王者歸來！晶科能源上市首日大漲111%，A股再添光伏千億巨頭

今日，光伏元件巨頭晶科能源（688223.SH）正式登陸科創板！

此次上市，公司初步詢價報價區間為1.67元/股-50.00元/股，報價較為分化，最終取的一個低於報價平均的值，定價為5元/股。此前，新股君也在 《 A股打新|這家光伏巨頭喊你來吃肉！》 這篇文章中詳細分析了晶科能源基本面情況，以及其定價和估值問題。

事實上，該發行價其實較為低估，鑑於當前光伏行業投資熱度仍然不減，公司仍處於全球元件梯隊前列，其以略低估的姿態登陸A股市場，可能會獲得一定溢價空間。

果不其然，晶科能源上市首日開盤價8.5元，相比發行價高開70%。盤中公司股價最高衝至11.95元，漲幅擴大至139%，市值逼近1200億元。 最終首日收漲111%至10.55元/股，市值1055億元。

晶科能源上市首日股價表現，來源：wind

目前，隆基股份、天合光能、晶澳科技、晶科能源這四家排名全球光伏元件出貨量前四的公司已齊聚A股。晶科能源之後又會有怎樣的表現呢？

首先，光伏作為可再生能源之一，在全球“碳中和”的目標下， 行業高景氣的趨勢不可否認。 中銀國際預計2022-2023年全球光伏裝機需求分別約220GW、270GW，同比增速分別約40%、23%，其中國內需求分別為75GW、95GW，同比增速分別為56%、27%。

但是當前， 矽料供需緊張，矽片、電池片及元件等環節產能過剩。 就元件來看，集邦諮詢預計2022年全球元件產能469.4GW，按照2022年全球光伏新增裝機量1.20容配比計算，元件存在200GW左右的過剩產能。由於矽料擴產週期長，按目前矽料下游產業的擴產規劃和建設進度，短期內矽料產能仍難以滿足下游矽片、電池片及元件企業需求，供需錯配的狀況還可能繼續。

元件作為光伏產業鏈較終端的產品，該環節利潤實則包含矽片、電池片等環節的加工利潤， 由於2020年下半年開始矽料的價格持續上漲，矽片、電池片、元件等環節的生產成本也在提升，擠兌了中下游企業的利潤。

可以看到， 晶科能源的毛利率下滑明顯， 2020年較上年同期毛利率下滑了5個百分點至14.94%，2021年上半年進一步下滑，期間一直低於光伏一體化龍頭隆基股份的毛利率。這也導致2020年後晶科能源市場地位下降的原因之一。

另一方面， 晶科能源元件產能已經落後。 截至2020年，晶科能源、隆基股份、晶澳科技、天合光能的元件產能分別為19.85GW、28GW、23GW、22GW。

所以，晶科能源要想重回光伏元件龍頭寶座， 一方面要加強其產業鏈一體化能力，若自有的矽片、電池片產能能夠覆蓋元件的需求，其面臨的原材料價格波動風險更低；另一方面，在產能上還得跟上節奏。

另外，早年間晶科能源能維持全球元件出貨量第一的寶座，主要是公司在全球化佈局方面是最好的。2018年-2020年，公司收入大部分來自於境外市場，收入佔比在8成左右，而2020年隆基股份、天合光能的境外收入佔比在40%、70%左右。

如此一來，晶科能源受國際貿易政策、匯率變動的影響會比其他巨頭更大。可以看到， 如果刨除雙反和關稅的影響，公司的淨利潤幾乎可以翻倍。

總體而言，光伏行業是個重資產、重資本投入的行業，晶科能源競爭力雖然不如從前，但其在光伏產業仍具有一定根基，若公司把握此次上市的機會，補足短缺的業務板塊，增強盈利能力，還是有機會重新站起來，屆時資本市場也會給予相應的估值。如若不然，也可能成為被行業和資本所拋棄的一員。