寵物賽道再迎IPO,乖寶賣42倍PE貴不貴?

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上週,經營“麥富迪”品牌的寵物食品公司 乖寶寵物食品集團股份有限公司(簡稱“乖寶”或“公司”)順利過會,登陸創業板進入衝刺階段, 主承銷商是中泰證券

按照發行計劃,公司擬發行4000萬股新股,募資6億元,即發行價約15元。發行完成後,公司總股本將增加至4億股,總市值大約60億元。

2019年至2021年,乖寶營收分別為14.1億元、20.1億元及25.8億元,歸母淨利潤分別為416萬元、1.11億元、1.4億元。

公司以60億元估值上市,對應最近一個年度的財務資料(2021年實現營收25.8億元,實現淨利潤1.42億元),其市盈率為42倍,市銷率大約2.3倍。

同行業可比公司大約有中寵股份、佩蒂股份、福貝寵物和路斯股份這幾家。截至8月3日收市,中寵股份市盈率60倍,佩蒂股份61倍,北交所公司路斯股份不到20倍。福貝寵物 也在計劃衝刺上交所,去年12月遞交申報稿,尚無新進展。

因此,如果和中寵股份、佩蒂股份相比,公司市盈率60倍或較為合適,這意味著上市後,或許還有近50%的上漲空間。

而從營收、利潤規模,公司和中寵股份更接近。2021年,佩蒂股份營收12.7億元,淨利潤6200萬元。中寵股份則營收28.8億元,淨利潤1.27億元。

乖寶成立於2006年,初期 主要為境外寵物食品代加工,客戶包括沃爾瑪、斯馬克、品譜等全球大型零售商和寵物品牌運營商。

2012年,公司收購“麥富迪”品牌,大力推廣自主品牌,2019年至2021年,自有品牌銷售收入佔比為50.4%、49.6%和52%。

公司又搭乘電商東風,與天貓、京東、抖音等電商平臺合作,持續佈局線上銷售渠道。到2021年,公司來自線上渠道的營收已經佔比84%,超出行業均值20%左右。

而且自有品牌毛利率更高。2021年,自有品牌毛利率40.82%,而OEM、ODM、品牌代理毛利率分別為19.75%、26.64%、21.26%。

公司主要客戶包括沃爾瑪、京東等,2021年公司從沃爾瑪渠道斬獲4.55億元收入,佔營收比例為18%左右,京東貢獻1.96億元銷售額,佔比7.6%。前五大客戶營收佔比不到37%。

公司某種程度上靠營銷驅動。2019年至2021年銷售費用分別為2.46億元、3.41億元、4.59億元,佔營收比例17.5%、16.9%、17.8%,相對較高。2021年,銷售費用增加35%,但營收增速回落至28%,表明效應在減退。

本次IPO,公司擬募資6億元,3.67億元用寵物食品生產基地擴產、1.05億元補充流動資金、7191萬元用智慧倉儲升級。

公司還計劃用3060萬元升級研發中心, 2500萬元 資訊化升級,兩項累計5500萬元,佔募資額約9%,公司若能在產品研發取得突破,或將改變營銷驅動現狀,改善利潤。

創始人 秦華 也是現在的實際控制人,董事長兼總裁,持股50.85%,其他主要股東KKR持股21.2%,君聯持股14.8%。

出生於1968年的山東漢子秦華,經歷頗為豐富,畢業於聊城師範學院物理專業,做過中學老師,幹過科長和副鎮長,最後創業。

公司上市後, 秦華 身家有望超過30億元。山東聊城將迎來第六家A股上市公司。