供需太緊張!煤炭的高光時刻還有10年
最近煤炭走得很強勢,見頂了嗎?
應該沒有。因為供需矛盾始終沒有緩和,在可見的未來也難以緩和。
這次俄烏衝突之後,全球未來十年,一個最確定的投資主線就是:“全球能源安全下的如何實現能源獨立之路”。
政策邊際放鬆
政策,一直是風向標。 最新表述值得仔細推敲。
2022 年工作報告指出,在傳統能源方面,立足資源稟賦,堅持先立後破、通盤謀劃,有序減量替代。
中長期來看,報告指出要“加強煤炭清潔高效利用,有序減量替代”,並未提及控制煤炭消費增長等,疊加鋼鐵行業碳達峰時間為2030年前(並未提前),因此,煤炭消費控制目標有所放鬆,更加強調清潔高效利用和有序減量替代。
因此,煤炭的管控,迎來了邊際放鬆。
煤炭需求大
中國的能源用煤佔煤炭需求量的69%,根據中電聯預測,2022年全社會用電量將同比增長5%-6%,近幾年煤炭在能源消費中的佔比下降速度趨緩,但需求仍有增長空間。
參考美國、日本碳達峰的情況,預計我國碳達峰(2030年)之前,煤炭消費量將維持高位水平。
21 年四季度的能耗雙控,當前非電力企業復工復產導致了需求旺盛,疊加上電力企業因國際、國內雙重原因預期國內供給偏緊,並未因淡季來臨而減少採購,最終使得煤炭市場呈現淡季不淡狀態。
從資料看,國內煤價快速反彈,市場價已經上漲至1300元/噸左右,甚至市場有進一步探漲。
在穩增長的大背景下,工業耗煤耗電量今年大概率同比增長,居民用電量也會持續提升,這奠定了煤炭需求增長的基礎。
煤價上漲原因
本輪煤價上漲,是國內、國際因素的共振。
目前煤炭市場有幾大矛盾:
1 )全球煤炭行業歷史積累投資匱乏,疊加老舊煤礦資源枯竭,造成供給持續性收縮,成為行業痛點。隨著時間推移,愈演愈烈。
2 )歐美日韓等國對俄製裁,導致俄羅斯煤炭出口減少,德國、義大利等國表示考慮重啟煤電專案,全球煤炭的需求陡然增強。
3 )國內外煤價面臨倒掛。國外煤價總體比較堅挺,而且高於國內煤價。
4 )國內高卡煤的有效供應極度緊缺。
5 )去年煤價大幅波動致煤炭供應鏈受損,庫存始終處於低位。
6 )大秦線4月即將迎來春季檢修,進一步壓縮供給。
全球煤炭格局
從全球煤炭貿易分佈來看,澳、印尼、俄分別佔全球煤炭出口熱值總量的29%、27%和18%。 2021 年,俄羅斯煤炭出口總量達到2.1 億噸。
俄烏衝突,導致多國加碼制裁,2 月歐洲各國開始明顯減少從俄羅斯進口煤量,其中荷、丹、意煤炭進口均不同程度地轉向美國、哥倫比亞或南非等地,日本則逐漸增加從印尼進口比重。
2019 年歐洲天然氣消費總量中的38%來自俄羅斯,最近,歐洲自己一通騷操作下來,鬧起了氣荒。為此,部分歐洲國家重啟煤電,填補天然氣的缺口。
從經濟性角度看,海外用煤成本顯著低於用氣成本,且兩者價差不斷擴大,燃煤發電的經濟性進一步凸顯,並在一定程度上形成對天然氣的替代,增強全球煤炭的需求。
目前印尼煤出口基本恢復正常,但由於歐洲無法進口俄煤,將提升對印尼煤的需求。海外動力煤供需或將進一步緊張,帶動海外煤價及國內現貨價持續位於高位。
由於俄烏衝突升級,石油價格迅速提升,截至3月4日,煤炭與石油的價格比值降至1.28,較2010年以來的平均水平(1.47)低13.35%,從均值迴歸的角度來看,這意味著未來煤價走勢可能強於石油。
煤炭進口一直是我國非常重要一環,歷年動力煤進口依存度,大致在6-7%左右,短期來看,進口競爭激烈。
規避受影響標的
前陣子發哥開會,針對“電煤”市場,要求煤企提高長協履約率。
未來我國煤炭市場,將逐步演變為“電煤、非電煤”兩大市場,“電煤”市場受相關部門強監管,“非電煤”市場相對市場化程度更高。
政策預期主要是圍繞煤電長協簽訂開展,主要是壓低各環節長協價格、提高年度長協佔比,預期3月為政策密集期。
建議規避有可能受影響的標的。關注長協比例較低,且較少受到近期相關政策影響的標的。
業績上移+ 估值提升
國內來看,考慮到煤礦建設週期較長,供需緊張的格局中期仍難以扭轉,行業供需將長期偏緊。
海外來看,國外煤價高於國內煤價,而且進口競爭激烈。
因此,煤炭中期緊缺的邏輯不改,全球效能源價格上漲造就滯脹危機,煤炭板塊高股息特徵具備中長期投資價值。
煤炭股將迎來業績中樞上移+估值提升機會。
2022年以來,A股整體賺錢效應偏弱,對低估值、高分紅板塊有了增加配置的需求。而煤炭板塊就是一個進入壁壘高、能夠不斷創造高額利潤,且沒有資本開支、能夠不斷通過分紅回報投資者的板塊,完全符合市場配置的需求點。
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