一億美元難倒喜馬拉雅，赴港上市的羅生門

如果回看今年在港遞交IPO申請的企業，每家基本上可說是行業的龍頭，但是虧損也成為硬傷。

比如已兩次上市未果的喜馬拉雅，根據收入劃分其市場份額達到了28%，遙遙領先於其他競爭對手，背後更是站著騰訊、小米、索尼、百度等豪華投資方。據招股書顯示，2019-2021年，喜馬拉雅營業收入分別為26.98億元、40.76 億元、58.57億元，但年內虧損也分別達到19.248億元、28.821億元及51.06億元，近三年累計虧損接近百億。 來咖智庫曾在《喜馬拉雅的“聲意”，內容社群的命門》一文中分析到，急於上市的喜馬拉雅，不僅要解決內容投入所帶來的成本高企問題，還面臨著使用者增長的瓶頸，尤其是在月活使用者資料方面還存在誇大可能，另外在內容生態之外，還要考慮更多的商業化可能。

規模越大、估值越高，盈利的訴求也就更強烈。自從一級市場融資視窗關閉後，上市尋求融資就成為喜馬拉雅為數不多的破局手段，以支撐未來的發展和應對競爭。

而剛剛上市的快狗打車，也是二度交表，同樣面臨著虧損的尷尬。從2018年至2021年，快狗打車的虧損總額達到了27.86億元，而這四年其累計收入不過21.92億元，資產負債率來已經達到了227.82%，遠遠超過70%的安全閥，這也是為什麼快狗打車著急上市融資的緣故。快狗打車還透露出，將繼續虧下去的訊號。招股書顯示：“考慮到業務投資計劃，預計公司2022-2024年仍將繼續產生虧損。”

在資本市場表現上，據媒體報道，在4月提交的招股書中，快狗打車表示上市後的估值約30億美元，預計募資4—5億美元。但臨近上市時，快狗打車IPO計劃籌資已降到約6.71億港元，而且招股首日公開發售部分暫未錄得足額認購，結合多家券商資料顯示共錄得3496萬港元，離原定集資目標還有較大差距。

在6月24日上市首日，快狗打車股價以22%的大跌收盤遭遇破發，目前已經連續5日下跌，總市值也跌破百億至73億元。

還有在1月24日遞交招股書的途虎養車，自稱是中國最大的獨立汽車服務平臺。2019年、2020年至2021年9月31日，途虎養車的營收為70.40億、87.53億、84.42億元，雖然營收逐年增長，門店達到一定規模，但是途虎養車依然沒有實現盈利。同期途虎養車淨虧損逐年加劇，分別為34.28億元、39.28億元、44.35億元，不到3年累計虧損超117億元。

另外主打職業教育的粉筆科技，雖然在付費人次上排名行業第一，但2019年至2021年1-9月，經調整淨利潤為1.75億元，2020年淨虧損3.63億元，2021年1-9月其淨虧損擴大至7.82億元。

據投資界此前報道分析，基石投資人暫緩出手，這應該是目前不少公司IPO延長甚至中斷的主要原因，現實擺在眼前，IPO發不出去了。而基石投資人不願出手，一定程度上可以歸結到今年的IPO慘況：一二級市場估值嚴重倒掛，破發潮歷歷在目。資料顯示，今年港交所新股頻現破發，一季度新股破發率高達6成，部分新股已經成為燙手山芋，無人敢接。

也因此，如果這些遞交IPO申請的企業在現階段進行大規模募資，未必能募到心目中的資金，甚至可能會拉低估值。而根據港交所規定，遞交IPO資料後超過6個月未完成聆訊過程，根據正常程式是會顯示為失效的，但擬發行人依然可以通過更新資料重新申請再次“啟用”上市程式。這樣來看，在今年7月底到8月，港交所可能會迎來一波招股書更新潮。

近期有投行人士也對媒體表示，近期港股市場IPO失效，許多都是因為公司對定價不滿意。很多通過不斷融資推高估值，但上市時如果市場給予發行估值偏低，前期融資的投資者利益會受損。