有個低調女大佬 平均多賺12% 扛過3000點 靠她?| 檀談

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檀香們好,又到了我們的檀談時間。

2022年開年以來,市場持續調整,基金經理們道歉信一封接一封,比的是誰虧得少,基金跟指數一樣讓人傷心。

2021年、2022年,市場風聲鶴唳,指數與個股齊跌,不管是價值投資還是量化投資,基金經理好過的少。

此時,量化基金的阿爾法收益顯得彌足珍貴。

新華財經資料顯示:截至2022年一季度末,全市場共有394只公募量化基金(初始基金口徑),包括229只主動量化產品,140只指數增強產品,25只對衝型產品。

有了指數基金,還要有指數增強基金,就是想有點小的靈活空間,在這個空間裡,指數增強基金收益比基準指數基金好。

在主流指數普遍下跌的大環境下,各主流寬基指數增強基金整體實現了超額收益,表現優於基準指數。

其中,中證1000指數增強基金,中證500指數增強基金,滬深300指數增強基金,相較各自基準的超額收益依次為:3.73%,2.61%,1.78%。

什麼叫做指數增強基金?

是一種投資邏輯,跟被動跟隨指數不同,指數基金比如一個滬深300指數基金,完全複製滬深300指數的成分股與權重,基金經理不會進行主動調整,所以,指數基金也稱為“被動型基金”。

指數增強型基金屬於量化類產品範疇,它要求策略組合與標的指數不能偏離太多,增強基金有一個標準,80%的倉位必須從指數成份股及備選成份股篩選。

在保證偏離度的前提下跑贏標的指數,追求超額收益最大化。相比被動指數基金,策略是大部分被動複製,不會離指數太遠,小部分主動優化,由指數化投資打底,主動化管理做增強。因此任何一款指數增強基金,都兼具了指數化和主動化的兩個特點。

也就是“既要又要”,既要穩,又要收益。

這是做得好的量化基金,可以實現既要又要,做得不好的,比指數基金還不如,不能叫指數增強,只能叫指數減弱。

2022年以來,指數增強策略產品業績分化加劇。據私募排排網統計,截至2022年3月18日,披露淨值的500餘隻指數增強策略產品今年以來平均虧損10.5%,首尾業績相差近60個百分點。

楊夢,作為中國2021年公募量化的最強王者,是公募基金少有的女性量化基金經理,是博道基金量化頭牌,在博道在管的基金數量最多,一度衝出了極高的業績。2021年表現極為耀眼,業績頗為霸道。

2021年,楊夢跑出的量化成績費後收益率不僅高於千億規模的頭部私募量化基金的費後收益率,更是遠超整個私募及公募量化行業的平均成績。

朝陽永續資料顯示:私募中證500指數增強類產品在2021年表現整體較好,年度超額收益約為13-14%,而楊夢的博道中證500指數增強在在2021年的超額收益為16.58%。

楊夢是2021年公募基金,中證500指數增強細分領域的最大贏家。

但是,2022年楊夢經歷嚴峻的挑戰:2022年初至2022年1季度末,以中證500指數增強為例,楊夢的超額收益僅為1.22%,不及2.61%的平均水平,整體排名較後。

她能否打破基金行業的“冠軍魔咒”?她的基金是否值得基民信賴?

量化與價值投資雙峰對峙  西蒙斯收益超過巴菲特

金融市場主要有兩種兵器,一是價值投資,二是量化投資,前者靠基金經理的擇股擇時能力,後者主要靠量化因子模型。

金融市場頂層是認知差,也就是格局不同結果不同;中間是資訊差,也就是資訊的超前和滯後導致結果不同;最終表現結果是資金的剪刀差:澇的澇死,旱的旱死。

私募如此,公募如此,楊夢這些基金經理也是如此。

由於計算能力大幅提升、越來越多的物理、數學博士進入投資領域,量化投資開始大行其道。

量化基金這兩年瘋狂發展。中國證券投資基金業協會資料顯示,從2019年開始,量化私募行業規模經歷了快速增長。

2019年,規模從約1500億元增至 2820億元(+88%);

2020年增長至8850億元(+204%);

2021年上半年突破1萬億元;

截至2021年末,量化私募基金規模估算約1.5萬億。

對比一下,A股市場日均成交量規模在1萬億上下,不及量化私募基金1.5萬億規模的三分之二。

老樹發新芽,公募量化基金在2021年迎來新一春。

截至2021 年底,公募量化產品的總規模達2827.97 億元,其中主動量化產品806.24 億元,指數增強產品1517.65 億元,對衝型產品504.08 億元。

博道基金楊夢目前在管資金合計119.76億元,佔公募量化總規模的4.23%,排在楊夢前面的僅有易方達基金,富國基金兩家老牌基金。其餘一長串的名單則排在楊夢身後,其中有些基金產品規模不足1億元。

百億元,一億元,相差足足一百倍;不要懷疑資金的態度,更不要質疑資金的選擇,不要跟市場作對,市場永遠是對的。

楊夢2021年度的代表作之一中證500指數增強,最高時收益在42.59%,隨後雖然跟隨大盤有所回撤,但收官之時,收益仍高達29.87%。同期中證500指數最高收益時在17.11%,收官之時收益在13.52%。而個別“指數增強基金”卻出現了“指數減弱”,收官之時的超額收益跑輸中證500指數-7.66%。

資金能夠忍受量化賽道的擁擠,一方面是客戶頂層認知的提升,另一方面是財富管理資訊差的減少,背後根本原因是量化確實賺錢。

前面資料論述了國內量化執行情況,接下來再看國外情況:

CNBC報道,從1998年至2018年的二十年之間,西蒙斯在華爾街的大獎章量化基金在扣費前的複合年化收益率為66%,接近70%;扣除管理費和業績分成後,該基金的年化收益率依然達到39%。

加個附註,西蒙斯在量化圈的地位相當於價投圈的巴菲特。

解釋一下,大獎章的基金管理費加業績分成約為40%,而伯克希爾則收取較少管理費;也就是說巴菲特費前及費後複合年化收益率均為20%左右。其中2000年,科技股股災,標普指數跌超10%,大獎章基金卻大獲豐收,扣費後淨回報98.5%,接近翻倍。2008年全球金融危機之後,大部分對衝基金虧損,大獎章基金實現82%的扣費後淨收入。

量化世界的最強王者西蒙斯,因此與巴菲特,索羅斯並稱投資界“三座不可逾越的高峰”。

值得一提的是,2019~2021年的市場資料顯示,投資者虧錢的原因:不是不懂基本面,不是不懂技術面,也不是沒有過浮盈,而是克服不了人性的弱點。甚至有些基金經理也克服不了人性的弱點,怎麼辦?

量化可以通過紀律約束,克服人性弱點。

背後的根本邏輯是,相信機器,相信數字,不相信人性。人性會受到市場情緒、賬戶盈虧、家庭及工作壓力等場外因素的干擾。而量化的主旨在於,通過日積月累的小收益,收穫屬於自己的小確幸。

一句話,積少成多,聚沙成塔,每天賺你多一點。

楊夢成功靠的是堅持大概率正確的方向

楊夢的從業之路比較順利。

2011年浙江大學金融學碩士畢業後,就職於農銀匯理基金管理有限公司。

這家社會知名度不高的公司實力不差,是交銀施羅德的一幫老人幹起來的,2020年“連中四元”:

“農銀工業4.0混合、農銀新能源主題混合、農銀匯理研究精選和農銀海棠三年定開”四隻基金包攬全市場公募基金業績前四名。

同年,中國滬深300股指期貨(IF)剛推出一年,國內的量化策略因股指期貨的誕生而得到更廣泛的應用。

看到這些機會,就職於美國巴克萊全球投資管理公司(BGI)的李笑薇、田漢卿等海外量化基金人才陸續歸國,給中國金融市場帶來了先進的量化理念,為中國金融市場培養了專業的量化人才。

量化基金利用現貨端的超額收益,同時使用股指期貨對衝市場風險,獲得了穩定的絕對收益,金融機構一看,幹得不錯啊,我也幹。

中國的量化市場就此拉開序幕。

就是在這樣的大環境中,楊夢接觸了量化;也因此,可以說楊夢是國內第一批真正意義上,本土成長起來的專業量化精英。

楊夢無疑是幸運的,前提是努力的。

剛入職公司,楊夢接觸的是價值投資行業分析,公司的量化投資負責人詳細向她介紹了量化研究和投資,楊夢發現通過計算機可以迅速地處理大量資料,效率極高,去復現一些投資邏輯、做資料測試,並形成最終的投資策略。

方法沒有好壞,只有合不合適,勝率高不高,量化這種方法符合楊夢的個性和能力長板。

基金公司研究員的上升通道是基金經理。

2014年11月,楊夢加入私募公司—上海博道投資管理有限公司(2018年2月,博道投資獲批公募業務資格,成為全國第三家“私轉公”基金公司),任職投資經理助理、投資經理,並獲得合夥人機會。

“工作狂”的態度沒變,楊夢坦言,自己的生活很枯燥,常常素面朝天,生活裡幾乎只有工作,在家裡喜歡做烘焙。

楊夢進入市場,業績表現優秀。2015年12月起參與管理博道量化策略產品,因業績表現優秀,隨後榮獲中證報“金牛獎”。

2016年,市場環境發生了天翻地覆的變化,龍虎榜中再也不見“白大褂股神”身影,股指期貨中也沒有了“俄羅斯高頻”的暴力交易;外資開始不斷流入,A股市場中的個人投資者佔比減少;量化投資同樣受到很大挑戰,部分因子開始失效,很難再獲取超額收益。

做量化,核心競爭力是模型的分析以及因子的挖掘,競爭越來越激烈,比拼的是內功,就是看你能否先人一步找到市場當下尚未被挖掘的有效因子。

一種成功的方法過一兩年就會被人學會,所以,得不停的完善模型,在高智商的群體裡比拼智商,相當費腦子。當一類因子越來越透明,有效性開始衰減時,楊夢早已轉入新一輪因子的挖掘中,不斷追求可持續的超額收益。

資料證明:截至2022年1季度末,楊夢基金整體累計收益率79.49%,年化收益率18.03%;同期滬深300指數累計收益率24.01%,年化收益率6.29%。

但是,從近一年的絕對收益尤其是近半年的絕對收益來看,楊夢似乎遭遇到嚴苛的挑戰:收益低,回撤大,產品多,規模高。

以下是天天基金網的資料:

在瞬息萬變的市場,資訊從紙媒,到電腦,再到手機已經非常透明,僅僅知道一個優秀基金經理的名字是遠遠不夠的。

楊夢背後的能力圈是什麼?方法論是什麼?

她能否經受得住當下市場的考驗

她在何種市場風格里將保持領先、又在何種市場風格里落後? 這些直接關係到我們基金組合的收益率。

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