東北神奇公司IPO:6人搞研發,3年撈走46億

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來源 | 投資家(ID:touzijias)

作者 | 趙思蕊

愛美人士又捧出一個IPO。

投資家網獲悉,哈爾濱敷爾佳科技股份有限公司(簡稱“敷爾佳”)創業板IPO 首發過會,不日將登陸資本市場,有望成為“醫美面膜第一股”爭奪戰的勝出者。

本次IPO,敷爾佳計劃募資18.97億元。其中,6.54億元用於生產基地建設專案,5691萬元用於研發及質量檢測中心建設專案,8.85億元用於品牌營銷推廣專案,3億元用於補充流動資金。

在敷爾佳成功拿下IPO 的背後,是一位58 歲東北大叔賣面膜的故事。1964 年出生的張立國,在醫藥行業摸爬滾打大半生,後從面板護理賽道嗅到商機創辦了敷爾佳,僅用4 年時間就帶領公司走到了IPO 階段,為中國資本市場再添一則造富神話。

敷爾佳成立於2017年,是一家從事專業面板護理產品研發、生產和銷售的公司。粗略估算,敷爾佳從成立到衝擊IPO僅用了4年時間,發展速度令人驚歎。

目前,敷爾佳的在售產品覆蓋醫療器械類敷料產品和功能性護膚品,主打敷料和貼、膜類產品,並推出了水、精華、乳液、噴霧、凍乾粉等其他形態產品。

作為一家新銳公司,敷爾佳成功切入了正處於上升期的醫美黃金賽道,旗下“敷爾佳牌”、“敷爾佳1 美牌”等系列醫美面膜備受愛美人士的追捧,成為炙手可熱的網紅爆款。

女人一張臉,蘊藏巨大商機。資料顯示,2016年至2020年,中國面板護理產品行業市場規模由1570億元增長至2769億元,年複合增長率達15.3%。2020年至2025年,預計中國面板護理產品行業將保持13.7%的年複合增長率增長,預計到2025年市場規模將達到5261億元。

在這個規模突破5000億元的市場大蛋糕當中,面膜產品佔據重要一席。根據專業機構披露的資料顯示,早在2015年,中國面膜行業就已經是百億級市場,達到191億元。2020年,中國面膜市場規模提升至300億元。根據預測,到2024年其規模有望突破600億元。

押中醫美黃金賽道後,敷爾佳在面膜細分領域可謂“大殺四方”。據弗若斯特沙利文資料顯示, 2020 年敷爾佳貼片類產品銷售額為貼片類專業面板護理產品市場第一,佔比21.3% ;其中醫療器械類敷料產品佔比25.9% ,市場排名第一。

在如此強悍的銷量支援下,敷爾佳的業績資料格外亮眼。招股書顯示,2019年至2021年,敷爾佳的營業收入分別為13.42億元、15.85億元、16.50億元。 短短 3 年間,敷爾佳累計大賺近46 億元,平均每年收入超15 億元。

實際上,早在2019年,敷爾佳的年度營收已經突破10億大關,順利躋身“十億俱樂部”,在醫美面膜領域實現名利雙收。

我們知道,高營收並不意味著高利潤,這是很多行業的痛點,但敷爾佳的利潤卻不低。報告期內,敷爾佳的淨利潤分別為6.61億元、6.48億元、8.06億元。

在鉅額利潤的背後,面膜功不可沒。報告期內,敷爾佳主要面膜的收入佔各期化妝品收入的比重分別為98.93%、85.52%、83.05%。可以說,沒有面膜,就沒有敷爾佳的今天。

有面膜打底,敷爾佳的毛利率水平持續拉昇,從2019 年的76.97% 一路攀升至2021 年的81.95% ,就算放在以暴利著稱的醫美護膚品市場,敷爾佳的毛利率水平也是名列前茅。

從多個角度來看,敷爾佳都堪稱優秀。2022年上半年,敷爾佳實現營收8.17億元,實現淨利潤3.57億元,公司業績繼續保持增長態勢。

敷爾佳能取得今日成績,與創始人張立國息息相關。

張立國出生於1964 年,是個土生土長的東北人,他畢業於黑龍江中醫藥大學中藥學專業。

張立國的前半生,和大多數上班族類似。他曾出任黑龍江省幹部療養院藥劑師,歷任哈藥集團製藥五廠生產排程、車間技術主任,擔任黑龍江省中醫藥開發有限公司部門經理等。

1996年,哈藥五廠與美國大生合資成立了哈三聯。同年,張立國的人生迎來重大轉折,他下海成立華信藥業,主要承接哈三聯生產的藥品,做起了藥品批發生意。

2012 年,張立國從面板護理市場嗅到商機,積極調整公司業務方向,同時找到哈三聯攜手研究面板護理產品,經過兩年努力推出“醫用透明質酸鈉修復貼”,即大家熟悉的醫美面膜,公司註冊了“敷爾佳”品牌。

2016年,哈三聯拿到相關資質,開始生產敷爾佳面膜。哈三聯主攻生產,華信藥業則主攻銷售,作為敷爾佳的全國獨家代理商,華信藥業全面承擔起營銷、推廣和銷售任務。

2017年,張立國建立了獨立的“哈爾濱敷爾佳科技發展有限公司”。2018年,華信藥業停止經營,張立國將主要精力用於推動敷爾佳品牌的發展。

早期的敷爾佳,主要從哈三聯處採購成品,然後貼牌銷售。招股書顯示,2019年至2021年,公司醫用敷料及面膜化妝品採購單價平均值分別為8.78元/盒和10.63元/盒、9.12元/盒和10.17元/盒、9.8元/盒和9.49元/盒, 主營產品的採購成本基本維持在 10 元區間。

但在對外出售時,就出現了神奇一幕。據招股書披露,2019年至2021年,敷爾佳上述主營產品在線上直銷渠道每盒單價為86.56元、70.44元、67.59元,儘管整體呈現下降趨勢,仍是採購成本的數倍。

就這樣,敷爾佳積累起鉅額財富,張立國的腰包也跟著鼓了起來。招股書顯示, 敷爾佳 2019 年分紅1.2 億元,2020 年分紅高達9.2 億元,短短兩年分紅達10.4 億元。而從持股關係來看,有近10 億元流 入了張立國的腰包。

伴隨新零售崛起,敷爾佳發力線上營銷,先在天貓平臺開設官方自營旗艦店,之後陸續入駐小紅書、考拉海購、京東、抖音、快手、拼多多等B2C平臺開展直銷模式,2019年至2021年分別實現直銷收入2.33億元、3.96億元、5.17億元。

其中,天貓平臺銷售成績斐然,報告期內,天貓平臺直營店鋪銷售金額佔線上銷售金額比例分別為67.73%、82.07%、80.22%。

在天貓敷爾佳旗艦店內,主打產品包括敷爾佳白膜醫用敷料、敷爾佳黑膜2.0院線款醫用敷料等,其中白膜一盒(5片)售價126元,月銷量20000+,排名天貓醫用敷料熱銷榜第2名;黑膜一盒(5片)售價169元,月銷量6000+,位列天貓醫用敷料熱銷榜第5名。

線上下敷爾佳也不放鬆,其線下經銷商分為分級經銷商與聯盟經銷商。其中,分級經銷商主要利用其資源優勢覆蓋美容機構、連鎖零售藥店等終端渠道,以銷售醫療器械類敷料為主;聯盟經銷商則是為經銷規模較小,但具有私域流量資源的主體提供機會,類似於微商等。

抓住面板護理的熱門風口,敷爾佳在醫美面膜市場大行其道,市場地位舉足輕重。如此耀眼的敷爾佳,不乏資本垂青。 企查查顯示,趕在 IPO 前夕,敷爾佳完成了上市前的最後一筆融資,投後估值超百億,成為醫美面膜領域名副其實的獨角獸企業。

截至IPO 前夕,張立國直接持有敷爾佳93.8111% 的股份,是公司控股股東兼實控人。如今敷爾佳IPO 過會,這意味著現年58 歲的東北大叔張立國通過賣面膜成功拿下一個 IPO ,這也是東北地區難得一見的醫美IPO 專案。

儘管創業板IPO首發過會,但敷爾佳存在的一些問題仍引發外界關注。

敷爾佳存在“重營銷、輕研發”的問題,2019 年至2021 年,敷爾佳的研發投入分別為60.39 萬元、147.97 萬元、524.29 萬元,研發費用率分別為0.04% 、0.09% 、0.32% ,基本可以忽略不計。

敷爾佳的研發人員同樣屈指可數,截至2021年12月31日,敷爾佳共有員工441人,其中研發人員僅6人,佔公司總人數的1.36%。

與之形成強烈反差的是, 2021 年度敷爾佳總營收16.5 億元,平均下來每名研發人員對應2.75 億元營收,真是“大力出奇跡”啊!

我們看一下同行業可比公司的情況,2021年度報告顯示,華熙生物、愛美客的研發人員佔總員工的比重分別為17.77%、23.08%,相較之下敷爾佳遜色不少。

需要指出的是,敷爾佳在2021年以換股方式取得北星藥業100%股權,補齊了生產短板。但敷爾佳旗下並沒有生產線,研發人員佔比極低,此前僅有2人。隨著公司業務發展,研發隊伍持續擴容,截至2022年6月30日,敷爾佳的研發人員增至10人。

與少得可憐的研發投入相比,敷爾佳在營銷方面出手闊綽。報告期內,公司的銷售費用分別為1.15 億元、2.65 億元、2.64 億元,銷售費用率分別為8.60% 、16.75% 、16.01%

敷爾佳的鉅額營銷費用,湧入網際網路時代下的所有營銷場景。比如明星代言,當紅小花趙露思是敷爾佳&卉呼吸面膜的代言人,知名女演員柳巖也是敷爾佳品牌的“摯友”。

此外,敷爾佳還頻頻現身各大熱門綜藝節目,也是李佳琦和薇婭直播間的常駐產品,並通過小紅書、知乎、微博等流量平臺進行聯合宣傳,這些營銷手段最終轉化為亮眼的銷售資料。

在“重營銷、輕研發”的“內憂”之外,敷爾佳所面臨的“外患”也不少。在面板護理市場,打著醫美旗號的產品日新月異,其中比較出名的有主攻透明質酸(玻尿酸)產品的華熙生物和愛美客,還有專注敏感肌護膚品研發的貝泰妮。

與敷爾佳類似,貝泰妮的主打產品也是面膜,公司同樣注重線上營銷渠道,旗下品牌諾微娜多次登上各大電商平臺熱銷榜。

今年618期間,諾微娜登上天貓美妝榜TOP 8,成為蟬聯天貓美妝榜單前十的唯一國貨品牌;同時位列京東國貨美妝品牌TOP 2和抖音國貨美妝TOP 3;子品牌“薇諾娜Baby”在618期間登上天貓嬰童護膚類目TOP 5。

值得一提的是, 2021 年3 月,貝泰妮成功登陸深交所創業板,獲得資金瘋狂追捧,公司市值一度漲到1200 億元,一舉帶火了曾經無人問津的功能性護膚品賽道。

繼貝泰妮爆火之後,功能性護膚賽道的IPO專案紛至沓來,在敷爾佳衝擊IPO期間,主打類人膠原蛋白產品的鉅子生物也向港交所遞交了IPO申請。

在搶灘IPO的隊伍之外,更多玩家如雨後春筍般湧現,如C咖、優時顏、輕歲面膜、畢生之研等,產品涉及眼霜、面膜、精華液、洗面奶、卸妝油等,產品琳琅滿目讓人應接不暇。

最近兩年,醫美賽道蘊藏暴利已是業內公開的祕密,華熙生物、愛美客、貝泰妮等在資本市場的整體表現可圈可點。然而,伴隨市場競爭愈演愈烈,敷爾佳能否續寫財富神話?