我們應該重新思考下一個週期的空投策略

語言: CN / TW / HK

加密專案經常使用空投向社群成員分發免費代幣,但它們的效果如何?

空投有助於將專案的代幣供應分散給公眾,並且可能是更廣泛的營銷計劃的一部分,以提高對其核心產品或新產品的知名度。

使用者無需花錢即可獲得這些代幣;並且通常在協議即將啟動時接收它們,或者在使用協議後追溯接收它們,但須符合某些資格標準。

但是這些空投對專案的原生代幣有多大的影響呢?

這項研究著眼於從 2020 年 9 月的 Uniswap ($ UNI ) 到 2022 年 4 月的 Evmos ($EVMOS) 在 1.5 年內 31 種不同代幣空投的價格表現。

這不是時間範圍內所有空投的詳盡列表,而是嘗試封裝儘可能多的滿足這些引數的空投:

  • 代幣與創世空投同時上線(即 TGE 後未進行空投)

  • 該專案有某種形式的基於 Gitbook/Public Docs 的路線圖

  • 該專案表示打算通過空投來獎勵現有使用者/進一步推銷其產品/分散代幣供應所有權

  • 代幣已經存在了足夠長的時間來提供有意義的資料點

首先,讓我們看看每個專案分配給空投的代幣供應百分比的分佈:

平均而言,專案將 7.5% 的代幣供應分配給空投——使用中位數計算,以避免異常傾斜。

大多數專案分配的代幣供應量低於 10% 用於空投,其次是 26% 的專案在 10-20% 的範圍內,23% 的專案在 >20% 的範圍內。

相比之下,專案傾向於為投資者分配約 10%,為團隊成員分配約 15%(改編自此處的資料),因此留出 7.5% 的代幣供應對於決定進行空投的專案來說是一個很大的比例。

那麼為什麼要為空投分配這麼大的百分比呢?

代幣空投對專案有多重好處:

  • 如果產品即將上線,創始人可能希望擴大營銷和知名度。成功的空投將是在短時間內獲得更多關注的有效方式,同時讓使用者有時間研究專案的合法性。(例如 APE、EVMOS、LOOKS)

  • 如果一個專案已經運行了一段時間,空投是獎勵早期採用者和敬業的社群成員的好方法,同時將代幣機制納入日常協議操作。(例如 COW、DYDX、ORCA)

空投後價格表現(100 天)

雖然空投策略可能會在短期內實現上述意圖(例如增加 DAU、增加 TVL、新的錢包互動),但對原生代幣的長期激勵可能並不總是一致的。

我們來看看每個代幣在創世空投後的價格表現:

乍一看,這看起來像是一張擁擠的圖表。

上述價格已標準化為 1.0(y 軸),並縮放為各自創世空投後的天數(x 軸)。

如果一個專案在第 1 天的價格是 1.0,我們想知道它在第 100 天的比較情況。圖表顯示,100 天后,高達 74% 的專案的原生代幣交易價格低於第 1 天的價格。

只有 7 個專案的交易價格高於其發行價格,特別是 $ORCA(Solana 上的 DEX)以 4.8 倍的發行價格和 $RAIDER(一種基於實用程式的 NFT RPG 遊戲)以 2.4 倍的發行價格表現出色。

其他專案——$GTC、$1 INCH、$JUNO、$OSMO 和 $UNI——的交易價格低於發行價的 2 倍。

下圖繼續詳細說明隨著時間的推移:(i)平均價格表現惡化,以及(ii)樣本交易中越來越多的專案低於其第一天的價格。

  • 在第 5 天,空投的平均價格為 0.99(與第 1 天的偏差為 -1%),55% 的交易價格已經低於釋出價格

  • 在第 50 天,空投的平均價格為 0.87(與第 1 天相差 -13%),70% 的交易價格低於啟動價格

  • 到 100 天,空投的平均價格為 0.64(從第 1 天起貶值 -36%),74% 的交易價格低於啟動價格

空投後價格表現(200 天)

當這些數字在更長的時間範圍內(空投後 200 天)外推時,結果並沒有什麼不同。

下圖顯示了在較長時期內價格表現下降的趨勢,空投價格中位數從第 5 天的 0.99 下降到第 200 天的 0.44。

大多數專案 (72%) 繼續低於其釋出價格,儘管有一些值得注意的專案對代幣持有者來說表現良好。

$UNI 於 2020 年 9 月推出以及到 2021 年第二季度(第 200 天),按日交易量計算,已成為所有鏈中最主要的 DEX。

  • 代幣持有者可以參與治理提案,巨集觀條件是空投後價格表現的有利催化劑

  • 雖然未在圖表中顯示,但 $UNI 今天繼續保持在其空投價格之上(推出近 2 年),交易價格略高於其原始空投價格的 1.5 倍

$RAIDER 在 2021 年 8 月採取了一種非常規的釋出方式——該團隊通過成功的 NFT 銷售開始了自己的道路,並在幾周後在 Polygon 上釋出了最初的 P2 E RPG 遊戲。

  • 到 2022 年第一季度(第 200 天),他們已經建立了強大的社群和廣泛的活躍參與者基礎,這有助於獲得由 Delphi、DeFiance、3 AC 和 Polygon 共同領投的 600 萬美元融資

  • 這解釋了空投後價格超過 6.5 倍的強勁價格表現

  • 然而,不友好的巨集觀條件對加密遊戲行業的打擊最為嚴重,導致使用者指標不斷減少,並且迄今為止的代幣價格表現不佳 - 其原始空投價格的 0.44 倍

雖然 $UNI 和 $RAIDER 表明空投代幣有可能在更長的時間跨度內表現良好,但總體樣本表明空投通常不會對您的長期價格行為產生最佳影響。

作為創始人,您希望代幣落入支援您的專案、參與治理、質押或使用它的社群成員手中。

根據初始引數或根據使用者指標進行空投可以分散發生這種情況的可能性,特別是如果有傳言稱即將進行空投,因為這會吸引非忠誠的女巫獵手(例如 Paraswap、Hop Protocol、Optimism)。

下圖顯示了每個代幣在 200 天內的歸一化價格的組合中位數。

根據歷史中值資料,在 200 天的時間範圍內,只有兩天的空投中值表現優於釋出價格——第 4 天(+1%)和第 18 天(+4%)。

這表明使用者出售空投的最佳時間將盡可能早,最好在第 1 天和第 5 天之間(紅色陰影區域),因為在此期間價格波動很小。

如果使用者不希望自己參與專案或不喜歡協議的代幣經濟學,那麼儘快將空投貨幣化似乎是自我優化的結果。

但是,在某些情況下,團隊在獲得足夠的吸引力之前就空投了代幣。然後可能是使用者決定在空投當天出售,但後來意識到他們希望參與該專案並作為代幣持有者擁有股份。

這樣做的最佳時間是 5 到 6 個月(陰影綠色區域),空投價格中值最低為 0.33 倍(從釋出日價格的 - 67%)。

例如。如果您在空投後第 150 天買入 $UNI 和 $OSMO,並在第 200 天賣出,您將分別獲得 +42% 和 +59% 的淨收益。

該策略可能適用於在最初空投數月後證明自己的專案,指標包括他們參與社群的活躍程度、與生態系統基金會(例如

以太坊

、Cosmos)的溝通,以及他們在交付和滿足產品路線圖方面的速度里程碑。

結論

如果您是開發人員/專案創始人:考慮以不同於空投的方式分散代幣供應或提高產品知名度。

從歷史上看,空投對你的代幣的長期價格走勢有害。本研究並未探討空投對其他專案引數的有效性,例如增長的使用者指標、新的錢包互動、增加的 TVL 等——但即使空投在這些方面有效,你是否願意以大部分零售持有者的早期砸盤為代價來實現這一目標?

替代執行方法:

根據時間授予空投(可在 3 個月內,每週申請)

根據里程碑兌現空投(完成某些操作後可領取)

根據時間和里程碑的組合授予空投(根據使用者對協議的參與程度在特定時期內可領取)

如果您是收到空投的零售持有者,您的決策樹應如下所示:

  • 我是否需要代幣才能與此協議進行互動?如果是,HODL。

  • 現在將其貨幣化會對我產生重大影響嗎?如果沒有,HODL。

如果您可以在沒有代幣的情況下繼續使用該協議(例如 Paraswap DEX 聚合器)並且在貨幣化時具有重要價值(例如 dYdX 空投),您可能希望在增加流動性後立即出售空投!