峯瑞資本李豐:解碼中美創新投資差異走向

語言: CN / TW / HK

只有符合中國經濟結構調整和經濟結構升級週期中的創業企業,才更有可能在時代中突圍。

最近,朋友圈裏關於web3的討論一度火熱。

Web3是指基於區塊鏈技術的去中心化在線生態系統,許多人認為它代表了互聯網的下一個階段。

相比於美國投資圈專注於web3、NFT等為代表的信息傳遞媒介及模式創新,中國創投市場顯然更偏重脱虛向實的芯片等硬科技創新。

為何中美投資趨勢會大相徑庭?創業者又應如何把握時代機遇,做出正確判斷?

在5月4日“北京大學青年校友創新創業高峯論壇”上,峯瑞資本創始合夥人李豐,以創投人的廣視角,深度剖析了web3風行國外的原因,並就當下中美投資風向緣何大不相同做了詳細解析。

- 峯瑞資本創始合夥人 李豐  -

作為圈內知名投資人,峯瑞資本創始合夥人李豐在硬科技、消費及TMT、生物醫藥等領域,擁有長達近十五年的風投經驗和豐富的學科交叉投資方法論,並挖掘了一批諸如藍晶微生物、清陶能源、三頓半、芯翼信息科技、士澤生物、炎明科技等知名創新企業。

以下演講觀點摘錄,希望能幫助科技創業找準時代脈搏,跟對趨勢,找對核心發力點。

web3、NFT等早期投資,為何會在美國爆火

互聯網在美國,更多的是作為線下成熟行業的效率工具,是用作信息傳遞和信息媒介的手段。 簡單來講,從二戰以後到1980年代,美國經濟當中的主要行業,都經歷過線下的充分競爭和分工,進而帶動產業鏈的充分形成,在這個基礎上,互聯網才開始滲透進這些行業,這也使得之後 每一次軟件工具的迭代,變成所有鏈條上面所有環節的迭代 ,也可理解為效率工具的更迭。

而中國的金融、零售、餐飲、教育、醫療等重要的經濟行業,在剛進入快速發展週期,且尚未在線下形成充分競爭和迭代,就直接進入了跟互聯網、數字科技共同發展的階段。這中間缺少了一個讓企業迅速大量採用效率工具的慢速增長過程,這跟美國的發展情況很不一樣, 美國是先在線下發展充分再迎來互聯網。

舉個例子,2000年中國線下零售開始進入規模擴張期,與此同時,2003年,中國誕生了以淘寶為代表的線上零售,這兩件事情幾乎是並行發展。所以, 中國互聯網在零售上不僅是一個媒介,而是零售行業的一部分,已經跟行業息息相關。

這就解釋了為什麼web3、NFT等這些早期投資會在美國風行,除了美國文化本身更偏向個人主義外,本質上還在於, 美國的創新主要源於滿足信息傳遞和信息媒介的新效率需求。

讀懂巴菲特定律,警惕投資泡沫

很多人可能會感慨,美國很多早期投資創新方向似乎非常有意思,但往往忽略了一點,這些 繁榮的背後,恰恰可能意味着正經歷金融週期、投資週期的泡沫尾端 ,也可看作是金融流動性泡沫的尾端。

按照巴菲特的衡量指標,一個國家的資本市場規模達到GDP的80%到120%,是相對合理的區間。 對應來看,2000年,美國GDP近10萬億美金,政府債務近5萬多億美金,資本市場市值總量卻接近20萬億美金,大概是GDP的2倍,當年便發生所謂的互聯網泡沫破裂。

之後2007年,美國GDP達到14.5萬億美金,政府債務7萬多億,資本市場市值接近22萬億美金左右,不到1.4倍的GDP。眾所周知,那次泡沫主要來自於房地產,也是美國GDP增長最快的一年,對資本市場影響也很大,後來引發全球大規模的次貸危機。

2015年峯瑞開始創業,當時美國GDP近18萬億美金,政府債務是10多萬億美金,資本市場市值20多萬億美金,區間相對合理。那個時間點也剛好是美國上一次升息週期的起點。再看看2021年,美國GDP達到23萬億美金,債務30萬億美金,資本市場市值50萬億美金。 結合過去的歷史驗證,當下美國資本市場的繁榮,存在泡沫的可能性很大。

脱虛向實VS脱虛向虛

中美投資方向緣何不同  

中國和美國在風險投資上,一個走向信息媒介創新,一個偏向硬科技創新 ,之所以在各自的方向漸行漸遠,底層原因主要是兩點。

首先,從經濟結構和產業結構來看,中美之間存在明顯差異。美國第三產業佔絕對的大頭,其中20%還與金融相關,因為它是全球金融中心。反觀中國,大概七八年前工業增加值就是全球第一,2021年中國製造業增加值佔GDP比重達到27.4%,可以説對經濟貢獻很大,湊巧我們還處在需要提高工業增加值的增加率,提高毛利率的階段。

製造業在中國的貢獻度本來佔比就大,再撞上倡導科技自主創新,自然使得大量實體或者跟製造業有關的硬科技創新加速湧現。包括芯片、關鍵材料、上下游產業鏈、工業機器人、AI等硬科技在工業應用上都迎來突破,整體上中國的科技創新是朝着“脱虛向實”的方向發展。包括當下很時髦的元宇宙概念,在美國更多應用在信息傳遞和娛樂方面,在中國則更多的用於工業及現實世界的虛擬化。

第二,中國金融結構和美國不一樣。我剛創業那會,也就是2015年,中國資本市場市值超40萬億人民幣,2021年年底接近90多萬億人民幣,這個數據説明中國的金融結構是在朝着良性穩定的方向發展。為什麼?2015年,中國GDP的體量接近70萬億人民幣,2021年,GDP體量達到114.4萬億人民幣的新高,從2015年佔GDP的一半左右,到現在逐步接近80%的合理空間。 所以我們當下的投資大方向,不管是一、二級市場,都符合中國經濟結構調整和經濟結構升級週期, 在這基礎上中國也將出現非常多以硬科技創新為主的新企業。

而美國當前發展週期,上面提到過,存在金融泡沫尾端的可能,按照歷史規律,這個時期更容易出現稱之為 “脱虛向虛”的金融創新,這也是過去一年,美國非常典型的創新方向、創業方向和投資方向,屬於典型的週期現象。

所以 中美投資方向大不相同,恰恰是兩個國家不同的經濟結構、不同的資本市場發展狀況和不同的金融週期狀況所造成的結果。

創投市場的活躍程度和投入方向,往往可以看作是一個國家創新創業發展重點的晴雨表。近年來國內創投市場整體積極發展,疫情之下,即使進入資本寒流期,中國創投市場對於硬科技創新的關注始終熱度不減。

對於國內創業者而言,不管國際時局如何變化,正如李豐所言, 只有符合中國經濟結構調整和經濟結構升級週期中的創業企業,才更有可能在時代中突圍。

我們一起經歷時代,也一起創造和見證新的創業時代。

幫助優秀的科技創業企業找人找錢找產業之餘,幫助創業者理清時代趨勢,找準創業方向,也恰恰是此次小飯桌聯合北大青年CEO俱樂部戰略共創【未名科創】綜合性孵化平台的初衷所在。我們希望用小飯桌獨家的創投生態,一起更好地為母校北大的科技成果轉化貢獻價值,真正推動中國前沿科技的創新變革。

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