兴证策略:“mini版2014”正在酝酿,时机取决于宽信用进程

语言: CN / TW / HK

回顾: 2021年10月中旬我们判断主线将回归成长,科技科创将吹响反攻号角。2021年11月10日在市场大幅震荡中,我们判断跨年行情即将展开。

展望: 底部区域,曙光将现

年初以来市场遭遇颠簸,但当前我们认为已经处在底部区 一方面,金融地产等板块的低估值修复在经历波动后仍将继续兑现。另一方面,“新半军”等热门赛道的调整空间也已较为充分。

“mini版2014”正在酝酿,时机取决于宽信用进程。 我们 在《2022年度十大预测》中便提示“2022年有望出现一波类似‘mini版2014’的指数行情”。 本周市场波动,主要还是由于市场对于政策预期的波动、12月社融数据较差、以及美联储加息甚至缩表担忧升温。 类似2014年大牛市启动初期,8、9月下旬都因宏观数据不及预期出现过调整,10月更由于叠加美联储宣布退出QE4、沪股通延期等因素而显著回调。但行情就这样在市场犹犹豫豫、指数震荡抬升中逐步确立。 当前我们认为一波类似“mini版2014”的行情正在酝酿,而其时机取决于宽信用进程: 1)市场已处于“稳增长”、边际“宽信用”的时间窗口,行情核心逻辑持续兑现、强化: 尽管2021年12月新增社融略低于预期,但存量社融同比10.3%仍高于前值的10.1%,M2同比9.0%也高于预期的8.7%,显示信用环境仍在趋势性改善。此外,新增专项债额度1.46万亿已提前下达,部分省市重大项目也较往年提前下发,后续1月份社融有望进一步回暖。 各种信号、数据都在不断验证边际“宽信用”的方向。 2)时点上,2014年的指数行情直到2014年11月21日央行降息后才正式确立,当前同样需等待社融放量、降准降息等信号出现。但从布局的时间点上来说,正如市场最终证明2014年8月到10月每一次的调整都成为绝佳的买点,现在同样仍处于左侧布局的窗口。 3)但当下与2014年的区别在于,一方面,2014年是全面的系统性放松,而当前在地产“房住不炒”、基建“托而不举”大基调下,政策宽松力度和空间相对有限,更有可能是阶段性、托底式的放松。另一方面,2014年逐渐演变成为一轮杠杆牛,而当前市场杠杆力量较弱,机构资金仍是市场主导力量。 因此,最终演绎形态类似“mini版2014”,时间、节奏则取决于宽信用的进程。

结构上,聚焦 “大金融”+“小高新”两条主线: 1)“大金融”:银行、券商、地产。 随着近期行业、风格轮动速度加快,机构平衡仓位结构的意愿显著提升。大金融板块作为有自上而下逻辑支撑、同时也是“人少的地方”,正成为市场阶段性加仓的方向。 银行: 2021年业绩明显超预期,2021年12月信贷后置下2022年1月贷款有望“开门红”。 券商: 市场成交活跃带来业绩高增。后续全面注册制推进也有望对长期业绩形成支撑。 地产: 受益于政策边际变化,“稳增长”预期升温。后续货币、信贷有望进一步宽松,带来板块估值修复。 2)“小高新”:以长打短,逢低布局以“小高新”为代表的科技成长: 近期科技成长板块遭遇调整,主要受仓位、情绪、风格等因素的扰动。但结合五大拥挤度指标及历次回调情况来看,后续调整空间或已有限。中长期,科技成长仍是共同富裕下高质量发展、做大蛋糕的必然选择。更是中美博弈大背景下,顺应迫切提升科技竞争力需求、摆脱“卡脖子”困境的最鲜明的时代主线之一。

投资策略:一方面把握金融地产等低估值修复行情,另一方面以长打短、逢低布局“小高新”。长期,聚焦科技创新的五大方向。 1)新能源(新能源汽车、光伏、风电、特高压等),2)新一代信息通信技术(人工智能、大数据、云计算、5G等),3)高端制造(智能数控机床、机器人、先进轨交装备等),4)生物医药(创新药、CXO、医疗器械和诊断设备等),5)军工(导弹设备、军工电子元器件、空间站、航天飞机等)。

本周A股市场回顾

A股资金面跟踪

A股盈利与估值

海外市场跟踪