人民幣破7之後 央媽或有驚人之舉

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文/慧淨

2022年9月15日,人民幣再次快速貶值:18:30分,離岸人民幣正式跌破7.00整數關口;次日9:30分,在岸人民幣正式跌破7.00整數關口。

時隔兩年,人民幣匯率再次跌破7.00整數關口可謂一波三折,驚心動魄。

解釋一下市場近期的交易邏輯:

一、8月15日,央行毫無徵兆地宣佈1年期中期借貸便利(MLF)下降10個基點,至2.75%; 離岸人民幣直接從6.7333跌至6.8138,連續跌破6.74、6.75、6.76、6.77、6.78、6.79、6.80、6.81關口。

八個整數小關口,一日之內,全部失守,可見當日貶值之凶猛,可見降低MLF之威力。

二、8月26日,美聯儲主席鮑威爾在傑克遜霍爾全球央行年會上,為了扭轉市場對於2023年年初將會降息的預期,釋放了罕見的強硬鷹派訊號, 表示美聯儲要更頑強的抗擊通脹,並且在通脹回落之後,也將會在目標利率區間維持一段時間,保持抗通脹的勝利成果。

要知道,美聯儲主席鮑威爾在一年前還是一隻小綿羊,溫柔地說道:通脹只是暫時的。

受此影響,時隔20年,美元指數再次突破110整數大關,人民幣也順勢被動貶值。

三、9月5日,央行宣佈下調外匯存款準備金率,從8%下調至6%,釋放存量美元的市場流動性,意在扭轉人民幣快速貶值預期。 然而,人民幣匯率只升值了100個基點左右,隨後繼續貶值。

外匯存款準備金率是央行控制人民幣匯率的重要貨幣工具之一。

比如,本次外匯存款準備金下調,六大行及各股份制銀行將減少2%的美元儲備,市場上流通的美元數量將會增加,可以一定程度上緩解美元短缺,減緩人民幣貶值速率。

問題在於,截至今年7月末,我國外幣存款餘額9537億美元,本次下調存款準備金,釋放約190億美金(2%*9537億美元),相對於3萬億外匯儲備,杯水車薪。所以說,降準政策的象徵性意義及指導性意義更大。

四、9月8日,歐洲央行宣佈,將歐元區三大關鍵利率均上調75個基點, 這是自2002年實體歐元貨幣面世以來最大幅度加息。

短期內,歐洲加息使得歐美利差縮小,美元指數發生下跌,離岸人民幣則因為美元指數的下跌,被動升值至6.91。

本次,人民幣好不容易迎來的升值,屬於被動跟隨升值。

五、9月13日,美國勞工部發布的資料顯示,美國8月CPI同比上漲8.3%,剔除波動較大的食品和能源成分的核心CPI同比上漲6.3%。

美國通脹快速回落預期落空,市場迅速交易美聯儲9月20日(週二)將加息75BP,美元指數開盤迅速拉昇,全天上漲1.51%,是近年來少有的光頭大陽線。

人民幣跟隨大幅貶值,最高達到6.9844,再次逼近7.00整數大關口。

六、9月15日,央行左手降低各大銀行存款利率,右手縮量進行逆回購,直接使得一年存款利率降低至1.65%。

作為對比,目前美國聯邦基金存款利率是2.25%~2.5%,9月20日(週二)之後,極大概率將上調為3%~3.25%。

中美存款利差,倒掛1.6%;這應該是有記錄以來,第一次。

圖片來源:每日經濟新聞

因此,直接導致離岸人民幣盤中快速跌破7.00整數大關。作為對比,美元指數價格波瀾不驚,紋絲不動。

說明,人民幣破7這次貶值,原因在於內部,而不是外部。

短短一個月,市場交易邏輯翻天覆地,外匯市場更是劇烈波動。

問題來了,市場如此變化莫測,難道沒有毫無章法嗎?

凡事萬變不離其宗,本次人民幣貶值的根源即在於美元處於強勢加息大週期。

2022年3月10日,人民幣從6.30區間開始貶值,截至9月15日,離岸人民幣,在岸人民幣盤中先後跌破7.00整數大關。

6個月,累計貶值在10%以上;按照年化來算,年化貶值在20%以上。

這就是說,假如你有國內資產1000萬,在不考慮國內資產價格變動的前提下,比如房價的漲跌,股票的漲跌,基金的漲跌,家庭收入支出的驟變等。

短短6個月時間,國內資產縮水接近100萬元。

房地產商,更慘!

整個行業大部分都持有美元外債,國內資產貶值,國外債務加息,一來一回,需要償還的利息是成倍成倍地增加。

相反,早早佈局美元的投資者,即使在沒有使用任何槓桿的前提下,6個月來已經穩穩當當地盈利10%以上,年化收益率在20%。

以王五舉例說明:

王五,在2022年1月份開始,到3月份結束,持續在6.30~6.40區間購買美元。

原因無他,美元價效比高。

資產配置或者投資交易中,投資者一直在做的一件事情是比價。哪個資產,價效比更高, 或者進一步說某類資產裡哪個標的,估值更低,價效比更高。

通過不斷地多角度的比較,比如現金流、庫存、利率成本等,把不同的資產放在一起橫向的去比較,找到價效比最好的,然後買入持有。

好比說,一個理性的吃貨在水果攤前挑選水果,總會在腦子裡浮現出: 蘋果平常賣多少錢,今天的價格高了還是低了?鳳梨平常賣多少錢,今天的價格高了還是低了?橘子平常賣多少錢,今天的價格高了還是低了?

今天,蘋果漲價了,鳳梨價格沒變動,橘子降價了,那今天就選橘子;

明天,蘋果降價了,鳳梨價格沒變動,橘子漲價了,那明天就選蘋果;

這就是一個“比價”。

資產也一樣,債券、股票、商品、美元、包括房地產等,哪一類資產價格比較低的時候,就去選擇持有,這是一個比價的結果。

“水往低處流”;同樣,資金也喜歡流向價值窪地。

價格漲跌背後的邏輯是比價,價格漲跌表面的現象是市場裡的“高低切換”,“高拋低吸”,“資產輪動”等。

理解比價之後,我們再回到王五的案例:

王五在2021年12月份基本上清倉了股票類資產,然而,金錢永不眠,總歸要有流向。

眾所周知,2021年2月份,美聯儲就已經開始有加息的預期, 導致A股直接趴下,貴州茅臺的歷史最高點也定格在了2月18日的2586元/股。

2021年12月份英國首次加息落地;緊接著,美聯儲確定在2022年3月15日進行加息。

美國加息,美元將要變貴。

然而,人民幣對於美元此時卻處於歷史的高位,請注意是歷史的高位;反過來說就是,美元對於人民幣處於歷史的貶值低位。

總結一下,歷史上最便宜價位(對標人民幣)的美元,遇到美國計劃從0%加息至3%以上,價效比即刻凸顯出來。

於是,王五開始買入。

邏輯,是一個非常簡單的邏輯;但是,任何事情都有多樣性,漲跌多空也都不會只有一個邏輯。

比如,在人民幣處於“6.3”區間時, 市場大部分的預期是繼續強烈看漲人民幣的,能夠突破“6.0”,甚至一些“樂觀派”看到人民幣兌美元能夠到“5.5”。

原因在於:中國經濟在全球疫情困境表現出了強勁的韌性,大量地出口醫用口罩、醫用防護服、醫用手套、包括疫苗、抗原試劑以及其他服裝、機械等傳統出口專案。

因此,美國如果加息,必然會走向衰退,資金必然流向中國,人民幣也必然成為世界最堅挺的貨幣。

即使,今天回頭看這些邏輯,也會發現類似的邏輯依然充斥著整個市場。

然而, 事實是9月7日,海關總署公佈8月貿易資料,按人民幣計價,中國8月出口同比增長11.8%,前值為23.9%,增速已經腰斬。

這也說明了,市場為什麼總有漲跌,因為市場總有人持有看似“合理”的相反觀點。

接下來一個關鍵問題是,下半年,人民幣匯率會到哪裡?

美元指數創下近20年新高,從89區間到110區間,漲幅22%以上;

日元價格創下近24新高,從103區間到145區間,漲幅38%以上;

美國加息仍然在強勢週期,甚至市場最近資料已經開始預期美國將要加息至4.3%以上;

橋水基金創始人達利奧,甚至表示美國利率將大幅上升至4.5%~6.0%。

複雜事情簡單化。

一個非常簡單的邏輯:參照美元、日元目前的上述漲幅,並且考慮美元繼續大幅加息,對中國出口的影響。

線性外推,人民幣假如本輪貶值20%左右,人民幣匯率就會達到7.6,甚至有概率突破8.0。

最後,我們需要肯定的是:

1.人民幣未來肯定不會出現快速地,持續地,大幅地單邊貶值。

因為,央行的工具箱裡有足夠多的工具,比如外匯存款準備金,外匯風險準備金率,逆週期因子等。

2.人民幣匯率未來更多的是雙向靈活波動, 雙向波動的上下限可能在“6.0~8.0”區間。

上一次,離岸人民幣雙向波動最高到7.19;這一次最終結果會波動到哪裡呢?

另外,王五原計劃是人民幣匯率在6.9;7.1分批止盈。

現計劃人民幣在7.2或等央行開始加息時進行一次止盈,人民幣在7.6或美聯儲決定降息時進行另外一次止盈。

簡單來講就是,加息可以收斂中美利差,甚至修復中美利差倒掛。

會有很多人反對加息吧?房地產或許會是第一個吧?

那麼,央行會加息嗎?又會是什麼時候呢?

(免責宣告:本文為葉檀財經據公開資料做出的客觀分析,不構成投資建議,請勿以此作為投資依據。)

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作者 慧淨    編輯: 始末

圖片: 來源於網路,侵刪

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