在當前的市場環境下,投資者還能逃向哪裡?

語言: CN / TW / HK

最近幾周,股市和固定收益市場暴跌,如果投資者知道應該往哪裡躲,他們肯定會躲過去,而 如果說現在的市場上有很多不確定因素,那將是一種最高程度的輕描淡寫。

在投資歷史上,從來沒有過利率如此之低或美聯儲的資產負債表如此之大的時候,更不用說要同時處理這兩者了。面對潛在的經濟衰退,要想在不眨眼的情況下通過解決所有這些問題來對抗通貨膨脹,將是一項極具挑戰性的工作。

3月,美聯儲加息25個基點,然後又在5月加息50個基點,很明顯,我們正進入一個新的貨幣緊縮週期。美聯儲終於在3月停止了資產購買(量化寬鬆),但這發生在其資產負債表達到創紀錄的8萬億美元(佔GDP的35%)之後,而且美國的M2貨幣供應量已經增長到了創紀錄的19萬億美元(佔GDP的84%)!如今,美聯儲面臨著一項極其艱鉅的任務:在不引發崩盤的情況下,小心翼翼地提高利率、縮小資產負債表規模,以實現“軟著陸”。

美聯儲總是有可能改變策略,即對通脹採取極端強硬的態度,但這種情況不太可能發生。即使它的態度變得較為強硬,也可能對固定收益市場和股票市場造成一定程度的影響。更有可能的情況是,美聯儲會繼續沿著其緊縮的道路前進,但不會達到將美國經濟推向衰退的程度。如果是這樣的話,那麼在緊縮週期的早期階段,許多迄今為止已經起作用的東西將繼續發揮作用。

許多經濟學家預測2023年可能會出現衰退,這可能是反應過度了。從歷史上看,美聯儲似乎總是更關心經濟增長和保持經濟穩定,而不是通脹,儘管它肩負著管理這兩個方面的雙重使命。目前,市場預計從現在到2022年底將有超過8次加息,隔夜利率將從0.3%上升到超過2.8%,而10年期美國國債收益率也已經從去年夏天的不足1.2%上升到當今的3.0%以上。可即使隔夜利率升至3.0%或更高的水平,這仍代表著一種寬鬆的貨幣政策立場,因為聯邦基金利率的長期平均水平為4.95%。就目前而言,利率仍然非常低。

在這種環境下,投資者要找到一個可以讓資金髮揮作用的地方是非常具有挑戰性的。持有現金也不是解決辦法,因為通貨膨脹在不斷吞噬著現金的購買力。與此同時,"無風險 "的政府債券和銀行賬戶支付的回報則低於當前的通貨膨脹率。

大宗商品可能提供了一個安全避風港,但在投入資金之前,投資者需要明白,並非所有的大宗商品都是平等的。那些資產負債表整潔、成本結構合理、擁有大宗商品風險敞口的公司應該會繼續有表現的出色,但投資者不太可能僅僅通過購買追蹤大宗商品指數的ETF來找到它們。

在這種時候, 做基本面分析真的會有回報 。願意做功課的投資者,或與願意為他們做功課的投資經理合作的投資者,可以避免為那些商業計劃在當前經濟前景下不再有意義的公司支付不合理的價格。

對大宗商品投資者來說,最大的風險是在沒有花足夠時間進行研究和分析的情況下盲目購買。例如,許多人試圖走捷徑,在購買ETF時並不真正知道其背後有什麼,甚至沒有閱讀它們的發行檔案。有ETF使用了衍生品或大量槓桿,而這可能會增加它們在壓力時期崩盤的風險。其他的一些ETF則在市場波動加劇時被拋售,使不知情投機者的期望落空。

就大宗商品而言,重要的是投資者得了解自己買的是什麼。大宗商品的波動性可能非常大,因為標的期貨市場在任何一天都可能大幅震動。一個很好的例子是,在新冠疫情剛開始時,石油期貨的交易價格短暫跌破了0,但之後不久又迅速回升。

當大宗商品價格極度波動時,這些市場中的公司可能很快就會陷入困境,而槓桿幾乎總是一個促成因素。破產的大宗商品公司通常有太多的債務,無法承受正常的經濟週期;另一種情況是,它們有時會因為大宗商品對衝衍生品賬面的意外波動而無法繼續存在。

這取決於你研究的是哪個市場,但明智的投資者最好花足夠的時間研究每個市場,以確定是否有基本的變化在發生。

在貴金屬中, 黃金和白銀市場看起來非常有趣,可以作為對衝法貨通脹風險的工具 ,因為法幣的印鈔規則越來越弱。加密貨幣同樣可以起到通脹對衝目的,但它們也有自己獨特的風險,比如波動性、未經驗證的監管和稅收制度,甚至欺詐等。

這樣的例子不勝列舉。投資者可以研究每個大宗商品市場及其背後的供求基本面。例如,對ESG的關注如今正越來越與某些商品市場相關,它們也可能影響這些商品的長期未來需求。

最後一點, 生產成本最低的大宗商品生產企業通常會勝出 ,前提是它們擁有乾淨的資產負債表,能夠經受住許多風暴。

正如我們前面提到的,最重要的是進行勤奮的基本面分析。在投資任何一家大宗商品公司之前,至關重要的是要確定該公司有一個良好的管理團隊,他們的激勵措施與股東的激勵措施相一致,且運營成本低,規模足夠大,可以在整個運營中分配令人滿意的固定成本。對投資者來說,未來幾個季度將充滿挑戰,但迴歸對基本面的關注可能會帶來一些緩解。■

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