iPhone14銷量遇冷,影響傳導到供應商,捷邦科技未來盈利能力待觀察

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捷邦精密科技股份有限公司 ( 以下簡稱:捷邦科技 ) 今日在深交所上市。

choice資料顯示,捷邦科技上市首日收盤價為49.90元/股,換手率達44.56%,總市值為36億元。市盈率(TTM)為41.56,其東財所屬行業市盈率(TTM)平均值為20.93,行業中值為24.40,科捷智慧市盈率比行業均值高出約50%。此前,申購價格為51.72元 / 股,首日收盤價略低於發行價 。

捷邦科技堅持提高自主研發和技術創新能力,依靠新產品拓寬客戶渠道,但是高度依賴蘋果等大客戶創收。捷邦科技報告期內同步出現了營收增長毛利率下滑現象,同時伴隨大客戶強勢壓價,捷邦科技未來的盈利空間被壓縮,後續盈利能力待觀察。

9月推出的iPhone14標準版銷量遇冷,蘋果下調中國地區出貨量預期,加上蘋果的分散供應鏈計劃,將進一步壓低捷邦科技利潤空間。

研發投入逐年上升, 捷邦科技 未來 依靠新產品拓客

捷邦科技為定製化的精密功能件和結構件生產服務商,主要產品為消費電子精密功能件和結構件。

作為國家高新技術企業,捷邦科技高度重視自主研發和技術創新,並不斷加大研發費用投入。據統計,截至2021年底,捷邦科技已獲得發明專利16項、實用新型專利86項,擁有強大技術壁壘。

2019-2021年,其分別投入研發費用0.36億元、0.51億元和0.67億元,佔營業收入比重維持在6.00%左右。截至2021年底,捷邦科技研發人員共計193名,佔員工總數超10%。

捷邦科技開發出可用於消費、儲能及動力鋰電池領域的碳納米管產品,報告期內業務發展態勢良好,有望成為新的營收增長點。除提供蘋果的消費電子用精密結構件、功能件外,公司也向新材料領域延伸,開發出在力學、導電等方面有相對優勢的碳納米管產品,據瞭解,碳納米管作為一種新型材料,目前主要作為新型導電劑應用於鋰電池領域,用於提升鋰電池的能量密度及改善迴圈壽命。碳納米管技術進步及商業化應用正處於加速發展期,未來有望逐漸替代炭黑成為動力鋰電池的主流導電劑,市場前景廣闊。招股書顯示,2020-2021年,該類產品銷售收入分別為562.42萬元和2588.18萬元,增速亮眼。

捷邦科技獲得了蘋果、谷歌、SONOS等知名終端品牌廠商的合格供應商認證,其直接客戶主要包括富士康、比亞迪、偉創力、藍思科技、廣達電腦、仁寶電腦、可成科技等眾多優質製造服務商或元件生產商。

高度依賴 大客戶   綜合 毛利率下降

捷邦科技 直接客戶 主要為富士康、比亞迪、偉創力等製造服務商或元件生產商,產品最終應用於蘋果、谷歌、亞馬遜、 SONOS 等終端品牌廠商。 招股書顯示 ,捷邦科技的大部分產品 最終 應用於蘋果平板電腦、一體機電腦和膝上型電腦等產品。

安潔科技、恆銘達、智動力、博碩科技、達瑞電子、鴻富瀚等為可比上市公司。上述可比公司平均收入規模為16.62億元,平均銷售毛利率為31.58%。相較而言,捷邦科技的營收規模及銷售毛利率均低於行業平均水平。

報告期內,捷邦科技前五大客戶合計的銷售金額佔營收比例分別為80.01%、81.03%和77.63%,同行業可比公司的5大客戶平均佔比則為52.34%。其中,第一大客戶富士康的銷售額佔營收比重分別為36.85%、39.52%和37.17%,銷售額從2.24億元上漲至3.72億元。

捷邦科技的產品與終端電子產品消費市場的景氣度高度相關。近年來,消費電子產品市場競爭日益激烈,終端品牌廠商不斷降低採購價格,從而影響捷邦科技等上游配套產品的盈利能力,進一步擠壓捷邦科技產品毛利率。

報告期內,捷邦科技的綜合毛利率分別為33.71%、29.56%和27.46%,持續降低。

成本、銷量和利潤受蘋果鉗制

從終端品牌看, 蘋果作為捷邦科技第一大客戶,雙方合作粘性及穩定性較強。報告期內,捷邦科技超過七成收入來自蘋果,對蘋果的強依賴,帶來話語權不高、營收受蘋果影響大等現象。

捷邦科技早在2015年起成為蘋果供應商,與蘋果始終保持穩定合作關係。2019-2021年,捷邦科技分別實現營業收入6.07億元、8.57億元和10.01億元,其中,最終應用於蘋果產品的銷售收入佔營收比例分別為77.95%、81.27%和79.65%。

有訊息稱,今年蘋果14系列產品在我國初期備貨量維持在9000萬到1億部,這也成為國內多家手機供應鏈下半年的希望。然而在9月推出的iPhone14系列四款機型中,iPhone14開局即破發,且銷量遇冷。從iPhone14系列的訂單分配比例調整就可以看出,目前 iPhone14系列的訂單分配比例是:iPhone14Pro和ProMax佔訂單分配份額約為85%;iPhone14訂單分配佔比約為10%;iPhone14Plus訂單分配佔比最低,約為5%。

iPhone 14發售遇冷,市場早有預期。相比iPhone 13,iPhone 14幾乎沒有升級,晶片仍沿用A15,外觀也未有明顯改變,小幅度升級顯然很難滿足消費者的使用體驗,被市場認為是“清庫存”。蘋果採用及時生產製,體現在整個供應鏈上就是“零庫存”的概念,iPhone 14銷量遇冷,對應供應商的銷量也將縮水。

市場預計,在華為失去高階機市場後,蘋果在國內的高階機市場份額有望進一步擴大。這也意味著使用者對蘋果高階機的需求會增加,普通機型需求下降。高階機在使用效能和體驗方面會有很大的提升,對供應商的技術要求將提高,影響供應商成本。

與iPhone 13系列相比,iPhone 14系列新機最大的改變是能夠與衛星直連。蘋果公司在一份宣告中稱:“iPhone 14包括定製的射頻元件和完全由蘋果設計的新軟體。”此外,iPhone Pro系列還採用了蘋果最新的A16仿生晶片,主攝畫素增加到4800萬,這些核心部件對供應鏈而言是新的挑戰。

此前,捷邦科技高管曾表示:“隨著公司與亞馬遜和蘋果等頭部企業合作不斷深化,新增產品生產工序相對較複雜,成本更高;此外,新增產品的定價相對較低。”新產品生產成本更高的同時採購定價卻沒提高,捷邦科技的盈利空間受到擠壓。

報告期內,捷邦科技同期歸母淨利潤為0.69億元、0.70億元和0.95億元,年均複合增長率達20%;同時,捷邦科技在招股書中提到,預計2022年1-9月淨利潤為6,800萬元至7,700萬元,同比下降4.67%-15.81%。

此外,蘋果也計劃分散供應商降低成本,對捷邦科技的銷量將會造成一定影響。

蘋果為了確保各項零元件供貨穩定,很少在同一零元件供應商上押寶,往往都是採取多元供應商的模式,一來可分散供應鏈斷貨風險,二來還可讓多家供應商間的報價相互牽制。而今年蘋果似乎又為自家供應鏈悄悄地增加了供應商。

根據蘋果2022年披露的供應商報告,目前全球已經有超過175家供應商承諾使用100%可再生能源生產蘋果的產品,包括中國的50家供應商。在蘋果強話語權的模式下,有些企業開始主動或被動地逃離果鏈。央視也提醒國內廠商,要小心“蘋果依賴症”。

捷邦科技作為蘋果精密功能件主要供應商之一,長期和第一大客戶蘋果保持穩定合作,主要營收來源有保證;除消費電子用精密結構件、功能件外,其研發的碳納米管產品,未來有望成為新的營收看點。同時也要看到,捷邦科技高度依賴蘋果的情況下議價能力不強,毛利率逐年下降,未來的盈利空間待觀察。