市場跌跌不休，能否峰迴路轉？（少數派投資）

昨日（2022年9月23日）滬指跌破了3100點關口，市場成交額持續低迷，下跌股票數量接近4300只，市場透出陣陣寒意。截至昨日， 今年以來滬深300下跌21.95%，上證50下跌19.68%，創業板指下跌30.66% 。雖然4月底開始，經歷過一波上漲，但近期震盪不斷，一些指數再度逼近年度低點。

伴隨著A股市場的連續下跌，悲觀情緒蔓延，下跌成為繼續下跌的理由，但是簡單線性外推地對市場走勢進行預測是難以持續的。

在著作《黑天鵝》一書中提到了哲學家羅素的火雞理論，很好地解釋了線性概括結論的陷阱。有一個愛思考的火雞，發現主人總是早上九點給它餵食。無論週末，還是颳風下雨。日復一日地餵食。它得出了下面的結論：“主人總是在上午9點鐘給我餵食。”可是，事情並不像它所想像的那樣簡單和樂觀。在聖誕節前夕，當天主人沒有給它餵食，而是把它宰殺了。火雞犯的就是線性思維的錯誤，以為快樂的日子將持續下去。

股市中被三根陰線或者一根陽線改變信仰就是常見的線性思維。人們常常會認為市場會向同一個方向發展下去，看到市場連續下跌了幾天、幾個月後，會有“跌落無底深淵”的恐懼，而市場好的時候，會有“樹能漲到天上”的幻想。這樣的線性思維往往會讓你陷入“追漲殺跌”的行為。

那如何破解線性思維陷阱？

著名投資大師霍華德·馬克斯認為牢記萬物皆有周期是至關重要的。在投資中就像在生活中一樣，完全有把握的事非常少。價值可以消失，預測可能出錯，環境可以改變，“有把握的事”可能失敗。不過無論如何，我們有信心把握住的概念有二：

法則一：多數事物都是週期性的。

法則二：當別人忘記法則一時，某些最大的盈虧機會就會到來。

在一波下跌之後，賣出離開市場，由此不能參與後面的週期性反彈，是投資大忌。週期的一波下跌會讓你的賬面出現虧損，只是賬面上一時的浮虧，並不是致命的永久性虧損。你只要能夠一直持有，直到週期走到上升階段，就能享受到大幅反彈的收益，原來賬面上的虧損也能彌補回來。但是你如果在市場跌到底部時賣出了，就是把一個週期向下波動所造成的賬面浮虧變成了永久性的損失，這才是最糟糕的事。弄懂週期，挺過週期的下跌階段，堅持等到週期反彈階段的到來。

面對週期，我們或許永遠不會知道要去往何處，但最好明白我們身在何處。

經歷7月初以來的調整，各個指數的估值很多已經回到4月底的水平了，4月26日全部A股PE（TTM）/13年來分位數為15.2倍/26.3%，而2022/9/16全部A股的值為16.8倍/32.7%。同時，從風險溢價看，2022/9/16全部A股風險溢價率為3.28%，接近4月26日的3.75%，可見當前市場的風險已經釋放得較為充分。

或許你現在覺得很難，但牛市生於悲觀，長於懷疑，成於樂觀，死於狂熱 ，市場下跌既釋放了當前的風險，更為未來創造了機會。市場的每一次下蹲,都是為了起跳蓄力。 正如約翰·鄧普頓所說：“街頭濺血”是買入的最佳時機。

過去16年，普通股票型基金指數上漲數倍的背後，曾3次跌幅超30%，但過後無一例外都迎來了新高。歷史資料顯示，每一次新高峰的形成，都需要時間的磨合和下探的蓄力。

掌握了週期思維，便可以藉助週期、逆向投資，買在無人問津處，賣在人聲鼎沸時。

其實股市的下跌沒什麼好驚訝的，這種事情總是一次又一次發生，就像明尼蘇達州的寒冬一次又一次來臨一樣，只不過是很平常的事情而已。如果你生活在氣候寒冷的地帶，你早就習以為常，事先早就預計會有氣溫下降到能結冰的情況，那麼當室外溫度降到低於零攝氏度時，你肯定不會恐慌地認為下一個冰河時代就要來了，你會穿上毛大衣，在人行道上撒些鹽，防止結冰，就一切搞定了。你會這樣安慰自己——冬天來了，春天還會遠嗎？

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