東方盛虹激進擴張背後：千億債務懸頂，新專案未達產新專案又開工

對此，鈦媒體APP以個人投資者身份致電東方盛虹證券部門，公司人士表示，出售資產與債務方面的考量無關。

千億債務懸頂，打包出售房產引關注

根據9月21日公告，東方盛虹名下及全資子公司名下的六處資產以轉讓起始價格成交，成交價格合計為10.88億元，成交方為蘇州盛澤城市有機更新發展有限公司。

具體來看，本次轉讓標的包括公司持有的位於蘇州市吳江區盛澤鎮新達大廈、原市場管委會大樓、試樣廠和絲綢股份大廈房地產及全資子公司持有的紡織後整理示範區資產、物流中心資產。

實際上，早在東方盛虹披露要出售資產公告之時，就引來不小的爭議。當時有投資者質疑：“已經缺錢到要賣房了嗎?”

從2022年上半年的財報資料來看，截至6月30日，公司負債合計1192.11億元，同比增長60.05%，資產負債率達78.77%。而2018年同期，其負債總計還不到10億元。

具體來看，今年上半年，東方盛虹的流動負債總計470.13億，比去年全年的總和還高。短期借款212.09億元，一年內到期的非流動負債65.8億元，同比均翻了近兩倍。

僅就2022年上半年而言，東方盛虹新增借款金額達到了197.71億元，佔2021年末淨資產的67.23%，新增借款大部分都用於盛虹煉化1600萬噸煉化一體化專案等重大專案建設。

對此，公司人員向鈦媒體APP表示，出售資產並非為了緩解債務壓力，而是因為這部分資產與當前主業關聯不大，公司在重組之後樹立了聚焦新能源、新材料發展的戰略方向，因此選擇剝離與傳統業務相關的低效資產，以便更好服務現有的戰略。至於公司與當前主業無關的資產佔比多少？之後還會不會陸續出清？前述公司人士表示，具體資料需要與財務核算，至於公司會如何處理現在還無法回答。

不可否認的是，東方盛虹一直通過各種方式來解資金之渴。Wind資料顯示，公司在2018年-2022年7月通過公司債、定增、可轉債等多種方式累計募得資金386.14億元，是過去4年公司歸屬淨利潤總和的4.89倍。

據媒體報道，近日深交所披露的資訊顯示，東方盛虹已提交募集說明書，擬向專業投資者公開發行綠色科技創新公司債券。據瞭解，此次發行債券規模不超過30億元，主要投向公司目前聚焦的新材料相關專案。

擴張停不下來，舊專案未投產新專案又開工

儘管債臺高築，但東方盛虹激進擴張的腳步似乎難以停下。

從絲綢股份到東方市場，再到現如今的東方盛虹，公司成立二十多年，主營業務幾經變化，從最初的業化學纖維、棉織品，變更為煉油化工，又變為了如今的煉化、聚酯、新材料。

雙碳背景下，新能源新材料領域政策利好不斷，成為眾多企業掘金的熱土。做為石化巨頭的東方盛虹入局其中也是情理之中。

據媒體報道，2021年8月，盛虹集團對外宣告展開戰略大調整，向在新能源、高效能新材料、低碳綠色產業等三大方向加速佈局。東方盛虹作為盛虹集團最重要的子公司和上市平臺，無疑承擔重任。

此外，東方盛虹今年上半年出爐的新能源專案還包括800噸聚烯烴彈性體(POE)專案、2萬噸超高分子量聚乙烯專案、乙二醇+苯酚／丙酮專案、POSM 及多元醇專案、10 萬噸/年丁腈膠乳專案、可降解塑料專案、240 萬噸/年精對苯二甲酸（PTA）三期專案、滌綸長絲專案，預計合計總投資超人民幣397.26億。

而在新專案開工的訊息發出後，被投資者質疑又在“畫餅”，這背後有跡可循。

在東方盛虹的規劃中，“1600萬噸煉化”專案將於2021年6月30日裝置中交，並於同年12月31日投料試車。但實際上，直至今年5月該專案才啟動試車工作，截止目前僅部分投產。

在近期的投資者調研活動中，東方盛虹披露最新進展稱，預計將於8月底陸續產出油品和芳烴產品；9-10月間，專案乙烯裝置啟動，標誌著全流程打通；同時煉化專案負荷在試車階段同步爬坡，將於2022年底之前完全達產。

但卻不免讓投資者擔憂，舊專案完成達產時間表一拖再拖，今年年底能否如期完成？新專案又能否如期投產呢？

業績搖擺，盈利能力起伏不定

不過，這種營收、歸屬淨利潤同比增長的態勢並沒有在今年中報得到延續。財報顯示，2022年上半年，東方盛虹營收302.42億元，同比增長15.66%。歸屬於上市公司股東的淨利潤16.36億元，同比下跌44.06%。

鈦媒體APP注意到，自收購斯爾邦後，石化及化工新材料業務就取代原有的化纖業務，成為公司的營收支柱。今年上半年，該業務營收佔比達65.61%。不過，這項主業的毛利率僅為12.43%，同比下跌7.52%。

事實上，自2018年完成重組，更名為東方盛虹之後，公司營收雖一年高過一年，但是歸屬淨利潤方面卻忽高忽低，並不穩定。

這背後與公司毛利率波動下滑不無關係。資料顯示，2018-2021年期間，東方盛虹的銷售毛利率分別為13.29%、12.13%、7.87%、16.72%。值得注意的，今年一季度及上半年兩個報告期毛利率同比均有所下滑。特別是今年一季度，毛利率同比下滑10.82%。

此外，公司的存貨節節攀升。資料顯示，截至上半年公司存貨74.23億元，同比增加112.39%。拉長時間線看，公司存貨已經連續6個報告期持續增加。在此之前，公司2021一季報、半年報、三季報、年報，今年一季報存貨金額分別是33.93億元、34.95億元、41.50億元、60.86億元、69.74億元。同期公司存貨週轉天數也在波動上升，到今年上半年，其存貨週轉率同比下降了1.72%。

與存貨一同增長的還有應收賬款。2018-2021年，東方盛虹的應收賬款分別為2.13億元、2.55億元、3.36億元、5.31億元。雖然應收賬款規模佔營收比重並不高，但是呈現逐年增長的趨勢。報告期各期，公司應收賬款同比增速分別為：63.84%、19.72%、51.57%、58.04%，超過各期營收增速。

雖然東方盛虹佈局的是藍海市場，但是公司債臺高築疊加盈利不算樂觀的業績狀況，公司股東開始頻頻減持。這是否向市場傳遞對公司的發展並不看好的訊號呢？公告顯示，絲綢集團於2022年9月6日至7日，通過大宗交易方式減持東方盛虹507.32萬股股份。這是自去年以來絲綢集團第二次進行減持。該次減持後，公司不再是東方盛虹持股5%以上的股東。 （本文首發於鈦媒體APP，作者 | 夏峰琳）