我，投資人，創業者手握20張TS來抬價，真的沒法跟了

這個曾被視為“窪地”的早期投資階段變得人頭攢動，為搶到專案都要“擠破頭”了。

文丨馬慕傑

來源丨投中網

VC/PE投資階段前移不是新鮮事，但當VC集體轉向更早期，市場就熱鬧了。

任剛未曾料到，第一輪天使融資就碰上了被機構搶投的大場面。

“每天都有許多機構主動找來，表達投資意向。”剛從研究所出來創業的任剛，因為公司尚處天使階段，最終從中選擇了投資流程最快的兩家機構。

“這一輪沒趕上的基金還在緊跟著，我們馬上會再開一輪融資。”任剛表示。

除機構們的強烈投資熱情外，任剛此次融資中特別感受到，那些定位為VC的基金如今也十分熱衷投天使輪。這些主流VC，現在更願意去投極早期的不確定性，“而且決策流程也走得非常快”。

早在2021年中，就有VC投資人對投中網表示，由於專案競爭太過激烈，其所在基金要求內部投資團隊要走到其他機構前面，往更早期走，努力開發天使專案。現在，這個曾被視為“窪地”的早期投資階段終於變得人頭攢動，為搶到專案都要“擠破頭”了。

手握近20張TS，估值動輒翻倍

正如任剛所感受到的那樣，近兩年來，不只是PE在往早期走，主流VC也逐漸加強了對天使輪等更早輪次的佈局。

2021年11月17日，生物基材料創新研發公司中科國生宣佈完成數千萬元天使輪融資，由經緯創投和五源資本共同領投，雅億資本跟投；緊接著2天后，即2021年11月19日，開源資料庫結構變更和版本管理工具Bytebase宣佈，近期已完成由經緯創投獨家投資的300萬美元天使輪融資。兩天內，經緯創投連續投了兩家天使輪。

2021年11月15日，橙帆醫藥宣佈完成5000萬美元天使輪融資，由弘暉資本領投，三一創新投資、Panacea Venture、祥峰投資、冪方資本共同參與完成。就在同一天，新銳兒童零食品牌蔬格樂完成數千萬元天使輪融資，由壹叄資本領投，祥峰投資跟投。一天時間，祥峰投資也投了兩家天使輪。

更早之前，雲啟資本也將投資半徑延伸到了更早期的種子輪。比如在2021年11月22日剛剛宣佈完成新一輪融資的開源神經搜尋初創公司Jina AI，種子輪投資方就是雲啟資本。

這些VC為什麼要積極佈局早期投資？原因主要有二：一是伴隨市場逐漸成熟，基金天然想覆蓋更多價值鏈條；二是近年來，中後期的估值曲線愈發陡峭，往更早期延伸可在一定程度上避免機構間瘋狂的高估值競爭。

不言而喻，當市場上主流VC紛紛走向天使及更早期，一場瀰漫在天使輪階段的搶專案熱潮也不可避免地上演開來。

投資人劉岷就對投中網直言，隨著越來越多VC將投資判斷前移，相應地，早期專案的競爭也會變得更加激烈，估值同時被拉得很高。

“尤其是一些風口賽道的專案，如果創業者在產業圈子裡認可度較高，哪怕只是才搭夥組建了團隊，也能拿到數億人民幣的估值。”劉岷表示。

劉岷此前就曾參與過這樣一個天使輪專案的爭搶。該創業者曾在一知名公司擔任CTO，剛出來創業就收到近20張TS。但最後，劉岷在創業者拿著TS來抬價時主動退出了。“太瘋狂了，其他機構給出的價格動輒翻倍，我們真的沒法跟了。”

PPT融資已成過去式

天使投資需要“再定義”

過去，對於種子或天使階段的專案，市場有個相對明確的界限劃分即是其所需的資金量一般不是特別大。但如今，這個劃分指標似乎沒什麼大意義了。

放眼目前一級市場天使輪案子的融資金額，億元級幾乎成為了常見的計算單位。

例如，2021年11月24日，主要從事高精度時空服務和室內外一體化定位導航服務的方位角公司宣佈完成天使輪融資，金額為近億元；2021年11月23日，專攻水果茶的新式茶飲武漢吾飲良品餐飲有限公司獲得天使輪融資，金額為數億元；2021年11月17日，阿基米德半導體獲得天使輪融資，金額為3億元……

可見，如今的天使輪，早已不是過去那個多數只拿幾百萬元融資金額的天使輪了。

而在金額之外，早期專案只靠PPT或故事就能快速拿到天使投資的時代也已成為過去式。

經緯創投對投中網表示，除了賭人的能力外，當下做好天使投資還要依託對行業終局的前瞻性把握。因此，在對天使專案進行判斷時，經緯創投的投資標準也會設定得更加嚴格。

“之前的天使主要以金額界定，並且大多數集中在消費網際網路領域。隨著人口紅利的消減以及經濟高質量轉型發展的需求加大，當前的天使投資越來越加註技術和產業端，門檻也相應有所提高，不是廣撒網就能投成。”雲啟資本也提到，雲啟希望能在早期找到擁有最前沿技術或在產業扎得最深的團隊，真正創造價值。

投決權下放，更早更快開槍

說到底，因為階段屬性的不同，主流VC在投天使輪時，一些策略打法也在進行適當地調整。其中最典型的，即是要保證投決機制的靈活性。

雖然當前天使輪的投資金額相對變大，機構的投資標準相比也更為嚴謹，但從投資節奏上，天使輪專案的速度依然較快。據投中網瞭解，在同等估值條件下，類似前文創業者任剛優先選擇較快投決機構的早期創業者不在少數。

一早期投資人曾對投中網提到，“特別是某些細分領域的頭部專案，以科研團隊為核心的判斷標準，從接觸到完成融資，機構的決策速度也是越來越快。”

經緯創投就在策略性向前走的同時，佈局調整了相應的組織架構。近兩年，經緯創投內部新設了一支Generalist團隊。整體上，這組團隊的人員配置更為年輕化，投資階段也更早期。最重要的是，該團隊的投資成員擁有相對更為獨立的開槍機會。

“如果投資人看到了一些不錯的專案，可以寫總結髮到獨立決策群裡，簡化決策步驟。這樣一來，整體的投資流程就可以提前1-2周。”經緯創投稱。

雲啟資本在較早期專案的投資中極為強調組織的團隊作戰與集中決策。為此，其在基金內部不僅搭建了技術和產業背景“專業+專注”的團隊，還打造了雲啟平臺一起teamwork。

“投資團隊的不同成員會從技術、行業、產品、硬體等不同層面進行討論，合夥人再給出一些團隊成長性的建議和判斷。通過拉平資訊差和疊加認知，不止是快，還可以更有效地推進投資和決策。”

此外，VC們也在強化更大意義上的創業意識，在投後上全面覆蓋這些天使或種子輪專案。比如，雲啟資本在其種子輪專案Jina的創始人肖涵還沒決定創業時就與其一起探討技術和商業化，共同梳理BP等，可以稱得上為共同創業。

而經緯創投則表示要進行場景化的投後，以系統性賦能早期創業者。針對創業者在從0-1的任何階段，前置性地給到預案和解決方案，避免踩坑。

（應受訪者要求，文中任剛、劉岷為化名）

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