你的錢該往哪放?關於資產配置一些不成熟的小案例!

語言: CN / TW / HK

文/慧淨

不知不覺,2022年已經進入了秋季,到了收穫的季節。

回顧過去兩年,市場變化多端,上漲時,人人是股神;下跌時,人人是韭菜。

哪怕是基金經理,也難逃市場漲跌時帶來的喜怒哀樂;他們或者看錯了賽道,或者看錯了時機。

比如,百億私募大佬但斌的私募產品淨值在今年一季度大幅回撤,甚至觸及清倉線,隨後但斌把倉位迅速降至一層倉位。

截止2022年7月底,但斌將股票倉位提升至九層多,但斌用實際行動進行了追漲,但因為進場晚,所以基金的淨值並沒有跟隨股票市場的上漲而上漲,反而出現了一定的下跌。其中,銀河金匯東方港灣1號在加倉之後,下跌7%。

但斌的基金後邊能不能漲,那是未來的事情,無法預測。現在可以確定的是,但斌把股票割肉割在了最低點,並且在踏空之後進行了追高的操作。

資料來源:私募排排網

比如,千億頂流公募基金經理醫藥女神葛蘭,2021年12月不斷遭受淨值下跌,本以為今年4月份市場反彈之後,葛蘭的表現會有所回升, 然而事實證明,死扛一個賽道並不是明智的選擇。

新能源,光伏會是下一個醫藥嗎?

資產配置,到底到底該怎麼做,到底該不該止盈?

我在指數基金上獲得了40%的收益,如果兩年不動,市場又跌回去了,兩年時間不就白拿了嗎?

平平無奇投資小天才王五,這兩年資產配置做的不錯: 2020年超配了股票,2021年超配了基金,2022年超配了美元和債券。

我們聽一聽他對資產配置的看法,看看有沒有值得學習借鑑的經驗?

資產配置一定是因人而異的,投資也同樣是因人而異的, 這就好比一千個讀者眼中就會有一千個哈姆雷特。

每一個人都會因為自身的年齡、收入、性格、知識,甚至家庭、投資收益目標和目前資產狀況等的不同,而有一份自己獨特的資產配置方案和投資方法。

比如說,有的人是企業高階管理崗位,自己的另一半也有穩定的工作;父母也身體健康,享有退休保障,那麼他的投資顯然是可以穩健中帶有激進,可以不太考慮投資的擇時。

又比如說,有的人年齡已經偏大,甚至臨近退休,子女結婚組建了新的家庭,仍讓老人出錢,出力,那麼他的投資顯然會受到很多的侷限,需要更多的考慮穩健和安全。

王五也是在投資中慢慢地明白資產配置和投資是一件個性化的事情之後,才開始逐漸地靜下心來做適合自己的投資。

王五剛開始做投資,喜歡追漲殺跌,成績也不錯,但是性格里喜歡天馬行空,不喜歡被束縛,也不喜歡每天盯盤,於是後邊開始接觸資產配置,這樣的好處是王五可以騰出更多的時間做一些自己喜歡做的事情,比如旅遊、看書、運動等。

最重要的是,也沒有耽誤投資成績:2020年8月至今,兩年時間,資產增長1.6倍,年化收益率接近60%,最大回撤不超過15%。

2020年初期,王五首先接觸的是“60/40 策略”,這個策略是指60%股票+40%債券的投資組合模型,長期保持不動。

這個策略太經典了,曾經是市場上最為廣泛使用的資產配置方法。因為簡便易行,又能夠在一定程度上分散風險,普通投資者也特別容易理解。

銀行理財里名聲大噪的“固收+”基金就是這個策略的升級版,大多數固收+的策略是把“60%股票+40%債券”的組合調整成了“10%股票+90%債券”。這樣一來,整個組合的收益更加穩定,風險也大大減小。

“60/40 策略”和“固收+策略”非常適合長期投資,對於非金融從業者,或者風險承受能力適中的投資者都是非常不錯的選擇。

王五在實際運用“60/40 策略”中,發現自己更多的是喜歡資產輪動的投資方法,每個季度調整一下自己的資產配置。這樣一方面不用天天盯盤,另一方面也不用拿著股票不動,反覆過山車。

王五這樣做的風險,則是會不可避免地踏空,有時候是踏空上漲,有時候是踏空下跌。王五這一套方法需要更多心裡層面的控制貪慾,換言之,需要接受“踏空”的風險。

實際上,每個投資人對市場的收益和風險都有不同的預期,也有不同的需要。比如,上了年紀的人對安全度要求高,年輕人而且有投資能力的人能夠承受風險,但重要的是獲得高收益。

所以,與資產輪動相對應的投資方法就是資產不輪動,資產不輪動策略裡最經典的就是橋水的全天候策略。

橋水基金的全天候策略首先是通過大量的資料去測算,在經濟復甦期哪類資產表現優異,在經濟過熱期哪類資產表現優異,在經濟滯漲及衰退期,又是哪類資產表現優異。

然後,把這些在不同週期表現優異的資產經過一些資料處理,在控制風險的前提下,做成了一個大組合。這樣一來,無論經濟處於哪個週期,過熱或者衰退,這個組合都在賺錢,不會存在踏空。

當然,這類資產配置的方法收益相對較小,需要更多的耐心,比拼的是長期主義,比拼的是時間的複利。

橋水基金正是憑藉該方法,穿越牛熊,規模達到1500億美金左右,成為了全球最大的對衝基金。

所以,我們有理由相信,未來中國的財富管理行業也必然是朝著多元化的資產配置方向進行橫縱發展。

2020年下半年,中美經濟先後築底。

美國先是在2020年上半年,實施了極其寬鬆的財政政策和貨幣政策應對市場所面臨的困難。

在貨幣方面,美聯儲短時間內把聯邦基金利率調降至0-0.25%,同時迅速實施了大規模的量化寬鬆政策,把美聯儲資產負債表從4萬億美元左右擴張至8萬億美元以上。

在財政方面,美國聯邦批准實施美國有史以來最大規模、總額約2萬億美元的財政刺激計劃,包括向個人發放補貼、向企業和地方提供流動性及救助、向醫療機構、疫苗及藥物開發專案提供更多資金等。

中國在貨幣和財政策略方面同樣表現地積極,比如將財政赤字率從2.8%提高至3.6%以上,赤字規模比2019年增加1萬億元,達到3.76萬億元。

全球基本上處於大放水階段。

王五選擇了中國政府大力支援的“碳中和,碳達峰”收益板塊,最先選擇的是比亞迪, 當時股價在60元區間;他看中了比亞迪即將釋出的新車“漢”有概率與特斯拉有一拼,在中國A股複製特斯拉的走勢。

王五持有一段時間後,比亞迪並沒有上漲,反倒是市場上不斷放出“美國收了比亞迪的口罩,不給錢”的利空。王五算了一筆賬,假如美國真的不打款,那麼比亞迪2020年的財報肯定是大幅虧損。

王五拿捏不住,就略微止盈走了。

隨後,王五選擇了安全邊際相對較高的新能源板塊的雅化集團和光伏板塊的隆基股份。

全球市場的大水灌溉,疊加企業利潤逐步走好的預期下,整個股票市場在2020年下半年迎來快速地上漲,個股也跟著大盤水漲船高,其中雅化集團的股價很快實現了翻倍,隆基股份也是大幅上漲。

王五在雅化集團翻倍之後,一字漲停板開啟之際,果斷賣出了雅化集團;隨後,在春節前也平倉了隆基股份,至此,2020年落下了帷幕。

在全球放水,經濟復甦期,超配股票資產,尤其是股票裡的核心標的,或者說是白馬股是非常容易收益的。

上述是第一個資產配置的案例,是不是很簡單呢?

對的,資產配置本身就不是特別複雜和神祕的事情,它就好比100米賽跑。

把動作和細節,拆分清晰了,自然就很容易上手。

比如這100米,你要分解,知道自己最擅長的在前30米,還是中間的30米,還是最後的30米?

這決定著你100米跑完了,最終要跑47步,48步,還是更多步?

你還要根據身高體重,調整你的平均步頻(即每跑一步需要的時間),擡手的姿勢,身體重心的角度,甚至左右起跑腳等。

再之後,經過大量反覆練習,形成強烈的肌肉記憶,快速的條件反射。

資產配置也一樣,經濟處於什麼週期,這個週期需要配置什麼資產,這個資產目前是高估值還是低估值。

按照這個流程,反覆操作,很容易形成標準化流程。

我們把這個流程帶入資產配置的第二個案例,以2021年資產配置的調倉為案例進行分析。

2021年一季度,王五的資產配置方案基本上以貨幣基金為主:

一方面是因為在2020年主要配置了新能源、光伏兩個板塊的股票,以及部分黑色系商品倉位,獲得了非常滿意的收益,因此要控制下節奏。

另一方面是因為2021年初美國債券市場已經開始交易“加息預期”了,王五還是保持著謹慎的態度,需要一個時間讓市場釋放下恐慌情緒。

2021年第二季度,中國股票市場的年報及一季報陸陸續續公佈,王五忙活了起來,一方面快速瀏覽自選股的年報,一方面對重點關注公司的財報做了認真查閱分析。

王五還不斷參加行業電話會議,券商季度策略會議。也是這個時間段,十四五規劃全文出來了,王五更是日以夜繼地做功課。

最重要的還有幾點:

1、市場成交量慢慢熱起來,王五認為權益市場在年報確認好轉的環境下,概率上應該有一波估值修復行情,部分細分行業概率上會有較大的預期差,帶來比較可觀的行情。

2、雖然新能源和光伏比較好,但估值已經比較高,而且2020年已經賺了一大波,所以戰略性地放棄了新能源和光伏。

3、考慮百年建軍,以及部分龍頭軍工企業財報裡的合同負債、預付賬款、經營現金流等指標相互驗證,結合軍工板塊5月份的價格區間,他認為軍工板塊存在較大預期差,以及較好的安全邊際(可以簡單理解為估值較合理)。

王五敲定了軍工主題基金,開始大比例配置。因為偏股型軍工基金屬於股票多頭策略,等於通過基金這個工具配置了軍工板塊的股票。

2021年四季度時,軍工板塊行情繼續上漲。

一個原因是三季報資料好於預期,大量的合同負債已經開始轉到貨幣資金及預付賬款中,說明公司產能在不斷開足馬力加大生產。

另一個原因是地緣局勢緊張,整個板塊的行情指數創下近5年的歷史高點。

王五笑道,那個時候真是情緒高漲啊,本來以為要加速了,來個年底大紅包。可惜突破後就好像有千斤頂壓著似的,死活不肯再進一步了。

這個時候,又出現了新動向。

一方面,美聯儲議息會議開始暗示加息要提前,另一方面國內開始提出跨週期的政策。

王五聞到不太對勁的氣息,便花時間盤整手裡的資產,計算資產配置的比例。

他算的是自己資產裡有多少現金、多少債券、多少股票、多少商品;還有,對自己進行了風險承受的壓力測試。

根據多年的經驗,王五判斷美國經濟可能來到緊縮期的前期--滯漲前期。於是,他決定要進行資產大換倉。

王五不斷推演資產配置方案,設計了幾個方案。最終,他決定放低對市場的預期,在11月份,大幅減倉股票類資產。這時候,他還留著軍工基金,計劃一旦有風吹草動,隨時贖回。

王五清晰地記著那天,早上還沒有開盤時,英國公佈加息15個基點,成為疫情以來首個加息的主要經濟體。

“就是今天了!”王五一拍桌子,按之前的計劃進行調倉,清理股票基金倉位。

偏股型資金基本清完。

我們覆盤看一下,首先,2021年2季度開始,美國經濟已經有了加息的預期,經濟週期可能過了復甦期,來到了過熱或滯漲期。所以這個時候,股票資產仍然表現不錯,但是,因為前期個股輪番漲過一波了,這個時候個股的選擇其實是有一定的難度,所以選擇了股票型基金來代替股票資產,並且軍工基金整體因為業績的釋放,所以安全邊際較高,估值比較低估。

資產配置的第二個案例中,王五最後的止盈也是因為控制住了貪慾,一不小心反倒成就了王五在圈內的一段小小投資佳話。

資產配置的第三個案例是發生2022年。

在2021年的最後時間段裡,王五把從金融資產裡空出來的大部分倉位配置上債券類及外匯美元資產。

2021年末,2022年初,整個市場還是處於相對亢奮的時期,王五卻觀察到英國率先加息,整個歐美國家可能開始正式的進入加息週期,完成了從之前的加息週期預期,到加息週期的落地。

所以,王五套用公式,認為這個時候,美元資產可能會走強,債券類資產有避險作用。

機緣 巧合,碰上中國央行降息,債券類資產不斷走強。 王五非常幸運,在2022年1月,躲過市場大跌,並且截止2022年8月份,整個債券市場都是大牛市。

同時,美元因為美聯儲不間斷地加息,導致美元指數不斷走強,2022年8月份,整個匯率市場也呈現出了單邊的趨勢走勢。

第三個案例很簡單, 但是卻更加考慮人性,需要耐得住寂寞。

資產配置永遠是當局者清,旁觀者迷;恰恰和“當局者迷,旁觀者清”相對立,比較反人性;也正因如此,資產配置的調倉,如人飲水,冷暖自知。

預判是一件很難的事情,最好的辦法是:凡事預而後立,對於結果,不以物喜,不以己悲。

預判是一件挺難的事情,也很難精準。但是, 對於投資者來說,做預判是必須的功課,根據預判,建立資產配置比例,降低超高的心理預期,是每一個投資人不得不做的功課。

不管怎麼樣,都得做,投資要看前方。

(免責宣告:本文為葉檀財經據公開資料做出的客觀分析,不構成投資建議,請勿以此作為投資依據。)

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作者 慧淨   編輯: 始末

圖片: 來源於網路,侵刪

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