遊戲、信託、房地產，一場訴訟後三個行業的迥然境況

先來說說，米哈遊。短短一年多的時間，便與騰訊、網易並列為三大巨頭的遊戲公司。

米哈遊成立於2011年，在2020年以前雖然也有包括《崩壞學園》在內的多款遊戲釋出，但在圈子裡只能說是“名不見經傳”的小型遊戲公司。

雖然，彼時憑藉《崩壞》系列遊戲，米哈遊也形成了10億元左右的營業收入水平，或是受吉位元成功登陸二級市場影響，米哈遊於2017年2月向上交所遞交上市申請書，但經過問詢及三年排隊後，米哈遊於2020年9月撤回申請。

從問詢來看，彼時重點問題包括遊戲誘導消費的不良影響、遊戲收入核查等問題。

但是當時最受詬病的，還是嚴重依賴單一IP產品，並且《全球財說》查詢此前招股書發現，擬募集的近12億資金大部分用於《崩壞》系列後續開發運營，以及技術研發及IP運營基地建設專案。

同時，招股書在“在研專案”中僅提及正在進行新遊戲產品的原型研發，並未再具體說明。

這就是“美麗的錯過”。

2020年9月，米哈遊釋出《原神》後大獲成功，一舉躍升為國內前三遊戲大廠。這或許也是米哈遊選擇撤回資料的原因之一，畢竟《原神》在國際市場大受歡迎，若是按照上交所主機板估值而言，排隊三年後即便上市成功，也可能嚴重被低估。

部分相關資料顯示，僅2020年《原神》的全渠道營業額就高達85億元，且在2021年單月收入一度超過常年霸榜的騰訊。

另據Sensor Tower的資料顯示，2021年《原神》在Google Play和iOS平臺上的收入則達到了18億美元。

二次元+開放世界，再疊加上“抽卡”的機制，在“運氣+玄學”的概率下，或是說帶有一些“軟賭博”的性質，抽卡被所有遊戲公司融入至各種遊戲之中進行毫無差別應用，氪金、抽卡也成為了遊戲公司暴利的來源。

抽卡完全隨機，有些“極品”的抽中概率極低。以米哈遊另一款乙遊《未定事件簿》為例，正在進行的活動“甜寵萌心”，若想抽中兩張SSR級別卡牌，單張概率僅為0.8%。

圖片來源：《未定事件簿》遊戲

概率這麼低，玩家沒有信心怎麼辦？不用擔心，遊戲開發者還設立了保底機制，以上述“甜寵萌心”活動，抽99次便可以獲得一張SSR卡牌。

乙遊由於玩法較為簡單，主要收入來源僅是抽卡、服飾等，但是《原神》作為斥資1億美元以開放世界為背景的RPG遊戲，遊戲建立的世界觀複雜、玩法多樣，便更能吸金。

複雜的貨幣體系+繁多的抽卡卡池+玄學概率，甚至不像傳統RPG遊戲，玩家只需控制一個角色即可，《原神》的戰鬥系統需要多位不同天賦、屬性的角色配合作戰。

最新的2.7版本中，《原神》一共有48個角色，五星角色的基礎概率僅為0.6%。角色要抽卡、對應武器要抽卡，升級物品、大小月卡，處處都要氪金，只有氪金大佬可以變大變強。

也就是這種“參透人心”的設計理念，讓眾多玩家欲罷不能，於是便有了一句“月卡算零氪，人均648元起步，3000元算微氪，上萬的大有人在”。

網易在2016年釋出的《陰陽師》打開了國內遊戲抽卡機制的大門，但《原神》確實將該機制發揮到極致。

據悉，2022年5月《原神》由於更新卡池時間延後，流水出現小幅下滑，但單月流水仍保持在18億-22億之間。

以Sensor Tower資料顯示，2022年5月騰訊《王者榮耀》在全球 App Store 和 Google Play 吸金2.68億美元，蟬聯全球手遊暢銷榜冠軍；騰訊《PUBG Mobile》和《和平精英》總收入以2.06億美元的收入位列榜單第2名；《Candy Crush》位列第三，《原神》位列第四。

雖然，現在對於《原神》能否維持熱度呈兩派看法，有人認為該遊戲一直引以為傲的國際市場已經逐步鬆動，也有人認為這與內容更新有關。

但不能否認的是，國家層面一直針對遊戲行業出臺限制政策，並對未成年遊戲時間進行嚴格限制。同時，版號發放縮量，也讓遊戲行業時不時就體驗寒冬凜冽。

有訊息顯示，近期已有包括《王者榮耀》、《哈利波特：魔法覺醒》在內的諸多遊戲設定了單日抽卡上限。目前來看，抽卡機制的無節制或將成為遊戲行業下一個合規議題。

也正是源於上述諸多原因，遊戲行業中在版號停發過程中有上萬家倒閉，2022年上半年遊戲行業的融資次數也銳減。

不過好在的是，米哈遊在寒冬之前便衝出重圍，在資金充沛的情況下，近一次的早期融資讓其並沒有外部資本機構帶來的上市壓力，可謂是十分滋潤。

於是，米哈遊圍繞著上下游頻繁進行投資佈局，剛剛其投資的社交App Soul放棄赴美，遞表港交所。

可惜的是，“割韭菜的遊戲公司，反被曾經最能吸金的房地產業割了韭菜”，米哈遊踩雷五礦信託就成為了市場關注的重點。

冉冉升起的吸金“新星”，在充滿風險的信託“雷區”上蹦迪，玩家“搬磚氪金”、商家“理財爆雷”，成為了大家津津樂道的話題。

與遊戲這個火熱的行業不同，信託成為了現在最為“謹小慎微”的行業。

6月27日，#米哈遊起訴五礦信託#的訊息火速登上熱搜榜。青海網上法院網站訊息顯示，米哈遊科技（上海）訴五礦國際信託“營業信託糾紛”一案將於7月25日開庭。

五礦信託旗下產品爆雷，已經不是近期的事情。此前，招商銀行涉嫌違規代銷五礦信託鼎興系列產品早被炒得沸沸揚揚，據悉銀保監會及北京銀保監局已經正式介入調查。

以五礦信託鼎興系列產品為例，招商銀行App顯示為房地產融資類產品，由房地產企業作為融資主體或擔保主體。該系列產品業績比較基準為5.80%，屬於R3中風險產品，五礦信託鼎興1-15號產品合計規模約為23億元。

該產品底層資產涉及世茂集團，目前五礦信託鼎興1號至15號產品全部到期，均無法完成兌付並申請展期18個月。

這已經不是五礦信託第一次踩雷，此前還包括恆大、陽光城、華夏幸福等。母公司五礦資本年報顯示，截至2021年年末，五礦信託所管理的信託總資產規模達8174億元，仍有759.08億元投入房地產業，佔信託總資產比例為9.29%。

截至2021年末，五礦信託不良資產為8.5億元，不良率3.11%。

最新訊息顯示，五礦信託母公司 五礦資本（600390. SH） 公告稱，擬發行的優先股總數不超過1億股，募集資金總額不超過人民幣100億元，扣除發行費用後的募集資金淨額擬用於償還有息負債。

截至2022年3月31日，五礦資本的短期借款餘額為436.33億元，長期借款餘額為8.61億元。

五礦資本此次募資或用於盤活資產、儘快將展期產品兌付有關。有訊息顯示，五礦信託對投資人表示，“18個月錢是一定能回來的；如果不答應18個月，我們也會盡量，目前正在盤活資產，優化方案。”

地產信託爆雷，已經並非“新聞”，“涉房涉地”一直以來也是監管的重點方向。截至2021年年底，全行業資金信託規模為15.01萬億元，投向房地產行業的規模為1.76萬億元，佔比11.74%。

用益信託統計資料顯示，2021年，房地產信託全年違約規模達917.11億元，佔比總違約規模61.34%。2022年1~5月，房地產信託違約規模428.43億元，佔總違約規模比例達80.45%。

追根究底，信託的爆雷，還是源於底層資產的爆雷，而高發區則集中在過去的高光房地產業。雖然有訊息表示，米哈遊踩雷的並非五礦信託鼎興系列產品，但涉事產品的底層資產同樣是房地產業。

與米哈遊訴五礦信託同期，港交所上市公司中國恆大發布公告稱，債權人於2022年6月24日向香港特別行政區高等法院提出對公司的清盤呈請，涉及公司的財務義務金額為8.625億港元。

所謂的清盤呈請，指的是如果公司的負債過多，其債權人及/或公司成員可以入稟法院提出清盤呈請。

隨著各種境外、境內債到期多數無法兌付，若無法進行展期，便會引來清盤呈請。

中國恆大方面表示，一直在積極與債權人溝通，推進境外債務重組工作，預期將於7月底前公佈境外債務重組初步方案。

此前佳源國際控股、花樣年均因未償還貸款融資遭到債權人清盤呈請。

值得注意的是，6月30日收盤後，香港恆生指數有限公司釋出最新指數調整公告。

公告顯示，恆生中國企業指數剔除融創中國，恆生綜合指數剔除世茂集團、佳兆業集團、彩生活服務集團、融創中國、中國恆大、中國奧園、奧園健康、恆大物業。

只用不足三年時間，曾經的輝煌行業在野蠻生長之後跌落谷底，那麼遊戲行業的未來又會怎樣？