瀘州老窖，能否吹響產能「集結號」？

文 / 三生

出品 / 節點財經

“千年老窖萬年槽，好酒全憑窖齡老。”這句白酒行業的老話，瀘州老窖應該非常認可。始建於公元1573年的上萬口老窖池，在白酒行業是獨一無二的存在，也是瀘州老窖核心大單品國窖1573的底氣所在。

但是，隨著近年來高階白酒景氣度不斷升高，各大頭部酒企紛紛打響擴產戰，提升產能成為行業潮流。

面對這個局面，這個夏天，瀘州老窖啟動了一個大動作，即投資47.83億元，開建智慧釀造技改專案（一期）。瀘州老窖寄希望於這一專案，可以緩解產能的瓶頸。對此，有幾個關鍵問題值得關注。

1、瀘州老窖為什麼要提升產能？

2、老窖池的“產能置換”計劃是否可行？

3、此次技改專案有哪些前景？

帶著這幾個問題，我們展開下面的內容。

400億擴產大戰

瀘州老窖迎頭趕上？

上世紀八九十年代，瀘州老窖還是整個白酒行業的“瀘老大”，憑藉數十年乃至百年不斷的老窖池，其產量一度是其他四家川酒兄弟（郎酒、劍南春、五糧液、全興大麴）的產量之和，貢獻的利潤也遠超其他酒企。

圖片來源：瀘州老窖官網

但是，由於“家底”太厚，產能問題一直沒有引起瀘州老窖的重視。一直到2016年，在高階白酒板塊崛起的黎明之前，長期“吃老本”的瀘州老窖才宣佈擬投資74.14億元建設技改專案，用於解決高階產能瓶頸問題。

“低端靠營銷，高階看產能”，這句話之所以成為白酒行業不斷被提及的底層邏輯， 首先因為對高階白酒來說，由於窖池、釀酒工藝等因素的限制，提升產能是一個相當緩慢的過程。

圖片來源：瀘州老窖官網

這一點，在瀘州老窖這種以老窖池打天下的品牌身上，體現的尤為明顯。

其次，高階白酒的產能之所以重要，還在於目前的白酒市場，處於總體產量萎縮，高階白酒擴張的時期。據歐睿資料，高階白酒市場規模在2019年已突破千億，預計在2024年可超過2000億元。

在總量下降，集中度提升的大背景下，各大白酒名企圍繞產量、產能的較量就日趨白熱化。

對此，中國酒業協會名譽理事長王延才曾表示，高品質白酒仍是極度稀缺資源，不足我國白酒產量的1%。白酒消費仍處於一個“長期不缺酒，但長期缺好酒”的時代。

其實，不只瀘州老窖，2022年開年至今，整個白酒行業都在進行一場擴產大戰。

1月26日，貴州茅臺再次投資超過41億元，加碼擴產系列酒，新增產能約1.2萬噸。緊接著，五糧液1月28日宣佈擬投資27.5億元對制麴車間進行擴能改造，新增原酒產能。

除了老大老二，捨得酒業、水井坊、今世緣、山西汾酒等均推出了相似的擴產計劃。據節點財經不完全統計，目前上市白酒企業2022年的擴產投資計劃金額，合計已超過400億元。

一邊是總產量的下滑，一邊是大規模擴產，各大酒企的目標，顯然都是瞄準了高階和次高階。

圖片來源：瀘州老窖公告

那麼，瀘州老窖要怎麼提升產能呢？

如何“騰挪”老窖池？

由於瀘州老窖的業績主要來自國窖1573，所以，這一核心大單品的產能就成為瀘州老窖未來發展的關鍵。

先來看一下國窖1573目前的產能。

圖片來源：瀘州老窖公告

在《瀘州老窖集團有限責任公司2015年度第一期中期票據募集說明書》中，2013年，瀘州老窖的白酒產能（成品酒）為26.24萬噸，產量（成品酒）為17.86萬噸。其中，因為“國窖1573”只能在百年以上窖池生產，其“基酒產能約為3000噸/年，高階白酒窖池產能限制對公司未來擴大銷售存在一定的影響，存在一定的產能不足風險。”

8月3日，據瀘州老窖在投資者平臺的回覆，目前其最新的產能為17萬噸。

具體到國窖1573，綜合瀘州老窖公告及機構研報等資料，目前其仍保持約3000噸/年的基酒產能較為合理。而根據1噸基酒可勾兌1.67—2噸成品酒的規則，3000噸的基酒，其成品酒產量約為5000-7000噸。

此外，由於2015年之前國窖1573滯銷，促使其儲備了2萬噸的基酒，對應成品酒為3萬多噸。

據西南證券研報顯示，2020年國窖1573的銷量為1.05萬噸。之所以出現銷量大於產量的問題，可以在2萬噸的基酒儲備中得到解釋。

瀘州老窖此前釋出的計劃是，2020年國窖1573的產能達到1.5萬噸，2025年產能達到2.2-2.5萬噸。

對比這個計劃，如果瀘州老窖仍然堅持只使用1619口百年老窖池的話，其產能將不可能達到目標。因為假設每口窖的極限產能3噸/年全部為優質基酒，其總產能也不到5000噸，成品酒最多也只在10000噸上下。

要實現產能目標，瀘州老窖目前大概只有一個選擇，就是把公司3086口30至50年的老窖池，及5381口50—100年的老窖池也用來生產國窖1573。

根據著名白酒專家熊子書在《中國第一窖的起源與發展》中的表述，10年以上的窖池優酒率1%-2%左右，30年以上窖池為20%左右，50年以上窖池為40%，百年以上窖池的優酒率可以達到60%。

相比百年老窖池，30年至100年的老窖池同樣可以產出國窖1573，只是優酒率不高。

圖片來源：瀘州老窖官網

按照熊子書所列的優酒率，以及每口窖池年產3噸基酒計算，如果瀘州老窖將30年至100年的老窖池全部用來生產最為優質的國窖1573，其基酒產能可以達到10000噸左右。加上百年老窖池的3000噸，總計可達到13000噸的產能。

按照前述1.67至2噸的勾兌比，其成品酒的總產能與公司2.2-2.5萬噸的計劃基本相符。

所以，如果產能置換計劃順利實施，用新建窖池去生產中低檔產品，騰出老窖池生產國窖1573，後者產能確實有望在2025年前後實現翻倍。

那麼，最新啟動的47.83億擴產專案，將給瀘州老窖帶來哪些前景呢？

年產基酒8萬噸的技改專案

有何貢獻？

根據瀘州老窖7月釋出的公告，稱將投資約47.83億元，實施瀘州老窖智慧釀造技改專案（一期）。瀘州老窖將以全資子公司瀘州老窖釀酒有限責任公司為主體，投資上述專案，所需資金由釀酒公司自籌。

公開資訊顯示，上述專案建設用地約 950 畝，建築面積約為 197504 ㎡，建成後產能規模為年產基酒8萬噸、基酒儲存能力10.4萬噸。專案建設期為 2022-2026 年。

對於專案的實施，瀘州老窖稱，“專案實施後將提升公司基酒產、儲能力，鞏固產能優勢，實現公司高質量可持續發展，助力公司未來戰略目標的達成。本專案可共享黃艤釀酒生態園現有配套設施，通過生產工藝優化、裝置智慧化提升，實現生產資源的最大化利用。在專案實施過程中，公司將合理安排資金使用規模和進度，不會影響公司正常生產經營。”

對於消費者來說，對產能置換最大的擔心，可能就是白酒品質能不能得到保障？

這一點，瀘州老窖能很好的解決嗎？

據瀘州老窖的官方表述，30年的窖池只是優酒率低，並不影響國窖1573的品質。而依靠“窖泥復刻”等現代技術，新窖池也可以產出品質不低於30年窖齡的產品。

根據專家品評，技改後的瀘州老窖產品，品質仍然線上。未來，隨著瀘州老窖擴產計劃的推進，其產能的天花板有望得到大幅提高，藉助高階白酒賽道的景氣度，其銷量和業績有望得到進一步提升。

總體來說，瀘州老窖在2016年開啟的擴產之路，勢在必行。對瀘州老窖新任董事長劉淼來說，“重回前三”可以說一直是他的夢想。在今年的線上股東大會上，他再次表示，公司“已具備了問鼎前三的雄厚實力”。

大手筆的產能提升，應是這份實力中最為重要的一環。

節點財經宣告：文章內容僅供參考，文章中的資訊或所表述的意見不構成任何投資建議，節點財經不對因使用本文章所採取的任何行動承擔任何責任。

內容對你有所幫助，戳 「 關注、點贊、在看 」 三連擊哦