“0糖”不香了?三元生物上半年淨利潤減少50%,股價半年近腰斬 | 看財報

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如今,“減糖”、“降糖”的健康食糖理念正在成為共識,各類快消品紛紛推出“0糖”版本以滿足人們的需求,而資本市場也在“減糖”的趨勢下迎來了狂歡。

今年2月,生產赤蘚糖醇的三元生物(301206.SZ)在創業板上市,上市後,公司股價最高時達95.94元,對應市值接近194億元。然而,在此之後,公司的股價便一路下跌,資本逐漸對其“冷淡”。截至8月22日收盤,公司股價只有40.9元,市值較巔峰時已經跌超100億。

而根據公司最近釋出的半年報顯示,公司的營收和淨利潤也分別下降41.89%和50.93%。三元生物的“0糖革命”要到頭了嗎?

背靠元氣森林,三元生物業績暴漲

資料顯示,赤蘚糖醇,又名原藻醇、赤絲草醇,是一種自然界中廣泛存在的天然活性物質。赤蘚糖醇分為天然型和人工合成型。人工合成赤蘚糖醇是以葡萄糖為主要原料,是所有糖醇中唯一利用微生物技術生產的一種天然零熱量甜味劑,並不影響口感。

2017年,元氣森林創造性地推出首款無糖茶飲料,之後又推出氣泡水等無糖飲料,在配料中,為了不影響口感,元氣森林就選用了這種價格高,但相對更健康的赤蘚糖醇。

隨後,0糖氣泡水很快風靡快消品市場,赤蘚糖醇也跟著成了最火的代糖原料,而生產代糖的相關企業也在此期間賺得盆滿鉢滿。

目前,全球95%的赤蘚糖醇掌握在5家企業手中,其中三家位於我國山東,而在三家企業中,三元生物是最大的一家,約佔全球三分之一的市場份額。

據瞭解,三元生物自2007年成立以來,就始終專注於生產赤蘚糖醇,赤蘚糖醇業務營收佔比近八成,至2021年,赤蘚糖醇佔總營收比例已達93.54%。

根據招股書顯示,2017~2021年,三元生物營收從1.2億元增長到16.8億元,淨利潤從不到2000萬元,暴增至5.4億元,截至去年12月31日,公司的淨利潤複合增長率達到了98.86%。

而究其原因,則是因為從2020年開始,三元生物逐漸成為元氣森林、農夫山泉等國內品牌的供應商。也正因如此,公司的境內營收增長十分明顯,2021年,三元生物境內營收達6.46億元,是2019年的13.7倍。而在2020年時,公司的境外收入還佔據營收大頭。

另外,值得注意的是,隨著赤蘚糖醇的需求增多,其價格也在不斷升高。2020年末,赤蘚糖醇的價格還不足20000元/噸。到了2021年,赤蘚糖醇最高時甚至達到40000元/噸,三元生物的毛利率也因此得到攀升。2017年,三元生物的毛利率為31.44%,而2021年則達41.99%,四年時間提升了約10多個百分點。

可以說,三元生物確實站上了0糖0卡的大風口。

產品結構單一,赤蘚糖醇供大於求

但值得注意的是,從今年一季度開始,三元生物的業績增速逐漸放緩。根據半年報顯示,今年上半年,公司的營業收入為4.57億元,較上年同期下降41.89%,公司解釋主要系報告期內銷售價格及銷量下降所致;公司實現淨利潤1.19億元,同比下降50.93%。此外,公司毛利率下降19.8%;經營性現金流大幅下降88.2%至3236萬元。

半年報中還提到,報告期內,市場競爭進一步加劇,市場需求出現不利變動,公司面臨業績高速增長不能持續的風險。

實際上,在歷經兩年風口期之後,入局0糖賽道的玩家也在增多,各家公司紛紛提出了激進的擴產能計劃,市場供應量已經趨於飽和。

據“我的鋼鐵網”釋出的資料,目前赤蘚糖醇市場共計有35萬噸年產能的供應量,而截止到2022年底,預計市場中可生產的赤蘚糖醇總產能將達到45萬噸/年。

但在需求端,據天風證券預測,到2025年,赤蘚糖醇需求量才接近30萬噸,供過於求的情況已經十分明顯。

而在過剩的供應下,赤蘚糖醇的出貨價也不斷走低。有市場訊息稱,當前赤蘚糖醇公開報價11000元/噸,已接近成本線。這也是三元生物毛利率下降接近20%的重要原因。

可見,赤蘚糖醇在市場上的變化對於三元生物來說可謂是“牽一髮而動全身”。當然,面對赤蘚糖醇佔比過高的情況,公司也在想辦法解決。在半年報中,三元生物提到,公司將加快新產品阿洛酮糖及萊鮑迪苷M等新產品的研發進度,積極拓展公司產品種類,滿足市場的豐富要求,降低產品結構單一的風險。但從當前的情況看,三元生物短期內還無法擺脫產品結構單一所帶來的風險。 (本文首發鈦媒體,作者|於瑩)

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