華泰期貨巨集觀:股指短期反彈 ,中期需穩增長路徑印證

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事件

週五A股港股全線走強。截至A股收盤,兩市超3500股飄紅,成交較前一日放大至9207億元。滬指漲1.6%重返3100點,深成指漲1.82%,創業板指漲1.69%。北向資金全天大幅淨買入142.36億元,單日淨買入額創半年新高,本週累計淨買入逾150億元。本月國內股指表現較強,科創50指數漲幅超10%,中證500指數漲幅超5%。

點評

今年以來多件突發性事件的發生擾動A股,市場情緒受打壓,也導致A股前四個月走勢偏弱。1月份國內前期漲幅較大的權重股大幅下跌,拖累國內股指;3月份俄羅斯烏克蘭爆發衝突,使投資者恐慌情緒急劇升溫,全球股市出現大幅下跌;4月份上海疫情失控,市場對於國內經濟的前景有所擔憂,A股再度受挫。而且今年以來,美聯儲的加息縮表一直對權益市場有所壓制。

近期權益市場出現諸多積極訊號。 疫情擴散趨勢有所控制: 疫情重災區的上海新增確診和無症狀感染者逐漸下行且官方宣佈將於6月份逐步解封,北京、浙江、江蘇等經濟發達地區近期雖然也頻頻出現新增確診病例,但目前跟蹤資料顯示這些地區疫情整體處於可控階段。 以融資融券資金為代表的槓桿資金的快速出清趨緩, 槓桿資金經過前期的快速出清後,近期有所企穩。 穩增長穩預期政策不斷出臺,呵護市場情緒, 中央政治局會議表態積極,呵護資本市場,短期對於資本市場信心有所提振,國家部委近期密集釋出穩經濟和穩預期舉措,近期諸多穩增長政策已經出臺,比如5月20日5YLPR下調15BP,超出市場預期;央行將購買普通自住房的首套商業性住房貸款利率下限調整為相應期限貸款市場報價利率(LPR)減20個基點等。 政策支援力度大,經濟預期有所改善,人民幣貶值壓力短期緩解 。在岸人民幣近期有所企穩,由5月16日的最低1美元兌換6.7986元人民幣升值至目前的1美元兌6.67美元,升值幅度接近2%,人民幣的短期企穩緩和了北上資金的流出壓力。 平臺經濟、民營經濟發展獲信心。 全國政協在北京召開“推動數字經濟持續健康發展”專題協商會,會議對於穩定中概股信心以及民營經濟的信心起到了積極作用,有利於抬升市場對於中國經濟增長的信心。

A股政策底已現,市場底曙光初現。2005年至今,市場共出現6次政策底。分別發生於2005年3月底,2008年9月中旬,2012年12月上旬,2016年1月、2018年10月中旬,以及2022年3月中旬。前五次市場底均在政策底後1-2個月內出現(2012年除外,政策底後約6個月出現市場底),2022年政策底為3月16日,目前距離政策底的出現已有2個月,股市在4月27日重新整理階段低點後逐步上行,市場底曙光初現。

策略:短期我們對於國內三大股指維持謹慎偏多觀點。穩增長穩預期政策不斷出臺改善市場預期,國務院總理近期指出“看得準的新舉措能用盡用,5月份能出盡出",本月預計仍有重磅穩增長政策推出,同時疊加疫情好轉以及美聯儲議息會議前的空窗期,國內股指本月剩餘交易日預計表現仍較強。行業層面,近期的投資可重點關注政策支援的相關行業, 政治局會議受益的相關板塊 首先要關注,恆生科技指數、房地產板塊、與基建相關的建築裝飾、建築材料板塊短期可重點關注,基建端可重點關注西部地區基建,國家發改委在多個場合表示將支援西部地區加大基礎設施。擴內需板塊也可關注,4月29日召開的中共中央政治局會議指出“要全力擴大國內需求”,家電板塊、汽車板塊近期可關注。

中長期股指不易過度悲觀,國內股指走勢是否反轉應密切關注國內穩增長政策的出臺力度以及最終落地效果,未來股指表現更多聚焦國內經濟的環比改善程度。中美貨幣政策週期劈叉並不絕對導致國內股指的下跌,美國處於加息週期,中國處於降息週期。此前中美政策週期和目前階段相似的有兩段,第一段時間是2014年底到2015年底;第二段時間是2018年二季度到2018年底。兩段時間區間內,國內股指的走勢差異較大。2015年國內穩增長力度強,棚改貨幣化(2014年全國棚改貨幣化安置比例為9%,2015年快速上升為29.9%,2016年這一比例更是上升到了48.5%)、供給側結構性改革以及放鬆房地產貸款政策(2015年3月和9月央行兩次放鬆地產貸款)出臺,經濟恢復動能足,這也使得在中美貨幣政策劈叉背景下國內股指表現明顯較強。2022年穩增長又被提升到一個更高的高度。目前市場正處於經濟資料由弱到改善的轉換期,現實經濟依舊偏弱,未來市場情緒能否逐步改善,股指能否持續走強要關注穩增長政策的出臺以及國內經濟的環比改善程度。

未來仍需防範部分風險。風險一:國內疫情再度爆發。疫情仍舊是擾動國內資本市場的一個主要因素,目前疫情趨勢有所好轉,受困於疫情困擾的城市目前逐步解封,經濟生產活動逐步恢復正常,但仍需提防疫情再度爆發使得國內管控趨嚴進而拖累國內經濟。 風險二:中美博弈的風險。 拜登近期開啟為期4天的日韓之旅,拜登將在訪日期間正式宣佈啟動“印太經濟框架;美國—東盟領導人峰會近日落下帷幕,美國遏制中國發展之心未死; 風險三:美聯儲超預期的加息和縮表風險, 加息預期較足,但是縮表預期我們認為目前市場交易較少,美聯儲資產負債表規模和權益資產具有顯著的正相關性,後續需要密切跟蹤好美聯儲縮表的規模以及持續時間。 風險四:地緣政治風險仍需提防。 俄烏衝突已經持續近3個月,未來仍需提防其他地區的衝突發生。