價值投資是挽救A股大跌的良方嗎?

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投資是一場長跑,我們需要從書籍中汲取力量。星圖金融財顧頻道聯合星圖金融研究院推出“財顧薦書”欄目,每期一位主理人,負責向大家推薦一本經典書籍。

本期主理人為星圖金融研究院研究員雒佑,推薦的書目是《價值為王》,作者是魏強斌、李文勇。其中魏強斌長期從事股票、外匯和黃金、期貨的一線交易,曾在Dina Privately-owned Investment & Speculation Fund中任首席策略師,該離岸對衝基金管理的私人信託資金超過1億美元,現為獨立交易者和資深投資人、著名財經作家,近年來大手筆的預判和操作包括:2008至2011年率領旗下分析師和交易員成功捕捉到黃金的大牛市;2012年末到2014年末成功抓住安倍經濟學推出前後的日元大熊市做多美元兑日元;2012年末到2015年,成功捕捉到黑色產業鏈品種和有色品種的期貨大熊市;2013年4月成功預判並且抓住了澳元的大熊市做空機會;2014至2015年成功捕捉到滬深300股指期貨的大牛市。近年來積極轉型為以低倉位減槓桿的方式捕捉外匯、股票和商品市場的重大變化。

兩位都有着豐富的資本市場投資經驗,而這本書可能是唯一一本打通了多位價值投資大師思想的書,也將隨本傑明·格雷厄姆至喬治·索羅斯的價值投資進化脈絡理清的一本書。該書對四位大師的投資智慧法則做了詳盡的拆解,並且以大師的親身經歷為載體,對價值投資的擁躉可以説是一次“滿漢全席”了。通過這本書,相信大家可以對什麼叫投資、什麼是價值投資有一個全面的瞭解。通過對60年的價值投資實踐總結,持久盈利的智慧和最後的勝者終將歸於價值投資學派。

作者在本書中先後對本傑明·格雷厄姆、沃倫·巴菲特、彼得·林奇、喬治·索羅斯4位價值投資大家的投資策略和投資智慧法則進行了總結和梳理,其中格雷厄姆是 隱形資產價值投資 (空間寬度價值) 、巴菲特是 無形資產價值投資 (空間深度價值) 、林奇是 成長性價值投資 (時間價值) 、索羅斯是 國際性價值投資 (空間廣度價值) ,而在其中又各自分別囊括了六條智慧法則。

本傑明·格雷厄姆是事實上的第一代價值投資大師,他的出現使證券投資分析成為一門職業。我們最熟悉的就是這位大師對於 “市場先生” 的思考,他的優秀學生巴菲特也對其推崇之至。在格雷厄姆時代,有形資產是創造公司價值最重要的來源,所以對於發現 “隱蔽資產” 至關重要,什麼是“隱蔽資產”?就是上市公司的股票價值沒有反映出來的公司資產,通過重置成本可以把握隱蔽價值機會,從而可以建立適當的 安全邊際 。不過在投資的時候格雷厄姆也提醒大家 不要輕信小道消息 ,這有可能令你陷入財務陷阱和欺騙。同時這位大師也是 組合投資 的開創者,分散投資是這位大師的一大法寶,可以規避大多數的股價波動。最後,價值投資最為忌諱的就是頻繁交易,一則這會讓你更加疲憊,二則頻繁交易會將一大部分收益以佣金的方式上交給第三方交易機構。

巴菲特作為格雷厄姆最優秀的弟子,在繼承衣缽的同時又有所創新,成為第二代價值投資大師,並在幾十年來成為世界首屈一指的投資巨擎。首先同格雷厄姆不同的是巴菲特更加青睞於 集中投資 ,這來自費雪 (另一位金融界大師) 的啟發,畢竟在經過前期的研究後,對於投資標的的前景有着確定性的判斷,所以集中投資更能讓利潤奔騰。在選股的時候,巴菲特也不是“眉毛鬍子一把抓”,而是在自己 能力範圍內 ,即尋找自己能掌握、邏輯清晰的標的,在這之中進一步甄選具有 市場專利 的公司,諸如地域性獨佔、配方更優質等,比較典型的就是華盛頓郵報和可口可樂公司,巴菲特也不止一次讚許過這兩家公司。大師的另一個異於常人的特質就是 遠離市場 ,這點其實和其他幾位都差不多,因為市場噪聲會影響自身的判斷,一個高智商的人作為獨立個體是睿智的,但是一旦在人羣中他就是蠢貨,這句話既真實又諷刺,也告誡我們如果想要堅守價值,那麼無需每日盯盤,也無需過多的交流。

林奇則更加聚焦於成長股,只有成長股才能真正帶來巨大的收益。在林奇看來,市盈率這個指標永遠不會過時,用 市盈率增長比率來尋找成長股也是最合適不過的 ,但是需要確定標的是否真的在成長以及成長的質量和可持續性。對於不同類型的股票,包括零售股、銀行股、週期性行業股、餐飲股、娛樂股等林奇都有自己的遴選法則,限於篇幅就不在這裏贅述。在實踐層面,林奇更希望自己在生活中發現牛股,比如通過商場去觀察商品銷售情況,因為林奇認為精密的預測往往會輸給普通的常識,而且認為辦公室投資者流於表面。

索羅斯在投資廣度上相較前三位更為寬廣,雖然巴菲特在後期也開始全球配置資產,但是在資金配置和時間參與上不及索羅斯, 並提出了著名的反身迴歸理論 ,認為人的認識是非理性的,價格在理性與非理性之間徘徊並具有自發性的迴歸特性。在用人方面,索羅斯也頗具慧眼,兩任搭檔——吉姆·羅傑斯和斯坦利·朱肯米勒都在量子基金的管理上做出了相當大的成績,也為索羅斯能夠在國際資本市場上大殺四方解決了後顧之憂。

本書的門檻較低,內容多為大師的基本思想、投資習慣和一些市場基礎知識,詳實不晦澀,以初學者的身份來閲讀的話必定能夠獲益匪淺!

【注:市場有風險,投資需謹慎。在任何情況下,本訂閲號所載信息或所表述意見僅為觀點交流,並不構成對任何人的投資建議。除專門備註外,本文研究數據由同花順iFinD提供支持】

本文由公眾號“星圖金融研究院”原創, 作者為星圖 金融研究院 研究員雒佑

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編輯:孫江永 毛德芬

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