IPO觀察｜全球最大戶用光伏逆變器謀求上市，高度依賴某一銷售渠道

近日，全球最大的戶用光伏逆變器供應商——古瑞瓦特提交了招股書，擬在港交所主機板掛牌上市。

紅星資本局注意到，從2019年到2021年，古瑞瓦特的營收分別為10.01億元、18.93億元和31.94億元，股東應占利潤約為0.92億元、3.62億元和5.47億元。

不過，從銷售渠道來看，古瑞瓦特過分依賴於系統整合商、安裝商和EPC（指工程、採購及建設承包公司）的銷售渠道，在過去三年內，這一渠道貢獻的營收均超過八成，遠多於分銷商貢獻的營收。

圖據IC photo

戶用光伏逆變器全球第一

資產負債率從1.1%陡然上升至36.9%

公開資料顯示，古瑞瓦特成立於2011年，其主要業務分為 光伏逆變器、儲能系統和智慧能源 ，這三者在2021年貢獻的營收比例分別為77.1%、21%和1.9%。

其中，光伏逆變器是光伏發電系統中的關鍵裝置，可以把可變直流電輸出轉換為交流電，這一裝置能直接影響發電效率。2021年，古瑞瓦特的光伏逆變器出貨量達到69.49萬套。

招股書引用了弗若斯特沙利文資料稱，以2021年出貨量計，古瑞瓦特的戶用光伏逆變器佔全球市場份額的19.9%，位居全球第一。

近年來，光伏逆變器為古瑞瓦特所貢獻的收入在增加，但是比例有所降低。 從2019年到2021年，這一業務的營收分別為9億元（89.9%）、16.30億元（86.1%）和24.62億元（77.1%）。

戶用光伏逆變器，截圖自古瑞瓦特官網

整體來看，從2019年到2021年，古瑞瓦特的營收分別為10.01億元、18.93億元和31.94億元，股東應占利潤約為0.92億元、3.62億元和5.47億元。

截至最後實際可行日期（2022年6月20日），古瑞瓦特的產品已經銷往150多個國家和地區，並在15個國家建立34個代表處，連線全球約140萬戶家庭及工商業終端使用者。

整體來看，從2019年到2021年，古瑞瓦特的營收分別為10.01億元、18.93億元和31.94億元，股東應占利潤約為0.92億元、3.62億元和5.47億元。

一組值得關注的財務資料是古瑞瓦特的資產負債率。

古瑞瓦特在2019年和2020年的資產負債率分別為2.9%和1.1%，但到了2021年， 這一資料陡然上升至36.9%，這是由於報告期內的貸款及借款顯著增加，以此來為運營提供資金。

紅星資本局注意到，在2021年5月和6月，古瑞瓦特先後與三家銀行簽訂合同/協議，被授予5.5億元信貸額度、3000萬元迴圈貸款融資及2000萬元信用證等。

高度依賴某一渠道銷售

員工：只賣產品、不包安裝，找安裝商

需要說明的是，除了光伏逆變器外，想要組建光伏發電系統還需要光伏元件、支架和配電箱等，而古瑞瓦特並未生產、銷售其他型別的產品。

如果消費者想要安裝光伏發電系統，大多不會單獨購買零部件回來組裝，而是直接找系統整合商或安裝商等。

有古瑞瓦特的員工告訴紅星資本局， 他們只售賣產品，不包安裝，可以聯絡安裝商，“看銷售有沒有相熟的（安裝商）可以介紹給你”，“（安裝商）會根據你的要求推薦（其他部件）”。

古瑞瓦特的招股書也佐證了這一現象， 它很少直接把產品銷售給終端使用者，從2019年到2021年，終端使用者貢獻的營收比例均為0.1%。

相反，系統整合商/安裝商/EPC（指工程、採購及建設承包公司）貢獻的營收佔了大頭。

從2019年到2021年，這一銷售渠道貢獻的營收分別為8.97億元（89.9%）、15.68億元（83.1%）和27.62億元（86.7%），均在八成以上，遠多於分銷商貢獻的營收。

截圖自招股書

古瑞瓦特的主要客戶均為系統整合商、安裝商及EPC。截至6月20日，它通過超過1.07萬名系統整合商、安裝商、EPC及分銷商觸及終端使用者。

值得一提的是，古瑞瓦特在招股書中提及了相關的風險： “我們的眾多客戶亦營銷及銷售我們競爭對手的產品，而這可能會使我們的銷售額減少。”

紅星新聞記者 楊佩雯

編輯 楊程