22天暴漲四倍！連續16年不賺錢也不分紅，扣非淨利潤連虧7年，在退市邊緣反覆橫跳：保殼老司機京城...

作者 |  Los

編輯 |  小白

概念加持，一點就燃

今天的主角是市值風雲吾股排名3594名的京城股份(600860.SH、00187.HK）。妥妥的基本面差等生，但近期在二級市場卻不甘寂寞。

大概有多牛呢？也就是從2021年11月19日的6.44元/股開始啟動，一路上漲到最高點28.8元/股，短短22個交易日，漲幅高達340%。

（來源：查公司就來市值風雲APP吾股排名系統）

受到資金熱烈的追逐主要是京城股份涉氫能概念，但這麼個漲法，公司也坐不住了。

2021年12月24日，公司站出來稱自己主營業務是氣體儲運裝備製造，與氫能相關的是其儲氫瓶業務，但銷售收入佔比較小，並不涉及氫能源電池行業。

在公司明確表示自己主營業務與氫能關係不大後，炒作熱情並未退卻，股價仍在反覆震盪，子公司儲氫系統助力冬奧會的新聞挺讓人上頭。

（來源：百度網頁，北京天海是京城股份子公司）

即使股價上漲的硬邏輯不存在，但股價的暴漲仍吸引了不少散戶。

股價啟動前2021年三季度末股東戶數僅為1.8萬，到2021年末已經增加到7.1萬戶，截止到2022年2月末，仍然有6.8萬在參與“博傻”，離場的人並不多。

京城股份前身北人集團，成立於1993年7月，同年在香港發行H股，1994年於上交所登陸A股。北人集團原控股股東為北人集團，主營業務為開發、設計、銷售、安裝印刷機械等。

但由於北人集團業績不振，連年虧損，2013年進行了資產重組。2012年12月，原實控人北人集團將持有的約2億股的股份無償劃轉給北京京城機電控股有限責任公司(京城控股)後，京城控股變為實控人，持有公司股份47.78%。

（來源：2015年年報）

2013年京城股份以持有的北京天海工業有限公司88.05%的股權、京城控股(香港)有限公司和北京京城壓縮機有限公司100%股權置換了北人集團的全部資產和負債。

（來源：2015年年報）

截止到2021年末，京城控股仍為控股股東，持有公司50.67%的股份，公司最終實控人為北京市國資委。

（來源：2021年年報）

2013年資產重組完成後，一直到2015年北人集團的印刷機業務才被完全剝離。

但重新出發的京城股份並沒有順利扭虧為盈，繼續著隔三差五被ST的故事。

業績拉胯，上演“教科書式”保殼

京城股份的主營業務根據營收佔比分為鋼製無縫氣瓶、纏繞瓶、低溫瓶、低溫儲運裝備四類。

其中營收佔比最高的是鋼製無縫氣瓶，2021年為42.9%，其他三項營收體量比較平均，均在10%以上。

（來源：2021年年報）

公司上述四類瓶子在終端應用上主要分為車用液化天然氣、壓縮天然氣氣瓶，鋼質無縫氣瓶用於化工、消防、醫療等領域，焊接絕熱氣瓶用於液氧、液氬等液化空氣產品的儲存及運輸。

（來源： 2021年年報）

而上文提到的被爆炒的氫概念，就是公司的燃料電池用碳纖維全纏繞複合氣瓶，也就是儲氫氣瓶。 年報顯示已批量應用於氫燃料電池汽車、燃料電池備用電源領域，但目前對業績貢獻有限。

（來源：2021年年報）

目前公司在國內有超過30個經銷網點，主要為主流車廠提供零部件；境外有8個銷售網點。天海品牌是公司在行業內知名品牌，包括北京天海、天海低溫、上海天海等8個專業氣體儲運裝備生產基地。

公司的主營業務不僅涉及消防公共事業，增速10%左右；也涉及雙碳政策下能源轉型的天然氣業務，2021年增速12.7%。

公司2021年營收11.8億，而2015年為10.7億，也就是說，重組後7年下來CAGR僅為1.35%。

（來源：2021年年報）

過去7年，京城股份一直在保殼邊緣掙扎，股票程式碼多次變為*ST。

以2015-21年間為例，公司的歸母淨利潤非常穩定：虧損2年+微盈1年，已然一個套路走過了兩個週期。

而如果看扣非，那就是持續虧個不停，根本不掙錢，累計虧損約8.5億。

（來源：2021年報）

所以，這可以說是“教科書式”的保殼套路。

公司主營業務毛利率近年來表現不佳，2021年末約為9.8%。

從細分產品看：

佔比最高的鋼製無縫氣瓶業務毛利率為8%；

低溫儲運裝備業務的毛利率為7.4%，近四年都在拖後腿；

纏繞瓶和低溫瓶業務相對錶現較好，毛利率分別為15.6%和15.7%。

（來源：2021年報）

注入新資產，轉型自救兜住底

京城股份近一直在忙活摘帽，精準的在2017年及2020年歸母淨利潤轉為正，這兩年年份有重大立功表現。

那麼，讓我們來看是如何實現的。

2017年，公司是通過出售作價2億的孫公司廊坊天海物業，增加淨利潤約6000萬，實現自救。

2020年，公司又通過把用於出租的五方橋房地資產轉讓給關聯公司，產生收益2.7億，再次扭虧為贏，但該操作涉及關聯交易。

（來源：2017年年報）

（來源：2021年年報）

通過變賣家當，雖然來得輕鬆，但終究不是長久之計，如果沒有實質性改善，公司將一直處在岌岌可危的境地，那麼，如何一勞永逸消除隱患呢？

2020年，公司開啟了尋求優質資產併購重組之路，希望從根本上脫離“保殼”的辛酸與無奈。

這條路就是通過發行股份及支付現金購買青島北洋天青數聯智慧股份有限公司(北洋天青)80%的股權。

第一次提出該方案是2020年8月，公司的方案是向特定物件非公開發行股票募資，當時北洋天青80%股權的交易作價約為2.4億。

2021年6月，證監會以公司未充分披露標的資產的持續盈利能力及業績預測的合理性，不符合規定不予批准該方案。

被否決的第二天，公司表示該方案能夠改善自身財務狀況，增強持續盈利能力，仍看好標的公司，收購方案未變，決定繼續推進。

標的公司北洋天青2013年成立，主營業務為工業機器人安裝、維修，工業自動控制系統裝置銷售等，擁有地面輸送裝配系統。

（來源：公司公告）

另外就是空中輸送系統，通過一整套自動化裝置實現生產過程中物料、零部件、產品的空中輸送功能。

（來源：公司公告）

北洋天青機器人整合應用是以各類機器人本體為核心，配合其他自動化裝置和控制系統，實現某一特定機械動作的自動化裝備。

總的來說標的公司的主營業務和京城股份關聯不大，也就是能對其生產流程起到配合作用。

（來源：公司公告）

北洋天青的前五大銷售客戶為海爾智家(600690.SH)、澳柯瑪(600336.SH)股份有限公司、海信家電(000921.SZ)、青島飲料等。近四年前五大客戶營收佔當年營收總額高達99%以上。

2019年-2021年，該公司營收分別為1億、1.5億及2.2億，體量較小。 但盈利能力可圈可點，同期實現歸母淨利潤分別為1347萬、2958萬和4058萬。

這一盈利水平大致夠補上公司的利潤短板，幫助公司擺脫長期虧損的厄運。

北洋天青業績承諾為2022-2024年經審計的淨利潤分別不低於4100萬、4300萬和4600萬。目前2020年及2021年已完成業績承諾。

（來源：公司公告）

該方案在2021年12月獲得有條件稽核通過，又於2022年3月24日收到證監會的核準批覆，募集配套資金不超過1.58億。

（來源：公司公告）

時隔一年半的資產重組塵埃落定，估計公司終於能夠鬆口氣，不用再為動輒被ST、被威脅退市而擔驚受怕了。

連續16年賺不到錢也從未分紅，“實心鐵公雞”實至名歸

2015-2021年，公司經營性現金流累計-5700萬，資本開支在1.6億，最終自由現金流淨流出約2.2億。可以說，公司並沒有賺到錢，始終是半死不活的狀態。

（來源：2021年年報）

公司固定資產加在建工程佔總資產的比重明顯偏高，2021年為41.9%。意味著公司的經營槓桿較高，對資產週轉率有較高要求。

（來源：2021年年報）

公司資產負債率先升後降，2021年為38.7%，有息負債率走勢基本相同，2021年為7.7%。說明公司債務不高，相對安全。

（來源：2021年年報）

如果非要問分紅，那就要追溯到遙遠的2005年北人集團的時代，自資產重組後，公司既沒有能力分紅，大概也沒有意願分紅。

京城股份主營業務LNG氣瓶、CNG氣瓶、鋼製無縫氣瓶、碳纖維全纏繞複合氣瓶，但主營業務業績連年虧損，經營活動賺不到錢。

但這並不妨礙蹭上氫概念成為二級市場的“寵兒”，公司表示氫能相關業務也是未來重要的發展戰略。

但這事兒能成嗎？

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