中寵股份痛中求變：一半海水，一半火焰

作者 | 唐飛

在中國商界，“教師出身”的名人不在少數。

其中較為知名如馬雲、俞敏洪、劉永好、郭廣昌、馮侖、羅永浩等等，他們都曾站上講臺，如今又都成為眾多創業者膜拜的商業大佬。

還有一位低調到鮮為人知的商業大佬，他也是教師出身，手中掌管著一家百億市值企業，產品遠銷日本、美國、加拿大、德國、英國、法國、澳大利亞、俄羅斯等全球50多個國家，年銷寵物食品數億袋，是名副其實的全球寵物零食領跑者。

這個人叫郝忠禮，這家公司叫煙臺中寵食品股份有限公司（以下簡稱“中寵股份”）。作為中國最早登陸A股的寵物食品生產企業，中寵股份主要產品涵蓋犬貓寵物食品所有品類，包括寵物零食、溼糧（罐頭）及乾糧等。

而且隨著全球寵物經濟蓬勃發展，中寵股份的業績一路走高，2016-2021年，中寵股份營收由7.9億元一路飆升到28.82億元，年複合增速超過24%。

不過中寵股份也有自己的煩惱，2021年內寵股份股價從最高點45.38元一路跌到30.19元，年內跌幅達到33%，市值蒸發超44.6億元。2022年的前四個月，中寵股份股價表現持續低迷，截至4月最後一個交易日，中寵股份股價僅剩20.19元，年內又跌了33%。

早期，中寵股份深耕海外市場，是眾多國際寵物食品品牌的OEM/ODM廠商，近年來公司以開拓國內市場為重心，著力打造自主品牌，但想插足競爭激烈的國內市場並不容易。

輝煌的“代工大王”

1983年，年滿21歲的郝忠禮的第一份工作，是吉林省四平市第一高階中學的老師。不過這段教師生涯僅維持了2年，他就去了煙臺對外經濟技術交流中心，後續又去了外貿公司經營國際貨運。

1998年，36歲郝忠禮組建煙臺中禮工貿有限公司誕生，次年他就開始涉獵外貿食品行業，並明確紮根寵物食品行業。

2002年，他所控股的煙臺中幸食品與日本10大零售集團之一日本伊藤株式會社共同成立合資企業，也就是今天的中寵股份的雛形。2017年8月21日，中寵股份在深交所中小板正式掛牌。

從公司收入構成來看，2020年中寵股份代工的境外業務貢獻了73.5%的收入，境外業務毛利率21.99%。境外代工業務的利潤率一直處於在相對穩定的狀態，2018-2020年之間的綜合毛利率基本都維持在20%-25%，淨利潤在5-10%左右。

為什麼是這樣的營收結構？主要因為全球寵物食品行業集中度較高，後來者很難從中分到蛋糕。

目前，全球寵物食品競爭格局中前8位均是美國公司。前五家寵物食品公司行業集中度達 58%，瑪氏和雀巢是全球寵物食品公司中的第一梯隊，旗下產品線較全。

面對如此強大的市場佔有率優勢，起步較晚的中國企業大多選擇以成本優勢切入，即為外資品牌企業提供代加工服務，以搏得一定的生存空間和利潤。所以，像中寵這樣的企業一開始都是以食品和用品代加工為主，故海外收入佔了大頭。

截至目前，中寵股份的前三大客戶地位穩固，分別為全球性消費品公司美國品譜、美國寵物零食及寵物用品分銷商Globalinx Pet和歐洲最大的寵物用品供應商英國Armitages。2020年公司前五大客戶貢獻了公司46%的收入。

受益於海外業務格局集中，核心客戶訂單穩健成長。國金證券預計，中寵股份海外業務未來將保持10%-15%的收入增速。

“吸貓”“擼狗”成青年時尚

近年來，“吸貓”“擼狗”成了一股風潮，國內寵物消費逆勢增長，寵物產業鏈上的企業成為“香餑餑”。

根據《2020年中國寵物行業白皮書》的資料顯示，2015-2020年，寵物行業消費規模從978 億元提升至2065億元，複合增速達16.1%。

從中長期維度看，中國寵物滲透率、寵物犬貓年均支出均遠低於主要養寵國，寵物消費市場增長潛力巨大。中國寵物滲透率17%，而美國、澳洲、英國、日本分別高達68%、62%、45%和38%。。

再加上我國養寵主力呈現年輕化、下沉化態勢，未來仍有較大增長空間。《2020寵物行業白皮書》顯示，90後已成為養寵主力，寵物消費支出也明顯高於其他年齡段。從寵物主所處城市分佈來看，2020年有 38.7%的寵物主來自一線城市，二線、三線及以下佔比分別為41.8%、20.4%。

2020年我國單隻寵物年均消費金額僅為59美元，同期日本和美國分別是317、343美元。寵物“家人”屬性疊加消費升級趨勢，我國單隻寵物年均消費支出有望提升，所以多家機構看好寵物未來發展趨勢。

華安證券指出，過去十年，寵物行業年複合增長率逾20%，寵物市場貓犬全生命週期存在多重需求。犬經濟價值在一線城市平均超5000元，疊加醫療服務等，一年支出超2萬塊，寵物食品、用品、生育、洗澡、美容、保險、培訓、服裝、醫療、體重管理、殯葬等細分領域存在著重大機遇，貓咪亦然。

而在一級市場，2021年寵物賽道發生投融資事件71筆，總金額超過103億元。以知名機構高瓴投資為例，據IT桔子統計，高瓴持有超過100家寵物相關企業的股權，覆蓋寵物食品、寵物美容、寵物醫療等多個領域。

強勁的消費需求、豐富的產品供給、規範的行業標準，可以說，中國寵物行業已走入黃金視窗期，面對2020年以來疫情的衝擊，不少企業倒閉、眾多行業經濟滑坡，中國寵物消費市場不僅沒有下降，反而逆勢增長，吸引眾多投資者的關注。

加碼國內，難在哪裡？

巨大前景，讓以前靠海外生意“吃飽”的中寵股份也開始加碼國內。

2015-2020年中寵股份積極開發國內市場，實現從代工向自主品牌轉型，完成了從0到1的轉型嘗試；2021年至今，又通過線上、線下全渠道，乾糧、溼糧等多品類的拓展，圍繞不同層次養寵人群進行多品牌構建，逐漸完善了產品架構。

如今，中寵股份旗下已擁有“Wanpy”、“ZEAL”、“Dr.Hao”、“Happy 100”、“King Kitty”、“Jerky Time”、“脆脆香”等多個自主品牌。

市場佔有率方面，“Wanpy頑皮”居於國內寵物食品市場前十，市佔率由2014年的1%上升至2019年的1.4%；和國內品牌相比較，2019年”Wanpy頑皮”的市佔率排名第五。

據華安證券測算，“Wanpy頑皮”和“Zeal真摯”的銷售佔比分別約50%、20%。從銷售佔比變動來看，頑皮的佔比長期穩居第一，Zeal真摯的銷售佔比處於一個逐漸提高的趨勢。

不過就整體而言，當下國內寵物食品行業仍被國外品牌佔據。其中瑪氏佔據龍頭地位，市場份額佔比為11.4%，其他品牌市場份額佔比均在5%以下，行業CR10佔比僅達到31.1%。

某種意義上集中度低是一件好事，因為這意味著中寵股份有機會衝出重圍分得一杯羹，但是想要真正做到並不容易。

2021年雙十一期間，國內新銳寵物品牌的增速驚人。在天貓寵物雙十一全週期成交排行榜Top10中，中國品牌佔據六位，分別是麥富迪、衛仕、PIDAN、凱銳思、網易嚴選、耐威克，旗艦店方面千萬級新銳商家品牌達14個。京東平臺的情況也類似，中國品牌在寵物品牌成交排行榜Top10中佔據五位，分別是麥富迪、博納天純、衛仕、耐威克、比瑞吉，雙十一新品牌的成交額同比增長了387%。

這意味著更多新銳品牌通過沉澱品質、提升價效比、佔領電商平臺、創意營銷等方式，獲得新一代消費者的青睞，實現“彎道超車”。

激烈的競爭讓中寵股份不得不努力增加自己的聲量。具體來看，中寵股份藉助直播帶貨、雙十一、小紅書種草、綜藝冠名等多種新媒體營銷方式進一步推動了線上渠道的發展和產品品牌力的建設。2018年至2020年，公司銷售費用由1.4億元增長31.43%至1.84億元。

此外，2020年中寵股份非公開發行股票，其中1.14億元的募資金額將用於營銷中心建設及營銷渠道智慧化升級專案。

另一方面，中寵股份還積極擴產能。2021年5月，中寵股份宣佈建成亞太地區最大的高階寵物溼糧工廠，總投資3億元，佔地76畝，設計年產能5萬噸。今年4月，中寵股份5.0智慧乾糧工廠正式投產，總投資4億元，佔地100畝，設計年產能可達10萬噸。

值得注意的是，中國寵物市場正在迎來新一波建廠大潮。最近兩年已有帕特、有魚、萌寵出動等8家寵物企業宣佈自建工廠並已正式投產，衛仕、福貝等7家寵物企業也陸續宣佈開始建設自有工廠。

可以預見的是，如果放任產能處於過剩的狀態，將會導致國內寵物食品的價格戰更加激烈，從而對整個產業的發展造成不良影響。

參考資料：

[1] 《中寵股份：聚焦千億市場，建設自主品牌》，西南證券

[2] 《中寵股份：掘金千億寵食賽道，多品類+全渠道驅動成長》，國金證券

[3] 《中寵股份：海外業務穩紮穩打，核心品牌拓寬品類助力國內業務 》，華安證券

[4] 《訪談實錄｜董事長郝忠禮深度解讀“中寵股份全球供應鏈優勢及綜合實力” 》，郝老闆內參

*本文基於公開資料撰寫，僅作為資訊交流之用，不構成任何投資建議

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