管濤：近期人民幣匯率出現調整 正處於美聯儲緊縮影響的第二階段

語言: CN / TW / HK
時間 2022-04-24 09:10:22

意見領袖丨管濤

近日，人民幣匯率出現連續調整，引發了市場關注。2022年4月19至22日，離岸美元兌人民幣匯率（USDCNH）在四個交易日累計貶值逾1485個基點，22日收於6.5274。

其實，此前筆者曾多次撰文分析美聯儲緊縮對人民幣匯率的影響，提出影響大致分為四個階段。目前，第一階段已平穩渡過，現正處於第二階段，人民幣匯率呈現雙向波動。

在此情形下，未來仍需高度關注和警惕，因為形勢的發展變化不是線性的，可能是非線性的。

美聯儲緊縮對人民幣匯率影響的四個階段

1）發達經濟體貨幣緊縮的溢位影響溫和，中國外資流入減少，人民幣匯率升值壓力減輕。現在中國已經順利度過了縮減購債第一個階段造成的溢位影響，人民幣下半年整體強勢，今年以來人民幣大致穩定，有升有貶，雙向波動。

2）發達經濟體更大力度的貨幣緊縮，經濟金融震盪加劇，中國出現階段性資本外流、貿易順差減少，人民幣匯率雙向波動。鑑於此次發達經濟體是財政貨幣刺激雙退坡，疊加地緣政治衝突，政策轉向引發這種情形的概率不低。

3）發達經濟體貨幣超預期緊縮，引發金融危機、經濟衰退，中國出現更大規模資本外流、貿易順差擴大，人民幣匯率重新轉弱。

4）危機後，發達經濟體重回貨幣寬鬆，如果中國能夠保持經濟復甦的全球領先優勢，有望扮演“避風港”角色，吸引更多外資流入，人民幣匯率更加強勢。

具體分析文章請參見：

(本文作者介紹：中銀證券全球首席經濟學家)

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