開啟,紓解現金流壓力已迫在眉睫 | 見智研究》 )的小額增發方案,而是接受較大規模稀釋股權,直接引入賽諾菲的投資,且投資金額巨大(3億+3億歐元)。

但是市場需注意的是,雖然此筆交易較大程度稀釋了股權,但第一筆增發價格較昨日收盤價溢價29%, 證明賽諾菲對信達生物價值的肯定,市場在國內創新葯市場出清背景下或對其定價過低。

創新葯市場一直有一種說法,全球領先的Big Pharma是市場中眼光最準的風險投資者,相信放在這筆 交易中可能也同樣適用。

見智研究認為,市場需關注此次交易對整個國內創新葯重新定價的可能。

同時,市場也需要關注更多Biotech接下來2個季度的補流動作,是否會有更多的與大藥企的股權合作出現。

兩款重磅藥物合作,包括一款3期臨床ADC

此次信達生物除了引入賽諾菲進行股權投資,還達成了兩款在研藥物的合作。 包括SAR408701 Tusamitamab Ravtansine; anti-CEA ADC)及SAR444245(非α偏向性IL-2)中國權益。

SAR408701的臨床開發和商業化

SAR408701 是潛在同類首創的ADC藥物,靶向癌胚抗原相關細胞黏附分自5(CEACAM5),這是一種在 非小細胞肺癌 胃癌 其他癌症 中高度表達的細胞表面糖蛋白。

目前, SAR408701 正在全球範圍內(包括中國)開展二線非小細胞肺癌的III期臨床研究,以及一項非小細胞肺癌、胃癌和其他實體瘤的全球 II 期臨床研究。

根據協議,信達生物將負責 SAR408701 多個腫瘤適應症在中國的開發和獨家商業化。賽諾菲有權獲得最高 8000萬歐元 的開發里程碑付款,以及基於該產品在中國淨銷售額的特許權使用費。

SAR444245的臨床開發和商業化  

SAR444245是一種潛在的同類首創、定點PEG修飾、工程化、重組人源IL-2的變體,其半衰期延長,可特異性結合低親和力 IL-2 受體,同時缺乏與高親和力 IL-2 受體α 鏈結合的能力。

SAR444245 目前正在 面板癌 胃腸癌 非小細胞肺癌/間皮瘤 頭頸癌 淋巴瘤 等適應症上開展全球臨床 II 期研究。

信達生物和賽諾菲將共同探索SAR444245在中國的各種癌症型別的開發,其中信達生物將引領臨床開發,賽諾菲將全權負責 SAR444245 的商業化。

信達生物將有權獲得高達 6000萬歐元 的開發里程碑付款,以及基於該產品在中國淨銷售額的特許權使用費。  

總結

中國創新葯行業在經歷長達一年多的出清後,信達生物迎來國際藥企巨頭賽諾菲的“抄底”,或許在此刻需要重新思考一下,對於中國創新葯龍頭,市場目前的定價是不是合適?

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