重磅!科创板股票正式迎来做市交易制度 | 资本市场

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文/《清华金融评论》资深编辑 秦婷

随着证监会正式对外发布科创板股票做市规定,上交所起草相关实施细则,做市交易制度正式在中国落地。 规则发布后,符合条件的证券公司可以按照要求向证监会申请科创板股票做市交易业务试点资格。 做市商通过专用账户持有的上市公司股份原则上应不超过上市公司已发行股份的5%。

申万宏源证券研究所首席经济学家杨成长在《清华金融评论》撰文提出,从我国资本市场所处的发展阶段、投资者结构以及交易特征出发,科创板做市商机制设计要体现以下五大中国特色。

5月13日,证监会正式对外发布《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》(以下简称《做市规定》)。同日,上交所起草了《上海证券交易所科创板股票做市交易业务实施细则(征求意见稿)》和《上海证券交易所证券交易业务指南第×号——科创板股票做市(征求意见稿)》,科创板股票正式迎来做市交易制度。

做市交易是指做市商与公众投资者之间的交易,由做市商报出某些特定证券的买卖价格,并在该价位上以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。做市交易可以维持市场的流动性,满足公众投资者的投资需求。

证监会表示,与证券公司经纪、自营、承销与保荐等业务相比,证券公司做市交易是一项新业务,对证券公司的内控、合规和风控等要求较高。因此,初期采用试点方式在科创板引入做市商机制,允许一些公司治理规范、内控机制健全、运营稳健、抗风险能力强的证券公司开展做市交易业务,有利于稳妥推进相关工作,防控好各类风险。

《做市规定》共十七条,主要包括做市商准入条件与程序、内部管控、风险监测监控、监管执法等方面的内容。规则发布后,符合条件的证券公司可以按照要求向证监会申请科创板股票做市交易业务试点资格。

按照规定,做市商应使用自有资金,通过专用证券账户开展做市交易业务,向市场提供买卖双向报价,遵守权益变动披露及短线交易等相关规定。对于积极履行做市义务的做市商,将适当给予交易费用减免或激励。做市商通过专用账户持有的上市公司股份原则上应不超过上市公司已发行股份的5%。

准入条件

根据《做市规定》,初期参与试点的证券公司除具备完善的业务方案、专业人员、技术系统等条件外,还需满足资本实力、合规风控能力方面的两项条件:一是最近 12 个月净资本持续不低于 100 亿元;二是最近三年分类评级在 A 类 A 级(含)以上。

根据国泰君安分析筛选,满足条件的券商共有24家,其中包括19家A股上市券商。

表1:符合参与科创板做市商制度试点要求的19家A股上市券商

数据来源:证监会、国泰君安证券研究

内部管控要求

为防范做市交易业务与经纪、自营、资产管理等业务的潜在利益冲突,《做市规定》对试点证券公司提出了严格要求。一是完善业务隔离制度,防止敏感信息不当流动,严防利益冲突;二是建立健全做市交易业务内部控制、决策流程、制衡机制,确保业务规范有序开展;三是加强做市交易业务管理,健全廉洁从业风险防控和反洗钱要求,防止利益输送、内幕交易、市场操纵等违法违规行为。

风险监测监控要求

《做市规定》要求试点证券公司:一是将做市交易业务纳入全面风险管理体系、完善风险监测指标,做好业务风险防控;二是建立健全异常交易监控机制,报备专用账户、接受上海证券交易所全方位监控,防止对市场稳定造成影响;三是参照自营持有股票标准计算和填报风控指标,原则上科创板做市持股不超过 5%,由上海证券交易所在具体业务规则中明确;四是处理好突发事件,履行信息报送义务。

川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳表示,对做市商而言,其专业的风控水平以及投资研究能力被提上了一个更重要的位置,尤其是研究定价能力对做市而言非常关键,将会对做市商的跟投能力和收益产生非常明显影响。

科创板做市商机制设计要体现五大中国特色

国泰君安分析指出,引入做市商机制是推进科创板建设的重要举措,提高科创板流动性和定价能力的同时平稳对接全面注册制改革。科创板作为资本市场改革的“试验田”,试点引入做市商机制有利于积累经验,稳步推进改革,并逐步复制到主板、创业板等存量板块,乃至推广至期货市场,以平稳对接全面注册制的实施。 做市商机制将激发交投活跃度,预计为券商行业带来2.25%的营收增量贡献。

申万宏源证券研究所首席经济学家杨成长在《清华金融评论》( 点击阅读 )2022年3月刊上撰文提出,我国场内股票市场首次引入做市商制度,是场内市场交易制度改革的重大突破。

杨成长指出,从我国资本市场所处的发展阶段、投资者结构以及交易特征出发,科创板做市商机制设计要体现以下五大中国特色:

一是做市商机制要较好地顺应资本市场服务下沉的趋势,为小市值公司提供流动性支持;

二是做市商机制要较好地契合我国投资者机构化的趋势,更好满足机构投资者复杂、定制化的交易需求;

三是做市商机制要较好地实现价格发现与市场稳定的平衡,在保证市场整体交易活跃的基础上防止市场剧烈波动;

四是做市商机制要在吸收借鉴境外市场最佳实践的基础上,为其他主板市场及场外市场交易制度改革积累成功经验;

五是做市商机制要较好地引导国内证券公司提升综合交易能力,积极培育交易型投资银行。

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