掉隊的啟信寶，欲靠IPO“續命”？

商業查詢，狼煙再燃。

日前，據上海證券交易所官網披露，上海合合資訊科技股份有限公司（以下簡稱“合合資訊”）遞交招股說明書，擬登陸科創板，計劃募資14.9億元。

該公司旗下最耳熟能詳的產品莫過於啟信寶。

啟信寶，昔日位列商業查詢三巨頭，如今為何掉隊了？總資產縮水、淨資產為負、淨虧損放大，啟信寶怎麼這麼難？

此背景下，“商業查詢第一股”，仍有懸念。

降低資訊不對稱，商業查詢蘊藏流量密碼

商業查詢，是一個“年輕”的市場。

2013年3月15日，《徵信業管理條例》正式施行，至此之後商業查詢有法可依、有規可循；到了2014年2月，全國企業信用資訊公示系統（後改名為國家企業信用資訊公示系統）上線，正式打開了商業查詢的市場“大門”。

趁熱打鐵，企查查、啟信寶與天眼查分別於2014年先後創立，以全國企業信用資訊公示系統為資料底座，逐步融合企業財報、中國裁判文書網、國家智慧財產權局、中國執行資訊公開網等公開資訊，打造了商業查詢平臺，成為賽道的第一批玩家。

“查查們”的資料底座

一名網際網路觀察人士告訴鋅刻度：“商業查詢最大的價值為降低工作、生活中的資訊不對稱，從而降低社會信用成本，進而降低個人的生存成本以及企業的營商成本，最終促進全社會良性發展。”

譬如，通過查詢經營資質、經營風險、關聯風險、法律訴訟、智慧財產權等資訊，個人在求職時可以防坑、投資時可以防騙，而對媒體、銀行、律所等機構，也可以掌握目標企業的融資程序、合規性、風險評估等關鍵資訊。

對此，長沙白領葉雅安深有體會。

葉雅安告訴鋅刻度，2018年大學畢業之前，曾廣撒網投簡歷，不曾想收到一份隔壁省會城市武漢某創業公司的offer。

彼時，葉雅安手中已有一個本地的offer。

一時間，葉雅安陷入進退維谷的兩難境地：去武漢薪水高也有挑戰性，但離家較遠，留下來收入一般，但更安穩，家裡更放心。

“公司正不正規？實力強不強？創業靠不靠譜？”葉雅安父母也有疑慮，在查詢到公司上次融資是在兩年之前，遂勸說葉雅安選擇放棄。

這麼來看，商業查詢蘊藏著巨大的流量和可觀的商業價值，自然而然成為資本追逐的“寵兒”，到了2016年賽道湧入40多個玩家，上演了一出群雄逐鹿的大戲。

儘管如此，天眼查、企查查與啟信寶憑藉先發優勢，牢牢把控著市場。

同質化競爭，廣告戰成為勝負手

然而，好景不長，商業查詢賽道從“三國爭霸”演變為“楚漢相爭”。

天眼查與企查查對壘的競爭形勢逐漸明朗，而昔日的大玩家啟信寶卻掉隊了，與對手們的身位越來越遠。

據艾媒諮詢釋出的《2021年中國商業查詢行業研究報告》顯示，2020年商業查詢月活使用者份額，天眼查與企查查佔比合計為90%，而啟信寶的佔比為6.5%。

啟信寶的頹勢肉眼可見，之所以如此與同質化競爭有莫大的關係。

客觀來看，商業查詢平臺的打法大同小異，均以爬取公開資料為主，輔以向供應商採購企業資料，之後對資料進行分析、清洗、整理、加工、重組、聚合，再通過視覺化、條理化、系統化的方式呈現予使用者。

如此一來，無論是資訊源，還是受眾，或是變現方式，均存在重疊。

一名私募人士告訴鋅刻度：“商業查詢行業相似的打法、相同的內容，註定缺乏‘護城河’，沒有商業壁壘的話，開疆拓土最好的方式便是打廣告。”

於是，2018年起，天眼查、企查查與啟信寶在全國數十個主要城市開啟了廣告轟炸，針鋒相對的意味頗為明顯。

據公開資料顯示，三大平臺既投放了地鐵廣告、電梯廣告，也涉及綜藝植入、短影片廣告等，保守估算單一家投入資金超1億元。

問題在於，如此大手筆的投放廣告，意味著持續燒錢，需要源源不斷的資金支撐，而這恰好為啟信寶的軟肋。

事實上，啟信寶僅在2015年進行了一次3000萬元的融資，之後再無融資動作，而天眼查進行了3輪融資、企查查進行了6輪，最後一輪融資都發生在2019年，更為關鍵的是融資總額都以億元計。

融資不足成為啟信寶的軟肋

彈藥充足之下，天眼查與企查查成為較勁的主角。

這麼一來，“老大跟老二打架，受傷的總是老三”的網際網路定律再次上演，啟信寶慢慢淡出了主流視野。

有業內人士表示，老大跟老二打架，獲得較高的曝光度與知名度，從而收穫了流量，聲量較小的玩家慢慢被市場遺忘，難以吸引使用者關注，久而久之就掉隊了。

對此，有網友一針見血指出：“兩虎相爭必有一傷，何況是被捲進來的小貓小狗呢，如果老三不保持警惕，受傷是必然。”

虧損加劇，資不抵債愈發嚴重

掉隊之後的啟信寶，日子過得並不舒坦，這點從招股說明書中可以一窺究竟。

據合合資訊的招股說明書顯示，啟信寶2020年的總資產為1億元，淨資產為-864.32萬元，淨資產為負數說明公司處於資不抵債的境地；到了2021年第一季度，總資產縮水為9800萬元，淨資產為-2657.44萬元，資不抵債愈發嚴重了。

啟信寶業績慘淡

更為糟糕的是，淨虧損有放大的趨勢。

2020年啟信寶虧損4398.29萬元，2021年第一季度虧損1793.12萬元，以此推算全年虧損7172.48萬元（靜態），盈利能力進一步惡化。

毫不誇張地說，啟信寶成為合合資訊的出血點。

合合資訊2018年~2021年第一季度營業收入分別為1.96億元、3.4億元、5.78億元和1.71億元，淨利潤分別為-7871萬元、-1.96億元、1.29億元和4300萬元。

由此可見，虧損嚴重的啟信寶對母公司而言負擔頗重。

那麼，啟信寶對IPO輸血的渴望自然更為強烈，這或許是其搶跑“商業查詢第一股”的重要動機。

需要注意的是，啟信寶潛在的風險不容忽視。

一方面，為了尋求差異化，啟信寶走向海外推出全球版，率先打通境內外企業資料，而海外的法律法規規制環境更為複雜，一不小心則可能被封殺。

譬如，合合資訊旗下的掃描全能王、名片全能王在2020年被美國、印度要求下架，影響其在當地的正常經營。

這意味著，啟信寶也面臨在海外的合規問題。

另外一方面，啟信寶的資料主要源於第三方，並非不是一手採集的資料，從而對資料鏈缺乏掌控力。

對此，官方也予以坦承：“資料合作方、客戶違反協議約定以及其他原因造成了資料的不當洩露或使用等等，甚至帶來侵犯個人隱私及個人資訊相關權益導致訴訟或仲裁等糾紛，可能對公司市場聲譽及經營業績造成不利影響。”

總而言之，在六年沒有融資的背景之下，啟信寶的先發優勢逐步喪失，掉隊的勢態肉眼可見，也成為合合資訊謀求IPO的最大累贅。

那麼，啟信寶能否獲得資本市場輸血，進而重返主戰場，尚不得而知，唯一可以確定的是商業查詢的白刃戰仍在持續。