調味品業績見底了，殺完這一波有向上的高彈性

去年底，醬油企業陸續進行了提價，目前看價格向下遊的傳導比較順利。

社群團購的衝擊也邊際緩和，利空因素消化殆盡。

業績方面，調味品企業四季度的業績增長超出預期，顯示了業績見底跡象。

Q4業績高增長

陵榨菜2021年業績快報顯示，21年實現營收25.19億元，同比+10.82%； 扣非歸母淨利6.94億元，同比-8.50%。

單Q4來看，公司實現營收5.63億元，同比+18.74%；歸母淨利潤2.38億元，同比+45.73%；實現扣非歸母淨利2.09億，同比+32.4%，盈利表現超預期。

中炬高新2021 年度業績快報，實現營收51.16 億元，同比減少0.14%；扣非後歸母淨利潤7.29 億元，同比減少18.73%。

單Q4實現營收17.04 億元，同比增長29.68%，其中美味鮮公司實現13.40 億元，同比增長6.69%；扣非後歸母淨利潤3.75 億元，同比增長74.42%。同樣超出市場預期。

為什麼Q4業績很好。因為動銷恢復了。

2021 年初，調味品公司的庫存都比較高，不少還把存貨壓到了渠道。

三季度之後，渠道庫存慢慢消化掉了，加上四季度是傳統旺季，因此動銷重新得到了恢復。

提價順暢

另一原因是，Q4各家公司都進行了提價，渠道的備貨也比較積極，廠家出貨量大增，推高了業績。

例如，醬油公司中，海天味業率先提價，中炬、千禾、李錦記跟隨。

10 月12日，海天味業宣佈，對醬油、蠔油、醬料等部分產品的出廠價格進行調整，主要產品調整幅度為3%～7%不等。

很快，李錦記、恆順醋業都宣佈對部分產品調整價格。

涪陵榨菜也於11月12日宣佈，對各品類提價3-19%，目前提價梳理整體順利，流通端已完成提價，商超端也已部分完成。

調味品行業平均提價週期2-3 年，龍頭海天率先提價，中炬、千禾等企業延後1-3 個月跟隨，給經銷商提供進貨視窗期。

覆盤 5 次調味品提價，08、10、17 年分別為成本驅動型提價，12、14年則為需求拉動。

提價後，預計 1-2 個季度可增厚利潤。更重要的是，龍頭銷量受影響程度小，還可逐步提升品牌力，獲得份額增長和增厚利潤，集中度進一步提升。

與白酒類似的是，調味品具有剛需屬性、購買頻次低，價格敏感度低於其他必選消費品。

對於品牌力強符合消費升級的產品，購買意願足，提價的過程也體現了行業不斷淘汰弱小品牌。

社群團購緩和

去年調味品業績差，一是成本上漲過快，二是社群團購的衝擊。

鹽津鋪子在2021年半年度業績預告：公司低估了社群團購等新零售渠道對傳統商超渠道的影響，上半年公司在商超渠道人員推廣、促銷推廣等相關市場費用投入過多（有冗餘），但商超渠道銷售收入增長及渠道業績都未達預期。

現在，社群團購的衝擊，也出現了邊際改善。

社群團購本質上是新的渠道。新玩家要站穩腳跟，都是以殺價的方式獲客。未來成為既得利益者之後，會逐步迴歸理性，一同維護這個市場。

去年初社群團購大爆發，平臺選擇低價產品用來引流，一定程度的引發消費降級，而消費者對產品本身認知度不高，容易被混淆。

不過隨著監管的出席，為了避免價格倒掛，團購對價格補貼也在縮減，更多費用在基礎設施中。

品牌方也開始擁抱新渠道，推出面向社團差異化的低端產品。因此，未來社團團購佔比將趨於穩定。

調整充分

目前，調味品板塊的調整，已經有一年時間了，跌幅差不多是50%，無論時間、空間，都是比較充分的。

從估值看，目前處於行業5 年估值中樞之下，肯定不能說貴了。

這幾天，大盤兩連長陰而創新低，再跌就是一年半前那次突破的平臺了，短線再跌空間已很有限。至於大趨勢肯定沒那麼容易扭轉，因為幾大指數都已破位下行，但再怎麼調整也有個緩衝的過程。

持續大跌後不盲目看空，只是短線操作上依然不建議一般人去抄底，因為太多熊市趨勢下的票，跟隨大勢抄底的話抽一下也還會跌。

但對於調味品，至少應該更樂觀一些看待：Q4 業績已經顯示出見底潛力，今年Q1業績很快會公佈，應該不會差。

業績得到驗證之際，如果疊加大盤企穩的話，行業將有望進入新一輪上漲週期。

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