卡莱特历史增资出资屡现悬案,关联交易频频输送利益

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本文由【万点】原创

作者/天璇

编辑/成宇

卡莱特云科技股份有限公司(简称:卡莱特)是一家以视频处理算法为核心、硬件设备为载体,为客户提供视频图像领域专业化显示控制产品的高科技公司。公司主营产品可以分为三大类:LED显示控制系统、视频处理设备、云联网播放器

报告期内,公司业绩出现较大幅度的增长,分别为3.29亿(2019年)、3.94亿(2020年)、5.82亿(2021年)。业绩的增长带来了利润的增加,报告期内,公司净利润分别为6278万元、6378万元和1.07亿元。与此同时因为各种开支增加,净利率有所下降。

根据卡莱特ipo招股书显示,本次上市,计划募集83106.65万元,并公开发行不超过25%的股权。以此推算,如果本次上市募集成功,卡莱特估值将达到33亿。 这就意味着相较于 2020 8 月,短短两年时间,在主营收入仅仅增加 32% 的,且利润率还出现下滑的情况下,公司估值增长近 4 倍。

到底是什么样的资本魔法,让卡莱特具备了超越经营基本面的增值。

突击上市

就创业公司而言,技术实力是增加企业利润率的重要手段,而技术的核心在于专利壁垒的构建。卡莱特在IPO招股书中写道,其拥有各种专利86项。但在查阅专利申请时间后发现,专利申请呈现出一种非常明显的上市突击倾向。其专利数量与申请时间分别为3项(2022年)、35项(2021年)、36项(2020年)、12项(2013年-2019年)。在2013年-2019年期间,平均一年申请专利仅仅只有2项,而等到上市阶段,2020年-2021年,平均一年申请专利35.5项。其专利申请数量,为平时的12倍还多。

也就是说, 86% 的专利( 74 项)是在最近三年内申请的。由此可见,其技术储备和专利壁垒,存在一定的水分 这必将 影响公司的市场竞争力。

与此同时,为了确保上市之前公司估值增加,2020年6月卡莱特实控人周锦志创立三涵邦泰,股东邓玲玲创建安华创联,股东何志民创立佳和睿信。三家公司既无员工社保,也无实际经营,甚至连公司邮箱都为189****[email protected]的同一地址。在成立一个月后,三家公司总计向卡莱特增资1900万,将卡莱特的资本总额从100万抬到了2000万元。

蹊跷的是, 增资通过后,当天就发放分红,此 数月内再次分红,两次分红总计高达 9000 万元。 根据首轮问询回复,股东邓玲玲,7月份增资285万元,总计获得分红1,350万元,其中330万分红用于归还对同尔科技的借款。而同尔科技是卡莱特全资子公司。子公司借款给公司股东,股东出钱增资,增资完成后再用分红归还借款,这个过程怎么看都有一股诡异的味道在里面。

蹊跷的资产

卡莱特分红之后,公司账面资金仅剩300万元。2020年10月,卡莱特密集引进了包括保荐人中金集团旗下子公司“中金祺智”在内的一系列私募基金(东极创渝源、中金祺智、达晨创鸿、利鑫合伙、俊鹏金石、深圳高新投和财智创赢)增资入场,总计投资2亿元,并将卡莱特的估值抬到了16亿元。

资本的介入让卡莱特身价倍增,在营业收入相比上一年仅增加6500万的情况下,资产总计却从2019年的2.45亿增加到2020年的6.23亿。一年时间资产总计增长3.8亿左右,暴涨两倍多。

然而,查阅财报后发现,卡莱特这期间内的资产增加,仅仅体现在财报上,并没有在业务上过多体现。其中货币资金相比与2019年多了1.87亿,应收款项三项总计多了0.96亿,再加上存货多出的0.83亿。总计流动性资产多了3.67亿。由此可见资产总额增加,基本上就是来自这几项。

而此时,卡莱特现金流却不断流失,卡莱特经营活动产生的现金流量净额分别为379.98万元、520.2万元、-1233.26万元、-5748.28万元,报告期内合计约为-6100万元。主营收入不断增加的情况下,卡莱特现金流却不停的失血。

同时,我们注意到,卡莱特存货开始以异常比例增加,仅2020年一年多了8300万存货,直接导致当年存货余额翻了一倍还多。而卡莱特表示,存货准备是为后续业务做考虑,然而报告期内,卡莱特存货未结转金额分别为41.05万元、129.55万元、547.01万元及7,421.79万元。之前卡莱特尚且能做到存货的快进快出,避免仓库积压产生的存货减值,在上市前夕反而丢掉自身优势,这个反常行径不得不让人产生怀疑。

在资产总额达6亿,增长近三倍的情况下,2020年卡莱特的固定资产却只有区区800多万。2021年,固定资产才刚刚突破千万。其中绝大多数集中在电子设备和运输工具中,两相比较之下,器固定资产可谓寒酸。他们宁可将两亿现金存入银行,也不买一点固定资产让投资者心安。

卡莱特的募资项目中,为流动资金准备了1.5亿。 在卡莱特手握 2 亿资金没处花,存入银行吃利息的情况下,卡莱特募资成功后居然还要补充 1.5 亿流动资金。这不得不让人怀疑投资卡莱特的 2 亿是拿来做为公司正常经营的,还仅仅是抬轿子的。

客户依赖与关联交易

在销售端,卡莱特对于大客户强力巨彩的依赖度进一步增加。2019年、2020年、2021年第一季度,发行人向强力巨彩的销售占比分别为10.70%、35.14%、41.45%。2019年-2020年间,强力巨彩对卡莱特的采购量增加了1亿元。

在公司经营过程中,为了留住大客户巨力强彩,卡莱特让出了其绝大部分利润。而与其他客户相比,巨力强彩的采购单价之低,甚至让人怀疑这些交易有失公允。根据第一轮质询函的回复我们可以得知,强力巨彩从卡莱特采购各项设备均比其他客户低,部分产品单价甚至能做到其他客户采购价格的60%左右。

与此同时,根据毛利率我们得出了卡莱特其单位产品的成本价格,结合向强力巨彩的销售单价,计算了其销售毛利率。我们发现,在向强力巨彩销售过程中,毛利率出现了大幅度下降。结合之前的数据, 如没有强力巨彩在 2020 年的巨额采购增加额,那么 2020 年当年,卡莱特的营业收入甚至会出现负增长。而与强力巨彩的合作,一定程度上压缩了卡莱特的利润率,如果所有客户都按照强力巨彩的毛利率采购,那么卡莱特当年将亏损。

为了促进销售,仅 2020 年一年,卡莱特就向强力巨彩额外支付了 514.08 万元的返利。 虽然卡莱特已经让出了巨额利润,但是在应收账款一项中依旧能看到强力巨彩的身影。该项目2020年为6,321.84万元,占卡莱特当年应收账款的48.24%。

卡莱特在与强力巨彩的合作中,身段极低。不但大幅让出自身利润,还给与其巨额返利和非正常的账期待遇。这就带来了一个风险,其他客户在知晓其采购价差如此离谱之后,是否还会继续合作。而且这种合作方式如果在上市后继续保持,势必会对公司发展,造成一定影响。

总之,卡莱特能走到今天有太多的“人为操作”,资本青睐及2亿现金的及时注入稳定了其现金流。而不惜代价与强力巨彩合作确保了其营业收入的增加。事实上如果除开这这些外部因素,仅仅从卡莱特的业务表现出发,无力支撑当前估值。只希望卡莱特能在上市后摆脱依赖,不然其发展潜力将会非常渺茫。

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